周思考.重点推荐宏发股份、法拉电子-韭研公社

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周思考.重点推荐宏发股份、法拉电子

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2021-07-13 09:23:41

🌀【天风电新】周思考.重点推荐宏发股份、法拉电子 ——————————— 【宏发股份】高压直流继电器业务让宏发的成长属性增加。我们预计2021年高压直流继电器收入12亿元，占公司营收比例10%，随公司产品进入国际一线车企，高压直流继电器在公司营收占比预计不断提升。从短期看，Q2国内新能源汽车销量60.8万辆，YOY+181%，QoQ+30%。欧洲Q2预计销量55万辆，YOY+229%，QoQ+24%。中国+欧洲Q2整体环比增速约25%，宏发高压直流继电器业务有望环比高增。而其他继电器业务，公司也基本都处于满产状态。从公司高压直流继电器的竞争力看，1）宏发在汽车领域已积累资源优势。从公司典型客户来看，部分国际一线客户同时为宏发汽车继电器、高压直流继电器客户。2）从产品数量看，宏发高压直流继电器品类显著多于松下、电装。从产品参数看，宏发的大电流产品明显多于松下，多款产品电流大于300A，有400A、600A、1000A，而松下官网中电流最大产品为300A。3）从竞争对手情况看，继电器属于松下“大集团”中的“小业务”。电装的继电器主要侧重于用于插混、混动车型中，在公司官网列出的产品中，适用于HEV/EV仅有两款产品。从成本控制看，公司通过跟供应商提前锁价、提高生产效率来降低成本，并且规模效应较为明显，我们预计原材料涨价影响毛利率约2pct。我们认为未来3-5年公司成长最快的业务为高压直流继电器，公司长期积淀的自动化生产能力将带来质量、成本、生产效率等优势。预计21、22年公司归母净利润有望达到12、15亿元，对应PE 40、32x，继续重点推荐【宏发股份】。【法拉电子】薄膜电容器具有产品延展性，且下游相对分散，法拉从传统下游行业工控、照明等延展到电动车、光伏等新兴行业。我们预计2021年法拉电子电动车、光伏、风电分别为28%、19%、9%，新能源在公司占比56%。随着电动车、光伏行业高增，公司的成长属性增加，并且业绩弹性增强，预计21、22年归母净利7.3、9.5亿元，对应PE 48、37x, 重点推荐【法拉电子】。

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