【申万宏源计算机】德赛西威业绩预告：超预期
超预期多少？——此前我们预计西威全年收入94亿，归母净利润7.94亿（考虑新增的2600万激励费用），加回激励费用大概8.15亿。21Q4单季度收入大概31亿，单季度归母净利润3.03亿元。实际公司21Q4单季度净利润大概3.09-3.59亿元，同比+55%~80%，我们预计Q4单季度收入增速应在25%-35%。

超预期原因？——此前我们预计公司Q4单季度智能驾驶收入3-4亿（全年12-13亿），由于智能驾驶Q4缺芯情况缓解明显IPU01出货攀升，小鹏P7交付持续创新高、P5于10月启动交付IPU03持续贡献增量收入，智能驾驶收入Q4单季度6亿（全年15亿），多出2-3亿收入保守按10%净利率算，对应2000-3000万净利润，加回刚好处于净利润预告区间中值上。

后续怎么看？——我们保守预计智能驾驶业务2022再次翻番到30亿；实际（1）22年下半年IPU02将陆续在主流自主OEM上量产；（2）IPU04（基于英伟达Orin）最快将于6月份在第一款车上量产，根据新闻稿报导除理想X01之外还至少有2个车型搭载IPU04；（3）另外我们预计公司在APA市场（IPU01产品）的市占率将进一步爬升至20%+；（4）规模效应体现，公司智能驾驶业务毛利率净利率在2022年将有明显提升——公司智能驾驶收入具备超过30亿以及利润持续超预期的可能性。

非常明显的先发优势以及公司前瞻性的战略眼光+超强执行力，西威是AG以及中国本土Tier1厂商中确定性以及竞争力最高的智能驾驶软硬件一体化公司，建议投资者长期持有——研发落地融合性自动泊车比海外对手还早1年，全球最先落地基于TI TDA4的ADAS系统，2017年率先all in英伟达域控制器合作……一次成功可归为运气，多次成功充分说明公司超强战略眼光以及战略定力。