简单梳理一下恒逸石化和国内其他几家炼化企业不一样的逻辑：

1、东南亚成品油定价机制和国内不同：大家都在纠结为何高油价下恒逸为啥竟然上涨，不是油价越高炼化企业利润越低吗？其实对于国内炼化企业而言，可能适用这个道理，因为国内存在成品油限价机制，原油超过80美元/桶时成品油存在限价机制，成品油涨价幅度不及原油涨价幅度；但是恒逸的炼化项目在国外，不受国内成品油限价因素调整，

2、俄乌冲突导致的成品油短缺：）欧洲和美国限制进口俄罗斯的成品油，并转向中东进行采购。而西方尤其是欧洲的成品油很大程度上依赖于俄罗斯，同时欧洲也是俄罗斯最主要的成品油出口市场。2021 年，欧盟市场占俄罗斯油品出口市场的 43%，加上欧洲其他地区，西欧地区占据了超过 50%的俄罗斯油品出口市场。美国和英国宣布对俄罗斯石油进口实行禁运后，4 月俄罗斯对英国和美国的石油出口量几乎已降至 0。因此对俄罗斯制裁的实施导致了欧美大量的成品油采购新增订单流入中东，中东减少了向东南亚的出口量，使得东南亚成品油市场供应链紧张

3、东南亚经济复苏，对成品油需求明显：由于其他国家对防疫政策的松绑，东南亚经济快速复苏，对成品油需求快速增加，导致成品油市场更加短缺，自从3月份以来，东南亚成品油柴油裂解价差不断扩大，价差从30美元/桶的水平扩大到目前的60多美元/桶，汽油裂解价差也从15美元/桶扩大目前的近40美元/桶，根据恒逸石化披露的业绩显示，恒逸文莱一季度1.5亿美元净利润，其实根据价差水平看利润主要集中在3月份，粗略估计3月份单月文莱0.9亿美元净利润；

4、恒逸石化产品以炼油为主：根据恒逸石化披露公告及大炼化也多次提及，恒逸石化800万吨产能中有560万吨成品油，根据董秘在投资者问答介绍介绍，恒逸炼化航煤早已经转产柴油，目前在柴油盈利强的情况下对利润更少锦上添花；

5、成品油短缺一时半会解决不了：由于炼化装置的复杂性及建设的长周期性，导致面对成品油短缺时，无法通过及时新建产能去弥补短缺，引起成品油高利润的行情将会持续，短缺来看没有结束的迹象；

总结：随着东南亚成品油市场一直维持在高位，恒逸文莱二季度将会释放较好的利润水平，粗略估计每月在1-1.5亿美元净利润，利润持续向好，三季度更会更加明显，继续看好恒逸石化在先到15块钱