事件:1、中央深改委会议中指出推进电力市场化建设;2、国网印发《省间电力 现货交易规则》;3、发改委协调会议提及跨区输电通道建设
M 券商:在前期多省市缺电问题出现后，加快建设跨省跨区通道，切实辅助新能 源大范围消纳已成为新型电力系统建设的重要环节。根据南网已出台的十四五规 划的特点:整体&配网投资大幅上升、数字化和服务双碳成为建设目标、加快推 动以新能源为主体的新型电力系统构建。南网十四五电网投资规划重点与上述事 件表述出的信号相一致，建设特高压交直流通道、完善电力市场及现货交易价格 机制等举措都表明双碳目标下以新能源发电为主体的新型电力系统所存在的远 距离&跨区域输电、多环节协调等问题已成为本轮电网投资重点服务目标。相关: 源、网、荷、储、智等多要素多主体协调互动，适应以新能源为主体的电力系统 新形态是未来电网投资建设的方向。重点关注:1)配网智能化;2)储能;3) 综合能源服务三个方向的核心标的，如国电南瑞、许继电气、思源电气、四方股 份、国网信通、宏力达、威胜信息、良信股份等。
D 券商:电网侧:“十四五”期间电网投资总额预计稳中有增，但投资会向结构 性方向倾斜。预计 2021-25 年国网投资稳定在 4700-5000 亿元区间，但 “十四 五”期间，电网面临着新能源大比例接入、负荷结构变化、电力电子设备大量渗 透等问题，因此我们认为电网投资重点将聚焦在网架建设(主要是特高压直流)、 配网智能化(尤其是应对分布式电源及新型负荷接入的智能化解决方案)、数字 化(调度系统、信通)、抽水蓄能等方向。增速方面，我们预计配网智能化迫切 性更强、有望走得更快，布局相关二次设备的头部企业有望受益。并网侧:跟随 新能源装机量而快速增长，挖掘并网接入设备的机会。发电侧电源为满足并网要 求，需按照装机量一定比例加装储能、无功补偿等装置，同时需要配置调峰调频 控制、监控、保护等二次设备。此类接入设备有望随新能源装机量增长而拥有较 高的行业β。同时，为进一步提升电网稳定性，部分设备的配置比例未来有望再 提。用电侧:智能电表进入“十年更换大周期”，有望迎来量价齐升。2020 年新 标准出台、2021 年是电表替换“新周期”起始之年，招标量及单价相较上一轮周 期均有 30%以上提升，且更新需求有望贯穿 8-10 年;而且，后续分布式光伏、充 电桩等渗透率提升，有望带来更高价值的物联表新增需求。相关:电网综合性龙 头【国电南瑞】【思源电气】、关注【四方股份】，并网侧关注【金盘科技】【新风 光】，输电侧特高压环节推荐【国电南瑞】、关注【许继电气】，输变配智能化方 向关注【四方股份】【宏力达】【智洋创新】，用电侧关注【炬华科技】。
Z 券商:全国统一电力市场建设推进，电力市场改革持续深化。在中央全面深化 10 / 19

改革委员会第二十二次会议上强调，优化电力市场总体设计，实现电力资源在全 国更大范围内共享互济和优化配置。同时，会议指出，加快建设国家电力市场， 引导全国、省(区、市)、区域各层次电力市场协同运行、融合发展，规范统一 的交易规则和技术标准，推动形成多元竞争的电力市场格局。随着电力市场改革 持续深入推进，全国统一的电力市场体系有望逐步建成，电力价格机制有望进一 步完善，促进电力资源优化配置。省间电力现货交易规则明确，促进新能源电力 消纳水平提升。当前，风光新能源电力供需分布不匹配，在一定程度上不利于风 光新能源消纳。而随着国家电网明确省间电力现货交易规则，鼓励新能源发电企 业和有绿电需求的用户参与省间电力现货交易，有利于促进跨区域风光新能源电 力的交易，进一步提升风光新能源的消纳水平。此外，根据《省间电力现货交易 规则(试行)》，省间电力现货市场的电价浮动上限为 10 元/KWh，可实现由供需 决定电力价格，有效发挥电价的信号左右，优化配置电力资源，利好电力运营企 业。相关:全国统一的电力市场建设推进及省间电力现货交易启动，将有助于促 进风光新能源电力消纳水平提升，利好风光新能源运营企业。建议关注传统火电 转型新能源运营的标的华能国际、华润电力，以及风光运营标的三峡能源、节能 风电、中广核新能源、大唐新能源、中闽能源、龙源电力、福能股份，推荐采用 “自发自用、余电上网”模式的分布光伏运营商芯能科技。
Z 券商:1、电力装备近期关注度比较高，不过投资的总量暂时还没出现强的增 长，板块的机会，应该主要是结构性的。最大的结构性还是储能，目前可能以抽 水蓄能为主，其他较靠谱的方向包括:配电节能变压器、电表、火电灵活改造、 城市电网改造(GIS/GIL)、电能质量(SVG/SVC)、柔性直流、信息化与智能化升 级。2、细分市场确定性最大的应该是:节能配电变压器、智能电表。变压器新 国标今年开始实施，由于新增变压器中节能比例提高，及较大规模的淘汰替换， 预计未来几年节能配电变会高增长。非晶变压器由于突出的节能效果(特别是低 负载时节能效果很好)也是推广方向。电表是度量衡，要求高，另外新电表附加 了管理功能(例如增加断路器和后台系统，可以远程开断)，单价大幅提高，业 内估计明年 2-3 季度可能开始加快推。3、配网/用电:增加投资的趋势是对的， 终端用电更多因此需要更强的设施建设。但过去难以兑现业绩的主要系多数环节 壁垒较低，参与者太多。从方向上看，用电很多环节是市场化的，例如低压电器、 充电桩，这些领域可能机会更大一些。原有配网中，产品难度相对较大的是软件、 GIS，格局比较有序。4、特高压:由于新能源发展的需要，长距离送出还是需要， 不过上一轮特高压高峰时期达到过一年有 6/7 条特高压同时在建，要赶上这种 强度比较难。特高压交流由于跨区建设仍没放开，强度不大会增加;直流输电维 系这个强度能做到，柔直的主要区别是开关器件用 IGBT，这个在背靠背/大海风 电基地需要，这几年在逐步成熟，系统造价下降较快(有的估算把场站设备都算 到换流阀了，实际上，换流阀单站造价一般不到 1 亿元)。柔直和高压直流是同 一批参与者,之前直流/柔直只有西电、南瑞、许继三家可以产业化，这几年四方 股份、特变电工(新特能源)已经成功应用，另外思源电气、老荣信也具备做直 流能力。核心功率开关器件方面，电力晶闸管之前主要是用中车时代、派瑞股份， 现在南瑞是在自己在研发 IGBT。相关:核心:思源电气、四方股份、国电南瑞、 特变电工;电表及相关:炬华科技、林洋能源、科林电气、海兴电力、东方电子、 威胜信息(通信);节能变压器:扬电科技、国网英大、特变、云路股份(有色)、 安泰科技(军工)。其余相关:中国西电、许继、长缆科技、长高集团、华明等。

H 券商:1随着“双碳”目标和大规模分布式新能源的接入，预计在“十四五” 期间电网投资将会达到 3 万亿(南方电网 6700 亿，国家电网预计约 23000 亿)， 年均 6000 亿左右。技术方面，当前我国新能源发展规划以分布式光伏、海上风 电为重点，需要在负荷中心实现区域就地消纳平衡。市场政策方面，随着全国统 一电力市场的建设以及国家电网公司发布《省间电力现货交易规则》，“三北地区” 集中式新能源将可以全部参与跨省跨区现货交易。在此大背景下，我们认为为电 网公司投资重点将聚焦在输电网架建设(以特高压交直流电网为主)、有源配电 网(以低压配电网及智能二次终端设备为主)、信息化(以新一代调控系统和交 易平台为主)、灵活性(以大规模电化学储能和抽水蓄能为主)等方向。11 月中 旬南方电网“十四五”规划提出配网投资比例将会接近一半，预计国家电网近期 将会发布类似规划。2输电侧:特高压因其具有低损耗、高容量的特点将继续作 为新能源大规模传输配置的主要通道，将会集中在输电线路、变(换)电站等领 域加大投资，助力新能源全额参与全国统一电力市场。3配电侧:为了应对随着 分布式电源接入带来的配电网“有源化”带来的平衡消纳和安全运行的问题，电 网公司将会加大配网线路、低压公变、无功补偿等一次设备和配电网监控、通信、 调度、保护等二次设备的投资，支撑配电网区域自治平衡，避免分布式电源大规 模“倒送”影响主网安全运行。4用电侧:能源“双控”叠加整县光伏大规模接 入，用电侧在有序用电、光伏消纳等领域将会迎来大规模智能终端换装升级，支 撑电网营销和调度部门精准识别和用户感知。目前沿海省份在大规模换装新一代 融合终端，随着全国省份跟进建设，有望迎来量价齐升。展望未来，能源互联网、 虚拟电厂、综合能源服务也将会带来用电侧万亿级市场增量。5信息化:11 月 24 日，提出加快建设全国统一电力市场，已经开始了近 7 年的新一轮电改将迎 来实质进展。同时，随着《省间电力现货交易规则》的发布和全部工商业参与市 场化交易，电网公司将会加大信息化建设领域投资。目前，国家电网公司正在建 设新一代调控系统和交易系统。6灵活性:加快大规模电网侧储能投资，以集装 箱式电化学储能和抽水蓄能为主，支撑大规模新能源并网消纳。相关:结合电网 投资结构特点，优选公司优质、业务结构好的电力设备细分龙头:国电南瑞;输 电侧关注:思源电气、许继电气、平高电气、东方电缆等;配用电侧关注:良信 股份、正泰电器、金盘科技、炬华科技等;信息化方向关注:四方股份、威胜信 息、智洋创新;灵活性方向关注:阳光电源、锦浪科技、固德威等。