道森股份：铜箔设备广阔天地，收购洪田鲲鹏展翅

核心逻辑：

#行业层面：锂电产业链高增速+传统铜箔设备国产替代+前瞻布局复合箔设备等多项技术——享受行业β 

预计2022-25年锂电铜箔需求增速30%，设备需求增速40%，海外厂商扩产慢+国内厂商突破技术瓶颈催生国产化需求，国产设备渗透率提升带动增速进一步抬高。

同时复合箔设备研发、阳极bαn高jia值量耗材打造第二增长极。

#公司层面：产能加速扩张、行业龙头地位稳固、客户结构多元、盈利能力稳定——具备公司α 

公司当前综合市占率30%（生箔机50%，阴极辊20%+），未来三年扩产增速超80%，在手订单充裕，市占率有望进一步提升，毛利率稳定在30%-40%。

报告亮点：

#铜箔设备空间测算 详细梳理并测算全球锂电铜箔供需情况，拆分单套铜箔设备投Zi额构成，并测算铜箔设备空间，2022-25年复合增速预计达40%。

#阳极板耗材空间测算 根据阳极bαn使用周期及单位jia值量测算需求空间，预计22、23年达34.7、47.8亿元，25年有望达95.9亿元，空间广阔。

#阴极辊等核心设备技术瓶颈研究 

预计22-23年归母净利润1.1亿、2.1亿元，对应PE 60、31倍，其中预计洪田科技净利润2.1、4.1亿元，分别贡献1.0、2.0亿元归母净利润（仅基于Gμ权51%测算，后续将随股权提升而增长）。中信建投新能源