一句话总结当前观点：长期坚定看好软磁复合材料符合高功率密度趋势而带来的应用空间延展性，中短期行业景气度依旧延续，Q2仍大概率看到行业代表公司相关业务同比/环比高增，在系统性风险因素叠加状况下，仍是兑现能力较强的投资方向。

接下来我们就市场较为关心的几个问题做出解答：

1. 行业需求？--头部公司仍供不应求，未明显受到疫情影响

以行业调研情况看，各家头部软磁材料企业当前仍是满产满销，订单饱满状态。合金软磁粉芯为例，由于光储能新能源等高景气度持续，下游锁单需求高涨，疫情目前影响的并不真正是需求，但可能会带来材料厂商扩产周期的拉长。（部分设备和零部件生产厂家集中在江浙沪地区）

2. 盈利能力？--Q1环比改善Q2未见衰弱，售价波动属正常商业现象

由于上游原材料回落，向下价格逐步传导以及部分公司出现产品结构持续优化，软磁赛道头部企业毛利率普遍于22Q1环比回暖，叠加下游复工复产和原料价格的下降，盈利改善有望延续至Q2季度。

近期行业内有出现部分产品售价调整现象，我们认为应当理性客观看待此问题：工业品的售价有阶段性的波动较为正常，产业链的盈利平衡是一个博弈过程，会稳定一个区间而不是一个点，在区间范围内波动是正常表现。

软磁原材料价格见顶回落：

软磁公司单季度毛利率拆分，Q1普遍有所回暖：

3. 竞争格局？--尾部市场加剧，高端市场打入并不轻松，未发生实质变化

软磁材料并不是一个全新的市场，行业整体分布较为分散，当前如光伏等高端市场对高性能软磁复合材料的需求也已有十年之久，但达到万吨级别及以上的具备稳定供应能力的生产商全球范围内目前仅有5-6家，越是高端需求领域对技术指标要求越为严苛，能“做出来”不代表会“被认可”。

当前对于软磁公司能力评价应该是多维度：性能、价格、稳定性和管理能力，往后十年不是“躺赢”的时代，但也不是“出清”的时代。锐意进取的公司才能真正享受到越来越多高端市场的青睐。目前我们认为并不需要对竞争格局过于悲观，行业自身每年20-25%的原生增长率能够给头部企业较好的发展契机，资本的聚光灯也会加速头部集中，拉大竞争优势，但低端市场的价格压力不可避免。

4. 市场空间？--百亿级却又不止于百亿，动态增长中

回归材料本身，高性能软磁材料作为电能转换的核心材料具备延展性与复用性，符合国家战略发展方向和节能高效主旋律，市场空间呈动态增长，仍有广阔的潜在市场待挖掘（如SMC电机、汽车磁流体等）。

5. 标的推荐

从弹性角度,建议关注估值仍在较低位置的标的：悦安新材、屹通新材、东睦股份

从中长期发展角度，建议关注技术/规模/产品布局全面性优势明确标的:铂科新材、云路股份