【海通电新】石大胜华：Q4业绩超预期
王小明
长线持有
2021-01-18 08:35:09
【海通电新】石大胜华：Q4业绩超预期
石大胜华预告2020年归母净利2.5-2.8亿元，同比减少9%-19%。倒算Q4净利润2-2.3亿元，加上0.56亿计提，经营性业绩在2.6亿（20Q4净利润0.1亿、21Q3净利润1亿），大幅好转超预期。主要源于量价其升。
固态电池错杀。当前半固体电池仍需要电解液，固态电解质有聚环氧乙烷、聚碳酸乙烯酯等，对六氟、LiTFSI、TiTFSI都有较大运用，公司布局添加剂LiFSI（1000t）、LiTFSI（200t），不影响公司产品需求。另公司拥有2000吨6F产能（+3000吨在建），受益6F持续涨价。
测算Q3、Q4公司溶剂单吨净利约3000、8000元左右。目前电池级DMC价格相对工业级仍有5000元/吨溢价，由于EMC和EC价格坚挺，尤其EMC目前售价2.1万，成本1.1万，吨毛利1万，公司工业级DMC不对外销售，同时每月外购1000吨左右工业级DMC，做成电池级DMC和EMC，实际价差拉大。Q1排产较好，EMC+DEC产能从3万吨技改扩至6万吨，预计Q1业绩环比Q4继续增长。
预计2021年公司溶剂产能到30万吨，保守假设有效产量25万吨，单吨2500-3000元利润，全年利润有望6-7.5亿，对应目前不到16倍估值。长期，2025年全球锂电池1500Gwh需要五种溶剂需求160万吨，假如公司保持60%市场份额，即100万吨，空间巨大，单吨利润按0.2万测算，对应20亿利润。
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