提供综合贸易服务，盈利更稳定。传统大宗供应链企业的利润结构以价 差为主，业绩与大宗品周期高度相关。近年来已逐渐向供应链 综合服务模式转型，以提供物流、金融等服务为盈利点，降低对交易价 差利润的依赖。2021 年公司服务及金融收益占比达 70%，而交易价差 收益占比降低至 30%。

公司的客户结构也从贸易商迭代至制造业企业， 后者需求更稳定，坏账等经营风险更低。经过这一系列转变，未来公司 在不同时期的盈利能力和抗风险能力都能够有所保障。

附加值相对较高的铝供应链、新能源供应链、 大豆供应链经营业绩均实现大幅增长，其中新能源供应链营业收入达 147 亿元，同比增长 151%；毛利 3.85 亿元，同比增长 245%。

大宗商品物流板块经营效益持续提升。公司 22 年前三季度，大宗 商品物流板块营收 58.22 亿元，同比+ 7.71%；毛利 7.54 亿元，同 比+ 20.22%，其中综合物流营收 47.57 亿元，同比+14.06%；毛利 4.50 亿元，同比增长 27.61%。

作为大宗供应链的重要物流支撑， 公司通过早期对核心物流节点的率先布局，目前已形成有覆盖全 国、连接海外的网络化物流服务体系，今年以来长江流域及国内沿海散货运量、“中越、中泰”航线运量均实现大幅增长，带动大宗商品物流板块继续向好发展。

未来成长点：纵向深挖+横向复制，不断提升规模及壁垒。纵向深挖是 做深产业链，通过提供采购、运输、仓储、金融、销售、咨询等多维度 的服务，把利润做深做厚，提升利润额。

公司的虚拟工厂模式就是近年 来纵向深挖的例子。横向复制是将成熟模式复制到新品类新行业，如公 司将其他行业的经验用于开拓新能源产业链，2019-2021 实现 100%的 CAGR，在 2022 年上半年也贡献了较高的利润增量。

定增规模微调，发行稳步推进 公司于 10 月 21 日发布定增预案，下调募资金额 2.8 亿元至 32.2 亿元，引入招商局集团及山东省港口集团作为战投。当前定增项目已收到证监会二次反馈意见通 知书，正处稳步推进过程当中。本次非公开发行完成后，公司营运能力将得以增 加，有望发挥战略协同效应，全面提升公司中长期增长潜力。