航空业短期春寒作底，中期复苏确定，长期前景乐观。疫情未改需求结构与长期增长动能，且空域瓶颈长期存在，飞机大单与大额定增不改运力降速规划，航司长期盈利将超预期上行。关注航空逆向时机，维持中国国航、中国民航信息网络等"增持"评级。

眼下海外出行需求仍在释放，国内疫情影响暑运表现。海外需求年初以来加速恢复，美国三大航Q2合计净利较19Q2恢复五成，美西南超19Q2，背后是美国国内客流恢复，国内客座率超疫情前，国内客收较瘦情前上升两成。而国内则至暗时刻已过，5-6月加速恢复。7-8月暑运表现由于疫情影响，估算客流为19年约65%。

航空周转恢复过半，减亏确定。7月三大航ASK较19年恢复54%，其中国内恢复83%，国际恢复4%。7月三大航国内客座率68%，仍明显低于19年83%。业绩展望方面，Q3减亏确定，但短期仍承压。防疫措施优化助力恢复，大循环下扭亏有待客流与周转明显恢复。

机场运营年内国际增班可期。一是防疫政策坚定，熔断放宽符合预期，国际客流仍维持19年2%。二是年内国际增班可期，旨在进一步满足国际交往刚需。增班中高度或取决于口岸隔离能力，国际放开仍有待防疫政策系统性调整。三是长期机场免税渠道价值凸显，关注格局变化影响及扩建风险。