近期我们调研了稳健医疗,与公司管理层就全棉时代、医疗耗材业务板块的基本面及未来发展战略等,进行了深入交流。
评论
1、全棉时代等消费品业务长坡厚雪,品牌、产品等优势明显,Q4有望环比继续向好。双十一期间公司渠道、产品、营销齐发力,我们认为全棉时代作为主打全棉、全品类的新消费领军品牌,有望持续获取用户心理份额,Q4数据或环比加速增长:1)渠道:线下,随门店店效提升、加盟模式跑通,利润水平有望逐步改善,我们预计公司2021年新开店或超80家,2022年展店有望进一步提速,公司亦将持续拓展KA等新渠道,助力收入增长;线上,公司在稳固天猫、京东等优势电商渠道的同时,发力官网、小程序等私域流量与抖音、小红书等兴趣电商。截至10.25日全棉时代天猫双十一预售中,卫生巾/床品/贴身衣物/婴童尿裤等品类同增92%/76%/72%/58%;2)产品:公司基于棉柔巾、卫生巾等无纺产品的优势,发力棉尿裤、经期裤等无纺新品,推动婴童服饰、床品、外出服等有纺品增长;3)营销:公司强化品牌投放与创新营销,使更多消费者了解全棉的优势,助力品牌力提升。
2、医疗耗材板块,疫情带来的防疫物资高基数已过去,公司ToB、ToC业务快速成长,ToC端品牌崛起有望带来价值重估。3Q21公司因海外疫情爆发带来医疗耗材业务3Q20高基数,业绩下滑明显,Q4起公司防疫产品收入、利润贡献已逐步回落至合理水平,基于公司品牌知名度、产品美誉度的大幅提升,医疗板块ToB、ToC渠道有望实现快速增长:1)一次性手术包在我国正处于渗透率快速提升阶段,目前我国渗透率约为20-30%,1-3Q21公司医院渠道收入同增22%,较1-3Q19增超5倍,我们预计明年公司医院渠道收入有望维持20%+增长;2)公司积极扩充ToC端品类,基于消毒防护等原有优势品类向口鼻、医美护理等新领域拓展,且不断创新营销、渠道打法,发力小程序、直播、兴趣电商等,1-3Q21公司ToC端销售同增30.6%,较1-3Q19增4.4倍,我们预计医疗板块中ToC端占比明年有望超30%,医疗业务的ToC端品牌崛起,有望带来该部分的价值重估。
3、重申看好公司Q4起业绩逐步改善趋势,以及作为大健康领军企业的强者愈强前景。消费品板块公司全棉时代的品牌、产品、全渠道优势明显,有望持续快速成长;医疗耗材板块随着疫情带来的高基数回归常态,公司B端、C端齐发力,以及个人防护等新品类拓展,医疗耗材业务前景广阔。
估值与建议
维持盈利预测,当前股价对应21/22年21/17倍P/E,维持跑赢行业与目标价130元,对应21/22年34/27倍P/E,较当前股价有65%上行空间。