天风机械周观点-1015：三季报表现为核心，高度重视宁德招标及风电利空出尽【天风机械】
短期进攻板块：风电设备，锂电设备
短期进攻组合：先导智能，利元亨，联赢激光，新强联，五洲新春，欧科亿，怡合达，祥鑫科技
估值跟踪：核心关注PB估值：整体而言板块估值位于3年低点。板块2019到目前PB估值分位为41.8%。其中PB估值分位位于前三的分别为煤机、光伏设备、重型装备，后三位的为缝纫设备、工程机械及叉车。风电、锂电、检测、自动化、半导体的PB估值分位分别为52.91%、46.99%、41.81%、35.68%、39.59%。
——————
1、核心观点：进入三季报密集披露期，我们认为业绩为进攻的矛，结合估值分位我们短期进攻组合为风电+锂电设备。锂电设备本周海目星率先披露预告、业绩表现超预期，我们估计先导、利元亨、联赢Q3单季度增速有望分别达到50%+、200%+、50%+，四季度同样大幅增长。而风电设备的优势为中长逻辑瑕疵少、利空出尽，本周唐山海风规划推出、十四五期间海风合计计划装机量高达65.64GW，整体估值偏低，龙头海缆估值明年仅为30X不到，国产替代最佳方向轴承明年估值也处于历史较低水平。我们核心看好十月这两个板块的超额表现。
——————
2、10月核心板块：
风电：九月招标平稳、原材料价格显著下行，轴承类受益于海外提价。1）招标量：前三季度海风招标量放量明显。9月新增风电招标5.82GW。1-9月风机招标约69.54GW，其中陆风招标量56.75GW，海风招标量12.79GW，远超21年全年海风招标量2.79GW。2）中标价格：陆风价格环比略有下降。9月海风有三个项目公布了中标价格，平均中标价为3544.42元/kW。3）原材料价格：9月钢价环比小幅下降，而丙烯腈、环氧树脂价格略有回升。受益标的：重点看好轴承链条，主要竞争对手欧洲公司面临钢价大幅上涨（1-7月涨幅为77%），部分主机厂商反馈近期进口轴承有提价，国产替代过程有望加速：新强联、五洲新春、长盛轴承，受益标的海力风电，华伍股份、润邦股份等。
锂电：锂电板块重点系锂电贝塔有望回升，宁德年底招标正在进行时。本周我们梳理宁德招标潜力空间。根据产业链调研，近期宁德开始其本年度的首次大规模招标，主要包括常规线至少6条线体、超级拉线至少8条线体，招标规模预计60GWH左右，后续不排除仍将有大规模招标。宁德截至22H1合计落地产能为407GWH左右，到2026年整体规划为1078GWH左右，待招标规模为670GWH，未来三年如顺利估计年化招标体量200+GWH。锂电设备板块22-24年平均达到了43.6、20.4、14.8X，专用设备大板块中估值水平最低，22-24年板块复合增长速度为60%以上，建议重点布局三季报超预期+近期有重点利好释放的标的：先导智能、利元亨、联赢激光。
光伏：光伏设备未来增量空间大，明年有望成为topcon扩产高峰，异质结+金属化设备持续高增。我们认为以TOPCon及HJT有望成为两年主流。1)TOPCon的优势在于成本平价能力超强，售价端也有一定的溢价能力。其综合成本在硅料价格大幅波动的背景下平均折价0.04到0.06元单瓦。2）HJT的优势在于其溢价能力有望更强，明年开始平价。HJT全生命周期发电量增益为8-9%，明年开始预计相对于perc有5-6分/W的综合成本折价。3）2024年在综合提效+降本路径发力之下，估计TOPCon仍有0.7-1毛的单瓦成本下降能力，而HJT为1.2-1.6毛。我们估计22-24年TOPCon整体设备规模（收入口径）108\208\240亿元，我们估计22-25年HJT整体设备规模分别为34.8\142.4\180.0\272亿元。重点标的：迈为股份、高测股份、帝尔激光、奥特维、京山轻机。
——————
3、本周思考：自动化的基本面贝塔何时到来？
自动化大板块无论是PE还是PB估值均处于机械后25%分位，当前已具备非常好的赔率空间，但当前我们认为需以业绩短期兑现能力强的标的为主，整体大崛起需耐心等待。我们认为自动化的基本面贝塔有望在明年Q1-Q2到来，原因：1）制造业固定资本开支中房地产比例为25%左右，当前位置房地产竣工面积小幅环比改善、新开工仍处在下降区间；2）社融已开始有效抬头，以政府债券、委托贷款及信托贷款为主，核心指标企业贷款反弹估计仍需要1-2季度时间；3）去库周期进行中，仍需要两个季度左右的时间。优先配置业绩好、估值低标的：欧科亿、怡合达。
——————
中长期核心组合回顾：
【光伏设备】迈为股份、高测股份、帝尔激光、奥特维；
【风电设备】新强联、五洲新春、长盛轴承；
【半导体】拓荆科技、新莱应材、长川科技、富创精密；
【自动化】欧科亿、华锐精密、柏楚电子、锐科激光、伊之密、杭氧股份；
【锂电设备】先导智能、联赢激光、利元亨、东威科技
【其他】春风动力、奕瑞科技、华测检测、苏试试验