主营产品价差收窄，22H1业绩同比下滑：2022年年初以来，原油价格上涨带动公司产品价格上涨。 2022年上半年，PTA、涤纶长丝DTY均价分别为6137元/吨、9635元/吨，分别同比+40%、+9.7%。2022年 上半年，PTA、涤纶长丝DTY价差分别为385元/吨、2326元/吨，分别同比-29元/吨、-562元/吨。原油价格 持续上涨成本压力上行，叠加下游需求受疫情影响下滑，致公司主营产品价差22年H1同比下滑。受主营产 品价差收窄影响，公司22H1业绩同比下滑。 

布局新能源新材料领域，打造“炼化+聚酯+新材料”产业矩阵：公司以下游聚酯化纤为起点，逐步拓展至 中游PTA产业，再向上游的石油炼化行业迈进，形成了“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”一体化经营架 构，以全产业链战略打造基础原料保障平台。公司依托炼化一体化这一基础原料平台，瞄准新材料、新能 源、聚酯化纤多元化领域，有望打开成长空间。公司一体化等项目顺利投产，为布局新材料、聚酯领域打 造基础原料保障平台；布局新能源新材料板块，目前在建800吨POE中试项目、乙二醇+苯酚／丙酮项目、 可降解材料项目（一期）工程等众多项目；公司分别在苏州、宿迁设立化纤生产基地，布局聚酯化纤板 块，目前在建或拟建项目合计245万吨/年差别化纤维产能，其中包括25万吨/年再生纤维产能。 

盈利预测、估值与评级：考虑到原油价格大幅上涨，公司成本上行，盈利能力下滑，因此我们下调公司 22-23年盈利预测，新增24年盈利预测，预计2022-2024年的公司净利润分别为60.90亿元（下调 31%）/113.61亿元（下调8%）/143.20亿元，对应EPS为0.98元/1.83元/2.30元，公司大炼化项目年内有望 全面投产，斯尔邦21年底并表，公司有望依托于大炼化项目提供的原材料，借助于斯尔邦精细化工平台持 续向下游新能源新材料领域拓展，打开成长空间，因此我们维持公司“买入”评级。 

风险提示：新增产能投放进度不及预期，全球经济复苏不及预期，国际原油价格波动，环保和安全生产 风险，汇率风险。