S华域汽车(sh600741）S  收入盈利拐点，催化估值提升【中金公司】

3Q20业绩高于我们预期 　　

公司发布3季度业绩：前3季度实现营业收入917.3亿元，同比-13.1%，归母净利润为31.0亿元，同比-37.0%。其中3季度实现营业收入381.0亿元，同比+8.8%，归母净利润为18.0亿元，同比+14.9%。收入跑赢行业，毛利率达历史高点，业绩超过我们预期。 　　发展趋势 　　

收入增长跑赢行业，毛利率改善，业绩扎实。3季度国内和海外车市复苏带动公司收入同比实现正增长，其中我们预计国内收入同比实现双位数增长，海外8-9月改善明显，3季度同比降幅收窄到低个位数，公司在收入端实现了超越行业的表现，得益于一汽大众等业外客户和特斯拉等新能源业务的贡献。3季度毛利率达到15.2%，同环比分别+1.0ppt/1.8ppt，达到历史高位，其中延锋安道拓座椅机零并表贡献1ppt，收入增长带动毛利率稳健改善。费用端公司仍然保持较强管控，整体费用率保持在10.5%，环比微降0.2ppt。3季度投资收益同比-6.4%至9.8亿元。毛利率提升带动归母净利率达到4.7%，略高于去年同期。此外，公司3季度资产和信用减值计提合计1.5亿元，非经常性损益不到6000万元，减值充分、业绩扎实。 　　

各板块收入和盈利全面提升。分业务板块看，3季度核心业务收入及利润均实现同比转正，其中利润贡献较大的内外饰和功能件板块收入同比分别+7.4%/+6.5%，此外电子电器件收入同比实现30%的高增长。净利端，各板块利润增长均超过收入，盈利水平均回到或者超越2019年的水平，其中内外饰件、功能件净利率分别达到3.2%/8.5%，去年同期分别为3.1%/7.2%。往前看，建立在全球车市需求企稳的基础上，延锋内饰整合仍将带来利润率改善，华域视觉等继续进行全球客户拓展，同时新业务订单开始投产（如华域麦格纳电驱系统），将共同带动公司收入和盈利提升。 　　

经营性现金流持续改善。3季度收入规模增长，应收、库存周转率环比再提升，公司今年以来加大库存消化力度、减少存货资金占用，带动3季度经营性现金流净流入39.6亿元。资本开支方面，3季度固定资产投资11.3亿元、保持低位，1-3季度在轻量化、智能互联和电动系统板块投资完成率较高，未来公司仍然会着力投入在布局新业务发展领域，增加投资回报率。3季度整体现金流净流出7.6亿元，主要系支付股利29.4亿元、偿还借款26.4亿元，整体现金流状况保持良好。 　　

盈利预测与估值 　　

半年度业绩披露，市场对业绩下滑的担忧消除，而伴随3季报披露，公司收入和盈利已经可以看到拐点。维持2020-2021年盈利预测不变，维持跑赢行业评级，基于估值上移上调目标价10%至32元，对应2021年15.5倍P/E，较现价具有15%的上行空间。 　　风险 ：海外整合低于预期；新业务推进不及预期。

坐拥上汽和特斯拉，华域汽车业绩稳了？【利元亨·高工观察】

 随着车市产销量的不断回暖，不少企业在三季度的业绩都恢复了增长态势。

受汽车市场销售回暖影响，今年第三季度（即7-9月），华域汽车营业收入是381.04亿元，相比去年同比增长8.76%；实现归属上市公司股东的净利润为17.96亿元，相比去年同比增长14.9%。