2022

年是户用储能兴起元年，表前储能市场放量在即。

储能按照应用领域不同可以分为表前储能、表后储能与便携储能，表前储能可进一步细分为电源侧储能与电网侧储能，属于电力工程投资。表后储能则主要用与工商业与户用场景，其中户用储能系统直接面向终端居民用户，具有一定电器化的特征。

2022

年当下因为能源危机导致的电价上涨使得户用储能市场在欧洲等地呈现快速增长趋势。到

2022Q4

随着冬季用电高峰的到来，户用储能市场有望延续高增长态势，收益端的弹性使得户储在当下拥有更快的装机速度。

图片

预计到

2025

年全球储能市场装机规模将达

661.3GWh

，新增装机市场规模将达

10062.3

亿元，中美欧将是全球储能装机主力。

中国：预计中国

2021-2025

年储能系统新增装机规模复合增速将达

174.3%

。其中表前大储将是装机国内装机主力。预计到

2025

年中国表前储能新增装机将达

262.3GWh

，年化复合增速高达

190.2%

。

欧洲：预计欧洲

2021-2025

年储能系统新增装机规模复合增速将达

76.3%

。其中表后储能将是未来欧洲储能装机主力，预计

2021-2025

年表后储能装机复合增速将达

142.8%

。

美国：预计美国

2021-2025

年储能系统新增装机规模复合增速将达

118.3%

。预计到

2025

年美国新增储能装机规模将达

201.2GWh

，市场空间将达

3315

亿元。

中国：强配政策下表前储能装机持续增长

强配政策与商业模式建立预期下，国内大储集采与招标量持续提升。当下兴起的国内储能装机需求主要源于政策需求，一方面是各地方政府强制新能源配储，另一方面是国资委对“五大四小”等发电央企到

2025

年新能源装机占比提出了

50%

的刚性要求，这是近年来国内大储需求兴起的重要原因。

国内储能招标量迅速增长。根据储能头条的不完全统计，截至

2022

年

10

月，国内储能项目累计招标量超

12.1GW/26.1GWh

，特别是

2022

年

6

月以来，国内储能项目招标进程加速明显，未来国内的表前储能装机量将有十分显著的提升。

图片

电网侧储能商业模式加速成型，市场放量可期。当下的表前储能可以类别为标杆上网电价政策实施前的国内光伏行业，作为新能源行业的必需品前景光明，却没有一个能够广泛应用于不同省份或地区储能电站的盈利模式。随着河南、宁夏、山东和南方地区对新型储能商业模式的探索，国内表前储能有望迎来项目经济性的拐点。

中国：部分地区辅助服务已经初步具备了经济性

试点政策中储能电站参与电力市场调峰服务补偿和调频补偿收益可观。调峰是指在用电高峰时通过调用其他机组对来满足用电负荷，收益来源于电网向被调用的机组所支付的补偿收入。根据我们的测算，一座

50MWh

的独立储能电站参与电网的调峰服务在

1

元

/kWh

的调峰服务补偿收入和

1.5

元

/Wh

的储能系统成本下，其项目内部收益率可达

9.7%

。

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调频分为一次调频与二次调频。一次调频主要有发电机组自发完成的，二次调频是指机组提供足够的可调整容量及一定的调节速率来使电网保持稳定。根据我们的测算，一座

300MWh

的储能电站参与电网的调频辅助服务，在

9

元

/MW

和

1.5

元

/Wh

的储能系统成本下其项目内部收益率可达

9.2%

。

盈利模式多样，推广指日可待。我们预计随着储能系统成本的下降和有关储能电站参与调峰和调频补偿收入的进一步明细，以及对转动惯量和快速调压等辅助补偿收益的规定，储能电站的收益模式将更加清晰，盈利性也将实现更大的提升。

投资建议：储能是高成长性赛道，大储的核心在于商业模式，重点推荐：阳光电源、科华数据，建议关注：南网科技、科陆电子、南都电源、同力日升、青鸟消防、英维克，同飞股份，

来源：开源证券

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