周观点0102：绿色建筑，天风
五一路牛仔
航行五百年的公社达人
2022-01-03 10:49:53
周观点0102：绿色建筑，天风🌹我们认为与绿色建筑产业链相关的细分子行业可以沿传统建筑和新建筑两维度寻找标的：🌟传统建筑领域，装配式建筑和传统产线智能化改造是两条重要路径。原材料价格企稳回落之后，装配式建筑板块景气度有望回升，而装配式作为新型城镇化重要驱动力，中长期赛道成长性好，按照“设计—结构—装修”顺序来看，装配式设计相关标的有华阳国际、筑博设计，主体结构（钢结构/预制混凝土结构）主要标的有鸿路钢构、远大住工、精工钢构、东南网架，装配式装修的相关标的有金螳螂、亚厦股份、金螳螂，而双碳背景下，传统的产线存在技改升级的需求，专业工程公司有望利用传统专业工程优势进行传统产线改造并切入运维领域，相关标的有中材国际、中钢国际、中国中冶等；🌟建筑与新能源相关的赛道空间广阔，在为传统建筑行业提供额外增量空间的同时，也有助于商业模式重塑。从产业链的角度来看，整个与建筑相关新能源产业链可分为建设、储能、运营三个方面，而BIPV作为一种新型的能源解决方案，也为传统建筑企业打开新的蓝海市场。具体来看，新能源电站及配网建设领域主要是建设光伏、风电等清洁能源的电站，主要标的包括中国电建、中国能建、粤水电、华电重工，以及在配网建设具备优秀实力的苏文电能；储能领域，目前建筑储能及运营领域相关的是中国电建、中国能源建设；BIPV领域，我们梳理的主要标的有：1）屋顶金属围护结构：森特股份、东南网架、精工钢构；2）光伏幕墙：江河集团、瑞和股份、维业股份。🌹考虑到22Q1基建有望托底经济，而春节后处于建筑开复工的关键时期，叠加正常年份两会在3月召开，市场在22Q1易形成良好的开工预期，利好低估值建筑蓝筹估值修复。“建筑+”进入基本面兑现期，推荐四川路桥、鸿路钢构、中国电建、森特股份、中国化学、中国中冶、苏文电能、精工钢构、东南网架；关注中国能建、东华科技；价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，推荐山东路桥，央企市占率提升支撑营收持续增长，降杠杆完成后，ROE仍具备明显的向上弹性，随着央企利润释放能力和意愿不断加强，亦具备较强的估值修复的弹性，推荐中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等。🌟四川路桥：成渝及西南地区需求旺盛，对公司十四五规模扩张存积极影响。公司与大股东存避免同业竞争协议，在手五条四川省优质高速公路资产，BOT资产质量行业领先。但股东20年以来已增持公司25%以上股份，彰显信心，此外引战比亚迪，打造新能源第二发展主业。🌟鸿路钢构：上半年钢材价格大幅上涨，公司进一步彰显龙头的成本预判和管理能力，而通常下半年为施工赶工期，旺季来临叠加前期原材料大幅上涨压制的部分需求恢复，预计全年仍有望保持较好的盈利水平。按照公司成熟产线的产能利用率，公司当前潜在年产量或已超过600万吨，且未来产能扩张有望持续，中长期成长性有望持续兑现。🌟中国电建：电力投资与运营业务发展或提速，21年公司投资计划同比+97.9%，此外十四五阶段新增控股投产风光装机容量目标30-48.5GW，20-25年风光装机容量CAGR高达47%。国内抽水蓄能市场，公司规划设计占比约90%，承担建设项目占比约80%，有望充分享受储能市场腾飞机遇。🌟山东路桥：21H1业绩和订单均大超预期，两大投资主体合并后，公司在省内公路市场的市占率有望进一步明显提升。山东十四五高铁、地铁领域仍有望实现较好增长，公路投资有望保持大体量。🌟中国化学：收入和订单基本面持续向好，已二腈项目为代表的实业项目后续陆续投产或成公司新增长引擎，前景值得期待。🌟中国交建：业绩高增长且基本面持续向好，当前PE（TTM）仅6.9倍，处于历史估值底部区域，估值性价比高，BOT类运营资产仍处于成长期，20年疫情影响10个月收费，21年在补回的基础上仍有所增长。
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