⚑ 1）传统磷化工景气度大幅向上，循环经济产业链优势明显。

公司磷矿资源储量丰富，磷矿石、黄磷及精细磷酸盐、磷肥产能规模位居行业前列，二季度以来，磷矿石开采受限、需求旺盛推动价格大幅上涨，黄磷供需关系趋紧，同时受全球粮价上涨及地缘军事冲突影响，全球磷肥市场供需关系紧张。二季度磷矿石、黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵市场均价分别为834元、36850元、4124元、3808元/吨，环比分别上涨27.4%、11.6%、34%、8.9%。公司坚持以精细磷化工为核心的多元化战略，不断完善产业链一体化，打造了行业独特的“矿电化一体”、“磷硅盐协同”和“矿肥化结合”的产业链优势。

⚑ 2）草甘膦继续保持高景气度，有机硅跌价但成本竞争力强。

公司是国内领先的草甘膦和有机硅生产企业，现有草甘膦产能18万吨/年，黄磷和甘氨酸配套完善，近年来草甘膦行业供需关系趋紧，保持较高景气度；有机硅行业集中度大幅提高，下游需求快速增长，公司有机硅单体产能36万吨/年，拥有金属硅配套。二季度草甘膦和有机硅市场均价分别为6.4万、2.5万元/吨，环比分别下跌13.3%、22.6%，但原材料成本环比下降明显，公司草甘膦和有机硅产业链协同性强，综合竞争优势明显。

⚑ 3）积极布局湿电子化学品和新能源材料，未来成长性好。

全球晶圆制造扩产潮将带动湿电子化学品需求大幅增长，公司产品产能规模大、质量高，持续推进国产替代。近年来新能源汽车渗透率快速提升，磷酸铁锂正极材料需求高速增长，公司进军磷酸铁和磷酸铁锂领域，拟建设30万吨/年磷酸铁项目，未来将受益于新能源市场需求增长。公司二甲基亚砜全球寡头垄断地位稳固，行业景气度大幅向上，持续为公司贡献丰厚业绩。公司持续扩充新产能，在建产能包括200万吨/年磷矿石、5万吨/年草甘膦、40万吨/年有机硅单体、10万吨/年湿电子化学品、2万吨/年二甲基亚砜，进一步增强公司未来成长性。

⚑ 4）维持“强烈推荐”投资评级。

我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为60.2亿、68.5亿、78.7亿元，EPS分别为5.41、6.16、7.08元，当前股价对应PE分别为8.7、7.6、6.6倍，维持“强烈推荐”评级。