【建投金属】金钼股份预增点评（半年报预增159%-196%，超预期）

公司业绩兑现，钼作为工业升级添加剂成长性凸显

1、钼需求对应我国制造业升级大周期，本质是由“铁元素”消费（基建地产为主要驱动）升级到“合金元素”消费，如果我们维持中低端产业，那么对钼的需求便不会增加，如果我们要产业升级，对钼的需求就会显著增长（中高端制造业驱动经济增长）。考虑到钼供给3年内难有增量，而需求端受益于新能源设备、风电、军工的快速发展，近几年稳步增长，预计近两年供需缺口在5-10%，钼价格有望继续上行。

2.、工业升级需求有保障，钼需求持续增长。
钼主要消费在高端合金领域。钼主要应用范围包括：风电及海工平台（齿轮、驱动轴、塔筒、螺栓等需要100-120kg/MW），石油天然气运输及储存设备（双相不锈钢，含钼2-3%）、新能源加工设备（316不锈钢，含钼2-3%）、高温合金（含钼3-5%）、船舶（包括化学品运输船、LNG船，双相不锈钢，含钼2-3%）。

总体消费结构如下：
高端不锈钢30%
高强钢30%
军工航天10-15%
风电10%
工模具钢及其他10-20%

3、2022年1-5月国内供需缺口已超过去年全年。
国内需求缺口不断扩大，安泰科数据显示，2022年1-5月国内主流钢厂钼铁招标量5.44万吨（实物量），同比增长5.75%；同期国内钼消费量约5.2万吨钼（金属量），同比增长4.46%。2021年国内钼市场供应缺口1.31万吨钼，今年前5个月短缺1.33万吨钼。2021年全球钼市场供应缺口0.45万吨钼，2022年Q1缺口达到0.84万吨钼，行业目前处于极低库存状态。

4、钼价提升带动公司业绩增长。
报告期内，国内钼市场价格维持近十四年价格高点，2022年Q2钼精矿平均价格为2712元/吨度，环比增长9.8%，同比增长45.3%；钼铁均价180,833元/吨，环比约涨6.8%，同比约涨39.6%；氧化钼均价2869元/吨度，环比约涨9.7%，同比约涨42.7%；四钼酸氨均价177150元/吨，环比约涨9.2%，同比约涨39.2%，主要产品价格提升带动公司业绩增长。

风险提示：主要产品价格下跌；受疫情影响，特钢需求不及预期。

我们再次上修2022/2023/2024年归母净利润至14.2/25.7/34.8亿元，对应PE 20.0/11.1/8.1倍。

联系人：王介超/李想