广积粮：大额分红139亿元，为母公司可分配利润的50.15%

公司拟派发现金红利每股0.87元（含税），合计派发现金红利139.32亿元，占2021年归母净利润的15.6%，为母公司2021年可供分配利润的50.15%。以2022年3月30日公司沪港两地收盘股价计算，对应A股股息率为5.4%，对应H股股息率为7.7%。

高筑墙：EBIT展现龙头实力，战略发展走在正确道路上

2021年中远海控息税前利润（EBIT）达203.8亿美元，为全行业之首（不考虑未公开财报的非上市公司地中海航运MSC）。其中集装箱航运业务EBIT达197.9亿美元，超过马士基EBIT 196.7亿美元，而运力规模仅为马士基的76%；超越达飞EBIT 196.1亿美元，而运力规模为达飞的96%。

中远海控近些年的战略发展持续走在正确的道路上，通过收购东方海外国际强化了国际化与品牌化能力，通过点线面结合方式建立了通达欧洲的新丝路，通过收购比港、西班牙港口及铁路公司，通过中欧陆海快线以及钻石航线重构欧洲航线网络，逐步巩固确立了国际领先地位。

缓称王：行业处于二次成长曲线阶段，利润留存有利于公司发展

行业处在百年未有之大变局之下，端到端业务并购、碳中和船舶是新的弯道超车的机会，公司利润留存对于长期战略发展是非常有利的也是很有必要的。对标国际同行，马士基预计在物流服务和ESG投资加速增长的推动下，预计2022-2023年累计资本支出为90-100亿美元。

长约价格或将超预期，供需失衡或持续至2022年底

长约价方面，根据Xeneta数据，欧洲航线长约价格或将超过8000美元/FEU，美西长约价格在6000-8000美元/FEU区间，实际均值水平或将超我们预期。即期价方面，集运供需失衡或持续至2022年底，即期价或将持续处于高位。

 

全球班轮联盟监管政策变化带来的政策风险

面对集运市场运价高涨状况，美国国家工业运输联盟（NITL）等曾施压以干预班轮联盟的反垄断豁免权。短期来看，鲜有证据表明班轮联盟存在垄断定价行为；欧盟方面始终拒绝对班轮公司采取干预行动，欧盟认为托运人享受到了班轮联盟带来的航班密度增加、航线覆盖广度增加以及减少中转次数等好处。中长期来看，若集运行业运价高涨的情况持续存在，美国政府或者欧盟或将重新审视全球班轮联盟的存在，或因全球班轮联盟监管政策变化而带来的集运市场波动风险。

政府针对海运价格进行强制行政干预风险

2009年6月，交通运输部宣布在全国范围内实施国际集装箱班轮运价备案制度，规定所有中国港口到外国基本港出口集装箱运价必须在上海航运交易所进行备案，运价幅度应保持稳定30天。2010年9月，交通运输部宣布自10月1日起正式实行无船承运业务经营者运价备案制度。无船承运人运价备案制度的实施，完善了备案主体，形成海运市场主体的统一监管链。2013年10月29日，交通运输部出台《国际集装箱班轮运价精细化报备实施办法》，要求备案运价从海运运价增加到包括海运运价和海运相关附加费。同时，备案义务人在提高或者新设海运相关附加费时，需要征求市场意见，同时需要向国家有关部门报备，提交相关依据。显然，在备案制度下，集运海运价格仍属于市场定价范畴。但是假如未来海运价格在当前高位的基础上仍然持续不断地高涨，或对中小外贸企业产生较大影响，为保护中小出口企业利益，政府可能针对海运价格进行行政干预。

疫情再次加剧造成全球经济的大面积崩溃

南非新冠变异毒株“Omicron”来势凶猛，后续新冠变异病毒仍存在其他发展的可能性，或带来疫情再次严重加剧，造成全球经济的大面积崩溃，类似于2020年初新冠疫情爆发的情形，届时全球集装箱货物运输需求或大幅下降。需求大幅下降的极端情况下，未完成签订的长协价格以及2022年现货价格存在不及预期风险，后续分红金额受每股收益变化影响或有下降。

燃油成本大幅度上涨

受国际原油价格波动影响，船公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，新加坡是全球燃料油最大的消费地和集散地，疫情的再次加剧或将对新加坡燃料油的产量造成影响，进而导致燃油成本大幅度上涨。最后，IMO和各国政府的环保法规政策可能大幅提升船公司的燃油成本。从历史上看，2020年全球限硫令对保税船用油市场的消费结构带来巨大的变化，低硫燃料油、MGO、LNG清洁能源等替代燃料均大幅增加了船用燃料成本，进而带来剧烈的价格波动。

租船成本大幅度上涨

根据克拉克森最新披露数据，截至2022年3月18日，集装箱船期租费率指数达433.3（1993 = 100），超越2021年峰值。不排除后续即期租船费率持续上升的可能。从新船交付情况来看，2022年集装箱船运力供给增加十分有限，叠加美国港口拥堵或贯穿2022年，有效运力供给或持续紧张，租船成本存在持续上涨风险，压制公司的盈利能力。

由于疫情影响造成货物和设备运输成本大幅度上涨

后续新冠疫情发展仍存在其他可能性，或带来疫情再次严重加剧风险。在防疫防控要求再次趋严的情况，相关防疫成本或大幅上涨，供应链各环节效率或大幅下降，导致船公司的货物和设备运输成本大幅度上涨，压制船公司的盈利能力。S中远海控(sh601919）S