疫情复苏投资逻辑-韭研公社

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疫情复苏投资逻辑

小路J

2022-06-24 16:27:14

【天风商社I出行】多重政策导向出行便利，5月以来出行消费止跌向好、暑期有望迎来积压需求释放

#跨省游放宽及对沪防疫政策松动。近期青海、宁夏、湖北三省陆续宣布恢复跨省游，全国跨省游市场进一步打通；截止6月21日浙江、江苏、安徽、海南等地放宽对沪防疫政策不再实行7+7一刀切、据了解其他部分地区的实际执行较文件政策亦留有余地。根据携程数据，截止6月21日近一周全国暑期跨省游产品/酒店预定周环比增长291%/151%，6月暑期日均订单量已超过去年同期。

#OTA显示暑期预订数据环比显著改善。1）同程预计国内整体出游人次恢复至21年同期70%以上，6月上半月国内景区门票出票量/机票出票量环比5月下半月上涨44%/31%。2）携程预测上半年积压的长途旅游需求在暑期集中爆发，截至6月8日一周暑期机票/团队旅行产品的订单环比上周增长162%/109%（后者超八成为跨省产品）。

#航空6月以来边际向好、国际航班数量增加。根据飞常准数据，6月6日-6月12日，全民航客运量为437.9万人次，环比提升35%、此前一周为13%，同比2019年下降64%、此前一周为下降73%。根据航班管家数据，6月11日-6月17日，我国国内、国际航线客运航班日均执行量7165班次，环比上周+21%、上周环比为+29%，同比2019年-50%、上周为-58%。6月20日起中国驻法、澳、印尼、挪威、西班牙、美国等使领馆同步放宽了赴华签证政策；同时南航宣布从6月开始陆续恢复7条国际航线，国际航班将由原来的每周36班增加至48班、通航国家由原来的20个增加至27个，此外国航、海航、首都航空等航司也将在7-9月恢复部分国际航线。

#酒店5月以来改善明显、上周RevPAR同比降幅收窄9个点至22%、签约开店仍需进一步修复。RevPAR恢复角度，上周(6.12-6.18)酒店集团RevPAR环比+9.2%至122元、连续两周大幅提升，本周同比降幅缩小8.7pct至-22.3%。酒店集团签约角度，华住/锦江境内4月新签约162/167家、签约开店仍需进一步修复且存在调整签约目标的可能，锦江中国区目标在22Q3整体恢复到疫情前的业绩；君亭以定增加速15家直营店有望最早明年年底全部落地、加盟品牌也有望推出。

#景区陆续推出暑期活动、暑期复苏值得期待。1）宋城演艺燥浪电音节将于7月2日在杭州、三亚、丽江、九寨、桂林、炭河、宜春、郑州等千古情景区开幕，此外还有多款活动于园内推出。2）天目湖激爽水世界将于6月25日开园，天目湖夜公园将于7月1日开园，园内设有《湖秀·天幕》演出、水世界浪潮电音节等。3）乌镇自6月1日起西栅和乌村恢复开放，推出乌镇&乌村 6月亲子季特惠活动；古北水镇6月1日起陆续开启夏日计划系列游玩活动，每周末还有无人机表演、长城音乐水舞秀等演艺节目。5）#北京环球影城度假区6月25日起恢复开放，将在严格控制客流并强化一系列疫情防控措施的基础上，分阶段逐步恢复运营。

#餐饮上半年门店恢复度多在70%上下、5-6月环比改善。1）九毛九：太二22年1/2/3/4/5月同店恢复度系21年同期的88%/85%/60%/52%/61%，假设6月约75%，则上半年平均恢复度约70%；九毛九上半年平均恢复度约84%。2）海伦司：22年1/2/3/4/5月同店恢复度系21年同期的80%/90%/66%/60%/62%，假设6月约79%，则上半年平均恢复度约73%。3）海底捞：1/2/3/4/5月整体门店翻台率系去年同期的106%/100%/80%/80%/100%，假设6月为100%，则上半年平均恢复度约94%。4）奈雪的茶：1/2/3/4/5月同店恢复至21年同期的接近90%/80%/68%/55%/60%，假设6月为74%，则上半年平均恢复度约71%。（注：太二/九毛九为未剔除上海停业门店口径，其余品牌剔除了上海等停业门店影响）#根据窄门餐眼数据，统计了以上公司的新开店和关店数据、也可关注以综合考虑上半年业绩预期。

投资建议：短期从两维度考虑投资排序，#一是终端需求的复苏速度：社服板块，OTA（平台型企业）＞酒店（商旅刚需为主）＞餐饮（本地可选为主）＞免税和景区（跨城跨省为主）；#二是股价敏感指标的复苏进度：社服板块，免税（销售额，线上物流+线下出行同时发力）＞餐饮（同店恢复+直营开店同时助力）＞OTA（订单旺季完成）＞景区（客流旺季恢复）和酒店（加盟商开店修复为主、业绩修复为辅）。结合二者并考虑对应明年的估值性价比、短期不排除的情绪超涨，现在而言推荐A股首旅/中免/锦江/宋城/天目湖/同庆楼/君亭/中青旅/广州酒家，港股推荐华住/携程/同程/九毛九/海伦司并建议加大关注海底捞/奈雪的茶

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