中顺洁柔：拟回购1.8-3.6亿元股份，彰显对未来发展信心【中金轻工&零售 樊俊豪】

大家好，
公司公告，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购1.8-3.6亿元公司部分社会公众股股份，回购股份将全部用于股权激励计划或员工持股计划。

评论
1、发布回购计划，彰显对未来发展信心。本次回购总金额为1.8亿元-3.6亿元，回购价格不超过31.515元/股（含），预计回购股份约571.16万股-1142.31万股，占公司总股本的比重为0.44%-0.87%。我们认为此次回购彰显了公司对后续经营发展的信心。

2、渠道、产品、品牌持续发力，抢占市场份额。①渠道端，加大线上业务投入，持续优化营销体系，探索新零售模式；线下华北等弱势区域逐步调整，后续稳步增长可期。②产品端，继续发力Lotion等高毛利率产品的营销推广，提升高端产品占比，驱动盈利水平向上；拓展棉柔巾、卫生巾等新个护品类，打开中长期成长空间。③品牌端，太阳品牌针对中低端市场，与洁柔品牌形成差异化定位。

3、低价原材料储备充足，短期浆价波动对盈利能力影响有限。木浆在经历低价周期后，近期涨价趋势明显，公司通过原材料库存管理平滑原材料价格波动影响，增强盈利稳定性。公司此前在浆价低位及人民币升值期间，加大木浆囤积，从而部分锁定原料成本，减轻对盈利能力的影响。

4、看好公司龙头地位及强者恒强趋势。2019年公司发布的股票期权与限制性股票激励计划，覆盖人数超3000人，行权（解锁）条件为2019-2021年公司营收相比2017年增长41.6%/67.09%/94.03%，对应2021 年营收达到90 亿元规模，我们看好公司在激励下的持续快速成长势头。

结论
我们维持2020-2021年盈利预测不变，同时引入2022年每股盈利预测0.96元，当前股价分别对应2021/2022年30/25倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价不变，分别对应2021/2022年35/29倍P/E，较当前股价有16%上行空间。