蓝思ASP与交付量均明确提升！-韭研公社

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蓝思ASP与交付量均明确提升！

陆

中线波段

2020-10-14 23:06:56

今日凌晨，第一代5G iPhone如期发布，除了5G功能的导入之外，外观件的升级创新无疑是这次发布会最吸睛的所在：在公司CEO库克介绍iPhone 12系列产品的整体情况之后，iPhone产品市场营销高级总监Kaiann Drance紧随其后出场，介绍了外观件的新成员--Ceramic Shield（超瓷晶面板），不管是从出场顺序，还是从介绍所花费的时间篇幅来看，外观革新对于iPhone 12而言极为重要，其程度甚至不亚于5G功能导入和摄像功能升级。而且更为重要的是，此次发布的四款产品（iPhone 12 mini/iPhone 12/iPhone 12 Pro/iPhone 12 Pro Max）均搭载了超瓷晶面板，重视程度不言而喻，说明苹果对于这一产品并非仅仅抱持试水的态度，而是很大概率上将此视为未来2-3代手机中标准配备的零部件。

（iPhone 12中的各类创新合集）

与安卓品牌厂商旗舰机外观形态升级不同的是，iPhone更为注重外观件的耐用程度，从本质上而言，这其实是出于苹果希望消费者在使用iPhone时去膜摘套的目的，此次发布会我们也看到，苹果特意强调iPhone 12是“the smallest, thinnest, lightest 5G phone in the world”，而且还在四款产品中都引入了太平洋蓝的配色（苹果近几年一直在iPhone中尝试新配色），这些创新变化在贴膜戴套的情况下是难以被消费者体验感知到的，从这一方面考虑，超瓷晶面板的导入便显得顺理成章。

从发布会的介绍中，投资者可以非常直观地了解到，通过对结晶度的控制，超瓷晶面板兼具了坚固和高透光性能，坚固主要表现在抗摔、防刮、防水防尘等方面性能达到了全新的高度，超越了现有的任何智能手机的玻璃外观件，以抗摔性为例，超瓷晶面板的抗摔落表现比普通玻璃优秀四倍。iPhone 12中暂时还只是用超瓷晶代替前盖视窗玻璃，后盖背板仍沿用iphone11后盖玻璃的工艺，但在工艺难度上更进一步，我们从产业链的调研了解到，iPhone 12的后盖玻璃经过了特殊的强化，在抗摔落、抗划伤等方面的性能上优于上一代产品。

从产业链的调研情况看，不管是超瓷晶面板，亦或是经过特殊强化的后盖玻璃背板，其白板玻璃均是由康宁提供，蓝思则负责全工段的加工，iPhone 12中超瓷晶和玻璃外观件的加工交付中，【蓝思科技】更是承接了整体70%的份额。

在发布会之前，不少投资者在看完非正式渠道流出的渲染图之后，对上下盖板玻璃重回2D结构感到困惑，也担心蓝思科技等玻璃加工企业的产品单机价值量会遭遇下滑，但在发布会之后，投资者终于得以一窥全貌，全新的高性能材质的导入，使得iPhone 12的外观件在形态降级的情况下，价值量反而有近40%的提升，超瓷晶面板加工难度、成本的提升，也使得外观形态重回2D得以被理解。

从这一维度出发，我们认为市场对于这代iPhone没有创新、出货量预期偏悲观、甚至蓝思三季度业绩低于预期的看法是有失偏颇的，相反，当前市场的误读反而创造了难得的预期洼地，蓝思的三季度以及接下里的四季度、明年一季度的业绩表现有望持续大超预期。

（重回2D，致敬iPhone 4）

发布会结束之后，苹果公司的股价经历一定的向下调整，苹果产业链标的顺势跟跌，这一现象主要是美国投资者对苹果公司的定位以及投资思维所造成的：绝大部分美国投资者将苹果公司定位为科技创新型公司，这是乔布斯时代所形成的印象，因此当新发布的iPhone产品没有革命性创新的时候，投资者会形成悲观情绪并粗暴地认为“低于预期”。但智能手机的发展已近15年，持续不断的革命性创新已越来越难，而且苹果对iPhone的定位越来越偏向必备的生活用品，只要定价策略合适，缺乏革命性创新其实并不能妨碍销量创下新高。

在此基础上，单品ASP还有提升的供应商，其业绩的弹性更是不容忽视。因此我们认为，蓝思科技今天的下跌，其实是市场忽视或者低估了超瓷晶的价值，根据苹果过去几代手机产品的创新情况，我们判断超瓷晶至少会沿用两代产品，而当下蓝思在超瓷晶后段加工的产能、工艺先进性、良率和交付能力等诸多方面，是远超同行业者的，这对公司而言是未来2-3年持续获得高订单份额的最基本保障。