【兴业股份】603928：2022年10倍PE的风电铸件原材料龙头(目前总市值仅25亿元！）

看好逻辑如下： 一、风电、新能源汽车等行业发展，产品供不应求。公司为我国铸造造型材料唯二的上市公司，铸造造型材料广泛应用于工业铸件生产，下游主要包括汽车、工程机械、风电铸件等领域。2020年我国铸件生产5000万吨，据《2020年版中国铸造年鉴》中统计，公司主要产品自硬呋喃树脂和冷芯盒树脂占其铸造生产成本的3%左右。据此测算我国硬呋喃树脂年需求150万吨，冷芯盒树脂需求75万吨。特别是受益于风电发展，风电铸件对公司产品的需求旺盛。
二、铸造造型材料壁垒高。目前铸造造型材料国内龙头主要包括公司和圣泉集团，公司冷芯盒树脂市占率国内第一，自硬呋喃树脂国内市占率第二，其他主要竞争对手主要为海外公司。铸造用树脂壁垒很高，主要原因是配方和生产工艺对产品质量影响很大，进而对铸件良品率影响很大，如冷芯盒树脂长期以来被外资控制。此外，铸造造型材料的下游认证过程很长。 三、2022年估值大幅低于可比公司。公司2021年受原材料价格上涨影响，毛利率下滑幅度较大，主要原材料价格上涨幅度都超过50%，考虑到2022年原油价格企稳且公司提价滞后影响，2022年公司有望恢复历史平均净利率，我们判断公司2022年业绩很可能达到至少2亿元，目前市值对应估值仅11倍左右，大幅低于圣泉集团2022年约30倍的估值。
四、产能大幅扩充，2023年产能有望提升1-2倍。公司目前在建4万吨酚醛树脂产能，2021年拟继续投资30亿元，建设“20万吨特种酚醛树脂和10万吨先进金属成型用树脂”项目，预计2023年建成，项目建成后公司产能将扩张1-2倍，公司净利润有望达到6-8亿水平。当前仅25亿市值完全没有反应公司未来扩张预期。 以上观点仅代表个人观点，不构成任何投资建议！