苏州固锝，旗下晶银新材对标即将上市的创业板帝科股份（周四晚文章已提示）

1、HIT银浆帝科股份下周上市，估值可能达到60-80亿，苏州固锝持有的而晶银新材财务、产能和市占率与帝科股份相近，存在低估可能，苏州固锝持有54.8%的晶银新材，6月2日公告拟4.70亿收购45.20%剩余股份。

2、光伏电池低温银浆全球范围内原来有四大家，杜邦、贺利氏，三星SDI还有台湾的硕禾，国内做的比较大的是晶银（苏州固锝子公司）、帝科、聚和，还有新三板的上市公司匡宇科技，现在整个正银市场在大概1800多吨的出货量，近几年进口替代的趋势非常明显，未来国内公司占比有可能会超到50~60%以上，甚至达到70-80%或者更高。

3、帝科股份：主要从事新型电子浆料等电子材料的研发、生产和销售，2018-2019营业收入为8.32亿和12.99亿，扣非净利润为5579万和7070万，太阳能电池正面银浆收入占公司营业收入的 99%以上。光伏hit银浆新增量500吨。晶银新材：主营业务为电子浆料等电子材料的研发、生产和销售，主要产品为晶硅太阳能电池银浆，产品主要应用于光伏太阳能工业等领域。最近两年，太阳能电池正面银浆收入占公司营业收入的 99%以上。2018-2019年营业收入为7.96亿和9.69亿，扣非净利润为8230万和8789万。光伏hit银浆远期规划也是500吨体量。

4、财务对比上来看，晶银新材与帝科股份较为相近，营收比帝科股份小，但扣非净利润比其好，此外两者产能和市占率都差不多，总体估值可能也较为相近。银浆环节和胶膜类似，目前胶膜标的给到30倍，帝科股份预计中报业绩:净利润4100万元至4500万元,增长幅度为30.62%至43.36%，按照这增速2020年净利润大概1亿左右，结合未来扩产2-3年可能净利润有望增长到2-3亿，加上新股溢价若给与今年40-60倍PE，市值可能在60-80亿（远期扩产后市值可能更大），而苏州固锝目前市值只有89亿，比价之下其它芯片业务有低估。

5、苏州固锝主要从事设计、制造和销售各类半导体芯片、各类二极管、三极管；生产加工汽车整流器、汽车电器部件、大电流硅整流桥堆及高压硅堆的公司，主要产品包括种二极管、桥堆产品、表面贴装器件、光伏旁路集成模块和QFN/DFN封装集成电路产品、SMT表面贴装技术。个股涉及概念包括芯片、MEMS、HIT电池、5G等，2017-2019年扣非净利润8921万、1.13亿和7872万。