中泰证券认为，随着十月份美国失业率拐头向上，以及通胀的加速回落，金价拐点已经确认，而美联储因供给端因素推行的大幅紧缩政策将使美国经济硬着陆风险增大（劳动力紧张主要是移民政策、长新冠、提前退休等供给端因素），衰退概率增加，本周大幅不及预期的申请失业金人数及Markit PMI初值正是对美国紧缩货币政策滞后效应的持续确认，金价从"通胀/加息vs.衰退”拉锯中，真正转向后者推升上涨。

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美国由请失业金人数超预期上升。美国公布了11月19日当周申请失业金人数，当周美国初请失业金人数24万人，前值22.2万人，预期22.5万人，为近三月以来新高;续请失业金人数155.1万人，前值150.7万人，预期151.7万人，为近九月以来新高;

同时Markit PMI初值超预期跌破荣枯线。美国11月Markit 制造业PMI初值47.6，前值50.4，预期50，Markit服务业PMI初值46.1，前值47.8预期47.9。数据披露后，根据Fed watch tool显示，美联储12月加息50BP概率为71.1%，美联储放缓加息即将开始。

中泰证券认为，随着十月份美国失业率拐头向上，以及通胀的加速回落，金价拐点已经确认，而美联储因供给端因素推行的大幅紧缩政策将使美国经济硬着陆风险增大（劳动力紧张主要是移民政策、长新冠、提前退休等供给端因素），衰退概率增加，本周大幅不及预期的申请失业金人数及Markit PMI初值正是对美国紧缩货币政策滞后效应的持续确认，金价从"通胀/加息vs.衰退”拉锯中，真正转向后者推升上涨。

中金公司也再次强调了黄金股的投资价值，中金公司认为，从β角度，黄金股时间和汇率的朋友；从α角度，顺周期一开，好事自然来。

1）进可攻，时间的朋友。

美国10月CPI超预期回落，以及美联储11月份FOMC纪要美联储委员中间放缓加息的预期正在形成和强化，中金公司认为，考虑到前期急速加息带来的时间累积和滞后效应，美联储政策利率的加息二阶导即将转负，会直接作用到美债市场利率的一阶导转负。

事实上，当前美债十年期已经从原先的高点4.338%降至当前的3.69%，美元金价右侧拐点其实已过，本轮金价必将突破前高2075，剑指2200美元区域。由于就业、通胀数据一般在上半月披露，下半月数据相对淡静，这很正常，耐心的人运气一般不会太差。

以往的逻辑仍然有效，即如果美联储鹰派仍在强化，必将还会导致人民币有贬值压力，人民币金价有支撑。当前的新逻辑是，如果中国疫情防控优化的初期，可能会带来一定程度上的经济放缓，导致人民币有贬值压力，人民币金价同样是较好的对冲载体。接下来也有可能出现美元、人民币同贬的局面，更加利好人民币金价。

3）金价拐点一旦到了右侧，β明确化会进一步强化α。

经济主体具有天生的顺周期特征，有些事在金价跌的时候不好谈，金价涨了就好谈多了，共识识很容易达成、继续看好一切黄全股：

β加持+α强化一线梯队：银表+赤峰+湖金:

β加持+α显现二线梯队：招金+紫金+中金+恒邦+西部。

目前一线梯队的α从估值上看仍有很大空间，β起来会进一步打出上行空间，二线梯队股价才刚刚启动。

中泰证券认为美联储货币政策的二阶导拐点已现，金价开启战略性投资机会，持续看好高成长黄金公司重估的机会，而随着金价贝塔行情的展开，资源优势突出标的也将具备较好弹性：

对于银泰黄金，公司克金完全成本180元/克左右，芒市金矿的整合投产将进一步拉低整体成本，公司未来两年产量有望实现翻倍以上增长，同时公司矿产资源均处于国内，汇率也很好对冲了外盘价格的波动，量的弹性显著超过价格弹性；

对于山东黄金，占据山东优势资源，黄金资源量达1500吨左右，通过外延并购整合，近两年资源储量增长超50%，后续随着停产项目复产、焦家金矿慕投项目落地及外延整合的持续推进，公司未来黄金产量增长有望提速，资源优势加速向经济优势转化；

对于赤峰黄金，管理层团队经验丰富，海外矿山开花结果，Sepon及Wassa金矿持续放量(两座矿山年产量均将达到十吨量级)，未来两年公司金产量增长超50%，同时矿山基础设施完善及人员团队优化使矿山成本进一步降低(02公司海外生产成本降低100美元/盎司左右至1200美元/盎司左右水平)；

对于湖南黄金，作为湖南省内唯一一家黄金上市平台，十四五公司目标黄金产量翻倍增长，同时作为全球销金重龙头受益光伏产业拉动，金双轮驱动公司业绩成长。