国庆假期，大事不少：北溪2号管道损坏，
欧盟进一步制裁俄罗斯；9月全球制造业
PMI两年来首次跌破荣枯线，中国时隔2月
重回线上；OPEC+推出新一轮减产；美国9
月非农超预期、美联储11月加75bp概率升至
100%，9.29我国央行Q3例会指向货币政策
将延续宽松；国内高频方面，供给升、价格
降、需求弱，其中，假期消费降幅较大，电
影票房、交运旅游数据约为疫情前3-5成；
国内政策方面，9月末中央出台3项松地产组
合拳、但假期地产销售降幅仍大，国务院、
多部委、多地继续发力稳经济，中办国办发
文加强高技能人才建设；大类资产表现不
一，欧美股指普遍先扬后抑，主要国家长债
小跌，美元小升，原油大涨，黄金收涨。
看点1：俄乌冲突进展：北溪2号管道损坏，
欧盟进一步制裁俄罗斯。9月26日，北溪2号
管道发生泄漏，此前北溪1号管道也发生爆
炸损坏，为弥补天然气短缺，欧盟与挪威的
天然气管道将于11月开始启用。10月5日，
欧盟批准对俄罗斯的第八轮制裁措施，措施
扩大了制裁范围，涉及进出口、金融、人员
任职、商业服务等领域，即刻生效。
看点2：9月全球制造业PMI两年来首次跌破
荣枯线，中国则时隔2月重回线上。海外：
9月全球制造业PMI为49.8%，自2020年7
月以来首次跌破荣枯线，其中：主要经济体
大多延续下滑，欧元区已连续3个月处于收
缩区间，新兴经济体普遍有所回落、但绝对
水平仍高于发达经济体；中国方面，受高温
限电影响减退、季节性回升、稳经济政策加
码等因素带动，9月制造业PMI重回线上至
50.1%，但经济压力仍大、大趋势仍是弱修
复，具体有5大信号。
看点3：美欧通胀均超预期，OPEC+推出新
一轮减产。据我们测算，美国9月CPI同比可
能持平或小幅反弹，10月之后回落将更加顺
畅，年底CPI同比、核心CPI同比预计仍分别
高达7%、6%左右。10月5日OPEC+宣布自
11月起减产200万桶/日，由于此前部分产油
国超额减产，本次减产的增量可能低于100
万桶/日，但仍会对油价形成提振。
看点4：美国9月非农超预期、11月美联储大
概率加息75bp，欧央行维持鹰派，日央行加
码宽松；我国央行Q3例会指向货币政策将
延续宽松，降准降息仍可期。海外：美国9
月新增非农就业26.3万人，高于预期值25万
人，失业率3.5%，好于预期值3.7%。非农
公布后，美联储加息预期小幅升温，目前市
场预期11月加75bp的概率接近100%，12月
大概率加50bp，明年2月再加25bp后停止
加息，最快明年底开始降息。日本央行增加
购债、延续宽松，欧洲央行维持鹰派立场。
中国：9.29央行Q3货币政策委员会例会对
经济仍担心，我国货币政策将保持宽松，具
体看：降准降息（LPR）仍可期，关注本次
例会首提的？降低个人消费信贷成本？；基
建仍是宽信用的重要抓手，重点在于用好政
策性、开发性金融工具等。
看点5：松地产组合拳密集出台，不过假期
地产销售降幅仍大。9月末中央出台3项松地
产政策：1）放宽部分城市住房贷款利率下
限；2）下调公积金贷款利率；3）换购住房
个人所得税退税。本次覆盖范围较广、信号
意义较强，有助于提振市场信心，提升Q4
地产修复动能。实际看，地产需求有触底反
弹迹象，但今年国庆30大中城市地产销售降
幅仍近4成。总体看，鉴于本次并非全面放
松、中央也仍有定力，叠加历史经验和现实
约束，预计Q4地产景气度有望修复，但显
著回暖难度较大。往后看，稳增长仍需稳地
产，地产政策进一步放松可期。
看点6：假期消费：电影票房、交运旅游数
据约为疫情前3-5成。电影票房：2022年
国庆档票房超14亿元，同比下降约68.1%，
仅为近年来平均水平的3成左右。交运：假
期全国日均发送旅客3651万人次，同比下
降36.4%，约为2019年同期的5成。旅游：
假期全国旅游收入2872.1亿元，同比减少
26.2%，为2019年同期的44.2%。
看点7：国内高频（9月以来）：供给升、价
格降、需求弱，经济仍待进一步修复。供给
端：9月以来唐山钢厂等中上游开工多数改
善，下游开工有所分化，其中江浙地区涤纶
长丝开工率环比上升10.9个百分点，改善幅
度较大，指向纺服产业链恢复有所加快。需
求端：9月30大中城市商品房日均成交环比
上升10.1%，同比下降13.9%，但“十一”
期间同比降幅扩大至39.6%；百城土地成交
略有回升，环比上升18.6%，相比2021年
同期偏高约15.1%；沿海8省发电耗煤环比
下降12.3%。价格端：上游资源品价格涨跌
互现，其中9月以来布油价格环比跌6.3%，
同比涨幅收窄24.5个百分点至13.2%；中下
游价格有所分化。库存端看，工业品库存延
续分化，其中钢材、沥青库存分别环比减
少6.5%、7.0%，水泥库容比下降0.03个百
分点至68.5%，电煤库存环比增加2.3%，
累库有所加快。交通&物流端：9月以来
BDI指数、CCFI指数分别环比涨11.2%、跌
14.5%，其中BDI指数？十一?期间环比9月
上涨29.1%；9月以来整车物流指数环比升
1.1%，但相比2021年同期仍低22.2%，?
十一?期间明显回落、且略超季节性。
看点8：国内政策：国务院、多部委、多地
继续部署稳增长，强调接续政策和狠抓落
实，松地产（930新政）、稳产保供、促消
费、扩投资；此外，关注高技能人才建设。
从9.28国务院四季度稳经济工作推进会以及
9.26/9.21国常会来看，当下稳增长政策抓手
在3方面：用好稳经济一揽子政策（尤其是
政策性开发性金融工具及专项再贷款）、继
续出台稳经济接续政策（多项已出台）、狠
抓政策落实；此外，关注10.7中办和国办印
发的《关于加强新时代高技能人才队伍建设
的意见》，职业教育培训机构发展获更大支
持，数量和规模有望逐步提升。
看点9：大类资产：欧美股指普遍先扬
后抑，主要国家长债小跌，美元指数小
升，原油大涨，黄金收涨。国庆期间
（10/1-10/7），美国、德国、英国等国主
要股指虽最终收涨，但普遍先扬后抑，其
中，标普500、道琼斯、纳斯达克指数分别
上涨1.51%、1.99%、0.73%；10Y美债收益
率上行6bp至3.89%；美元指数上涨0.54%
至112.8，离岸人民币小贬0.11%至7.13；布
伦特原油涨1132%至9792美元/桶 伦敦现
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