1、今天市场的回调是基于任正非讲话以及大家对经济前景担忧，风险偏好收缩，而带来的以中小市值成长赛道个股带领的市场整体指数下行。

2、但下跌的本质不是任正非讲话以及可预期的经济下行，而是在于三点：

①机构配置高度同质化带来交易拥挤，这背后是剩余流动性过剩以及资金对受益要求偏高而导致“资产荒”，使得资金都扎堆配置那些增长和景气度高的领域（典型的就是新能源），出现估值虚高。参照日本90年代，老龄化、疫情下的裁员、国家监管力度过猛使得很多平台经济从业人员失业等，都会让投资者消费倾向和投资倾向下滑。所以很多从楼市力出来的钱不是去了股市而是被当做安全存款储蓄起来了（7月社融数据存款高增）。而央行不搞大水漫灌，使得后续市场增量资金有限，一旦高位赛道崩溃，后面可能难有接力。

②部分成长赛道（典型的如新能源）业绩逻辑短期无法证伪，但长期来看却并不牢靠。比如能源危机除了会使欧洲加装光伏，同时也会影响欧洲经济的总需求，反过来削弱了新能源投资需求（丹麦放弃碳中和目标就是很好的例子），所以长期逻辑值得推敲。而目前很多新能源赛道的估值已经提前反映了未来的长期增速，显然不合理，需要回调。

③很多新能源产业链企业想做一体化，这将带来行业供给增加，出现供过于求的局面。

所以，以新能源为代表的相当部分成长赛道后面将难以为继，在欧洲四季度能源危机过去后（伊核协议达成，以及卡塔尔、阿塞拜疆、阿联酋等多国签协议向欧洲供应天然气使得欧洲的天然气供应紧张不会太过持续），新能源板块或见到右侧的大顶。

3、对于后续的市场预判：目前市场已经反映了房地产停贷、中美博弈、疫情反复、经济不好等预期，判断属于调整的中后期了（但没调完），预期三季度A股还是维持弱势震荡，没有大行情。在弱势震荡中，前期涨幅巨大，交易拥挤度高的新能源等成长赛道强势股会迎来补跌。反而以高端消费为主的赛道，以及前期涨幅不大的“传统经济”赛道调整风险不大，会逐步迎来配置机会。A股大的机会要到四季度后，因为：①换届后新政策发力；②欧洲债务危机以及衰退风险最大的四季度过去；③注册制四季度落地，会有政策呵护市场；④公募基金年末会积极做市值。