公司介绍： 公司前三季度营收214亿元，三元前驱体前三季度出货量10.5万吨。回收废旧动 力电池包1.2万吨，这一块是不含废料的。在前三季度10.5万吨中，出货结构中 出口占到55%以上。此外，8系以上高镍占比达到7万吨，占比接近70%，再其 中6.6万吨是9系以上的超高镍，公司从总的出货量看公司排名第二，在高镍产品 中保持行业领先。全年来看，虽然12月需求一般，但公司全年前驱体的出货量 可以达到15万吨以上。 印尼镍项目方面，青美邦一期3万吨目前在量产爬坡中，今年预计有几千吨的产 品，单独运回来不划算，23年等一期产线满产后会统一运回来。二期的4.3万吨 会在23年年底逐步建成。 与伟明环保合资有5万吨高冰镍项目，公司有23%股权，可以获得1-2万吨资 源。 公司还计划与SK、ECOpro合资建设3万吨湿法项目。通过和下游客户共建，来 绑定客户资源。 在镍矿资源方面。公司与青山有签订50万吨的红土镍矿供应协议，三季度公司 和澳洲Nickel Industries签订协议锁定了150万吨红土镍矿。可以对未来20年公 司的镍矿需求提供保障。 针对美国的反通胀法案，公司规划在韩国建硫酸盐和前驱体生产基地以规避IRA 的限制。同时也可以弥补韩国产业链的短板，韩国做电池和一部分材料比较强， 但是前驱体和硫酸盐是空缺的，所以韩国下游客户也很欢迎。 问答： Q：青美邦一期目前运转下来的成本情况如何？ A：做到MHP的话，不折钴1-1.1万美元，折钴0.7-0.8万美元。从MHP到硫酸 镍还需要0.2-0.3万美元。所以当下钴价下做到硫酸镍的完全成本为1.0-1.1万美 元。成本符合前期可研报告的预期。 Q：二期为什么和伟明环保一起做？ A：伟明环保提供了一部分设备，但不是提供高压反应釜，这块伟明做不了。二 期的技术还是沿用一期的项目工艺，再进行一些优化和改进。和伟明合作是因为 双方关系好，合作共赢。 Q：未来几年青美邦镍产能释放的节奏？ A：22年几千吨，但是没有运回国。23年一期满产3万吨，年底二期投产。24年 一期3万吨加上二期大约2万吨，合计5万吨产量。25年满产两期7.3万吨。 火法高冰镍项目公司只是参股方，具体节奏看伟明，公司没有在23年考虑进 来。 Q：怎么看湿法和富氧侧吹的竞争？ A：富氧侧吹还没有能够完全成熟，并不影响出产品，但是成本上可能达到原先 的目标。还需要等待一些技术成熟和突破。火法的优势是短平快，包括建设周 期、投资强度都还是有一定的优势的。特别是在高镍价的情况下，影响不会太 大，无非是成本达不到预期。 Q：青美邦的7万吨建完后还会上新的规划么？ A：目前的规划还是以湿法为主，后续还有和SK、ECOpro有3万吨产能，加起 来10.3万吨，加上伟明环保这边的高冰镍项目，全部加起来有12-13万吨的规 模。 Q：公司在镍矿方面能够完全保障么？还需要外购么？ A：还是需要外购一部分作为补充的。公司规划到2030年镍资源方面计划达到 100%的自给率，剩余的部分需要用回收来补。 Q：公司和青山、Nickel Industries之前的矿价是怎么确定的？ A：公司和青山签的是固定价合约。和Nickel Industries的协议没有锁定价格， 随行就市。但是湿法用的低品位镍矿Nickel Industries本身也不用，所以价格也 是有优势的。 Q：Nickel Industries的镍矿和镍钴比怎么样？ A：和青山差不多，8:1-10:1。公司自己做预算的时候是按照10:1来做的。 Q：回收方面公司用的电池包是来自电池厂还是市场上确实用过的电池？ A：公司回收的电池一部分来自于电池和整车厂，还有一部分是来自运营公司， 包括出租车公司、公交车公司，他们手里的新能源车报废周期逐步也到了。 Q：1万吨三元电池包可以回收多少碳酸锂？ A：三元电池包中30%的重量是正极，1万吨中有3000吨的正极。如果是三元的 话，那碳酸锂大约占40%，也就是1000-1200吨的碳酸锂，再考虑收率基本上 就是1000吨左右。铁锂的话更低一些，1吨正极一般是200公斤碳酸锂，可能也 就是500-600吨。 Q：前驱体环节的毛利率情况？ A：公司的毛利率可以到20%，这是因为公司是全产业链来看的，净利润可以有 0.8-1.0万元。如果只看后段的合成端，净利润基本上0.5万元。三元的计价模式 上净利润比较确定，毛利率会有变化。 Q：锂价对公司业绩有影响么？ A：公司回收的碳酸锂基本是自用为主，配套自身的正极。同时公司正极的规模 也不大，所以只是按需采购补充，公司也不会去存碳酸锂。 Q：公司怎么看接下来的镍价？ A：公司在今年上半年觉得镍价钴价都不看好，因为从供给端来看，钴前几年就 不缺，接下来钴的供应就更不会缺了，红土镍矿中也会有钴出来。镍公司也不看 好，因为镍的供应结构有问题，当时看镍缺，所以有大量用镍豆镍粉做原料，所 以当时看起来紧张。但是随着印尼的湿法项目投产，供应结构就变了，所以认为 镍价应该不会高了。 但是确实没想到镍价今年始终没下去，特别是3月LME的事件后，现在看镍的价 格和原来就没法去对比了。因为现在LME的镍交易流动性不好，导致价格始终下 不去。但是公司认为镍价维持在这个高位还是不合理的，后续还是需要回归到合 理的价格去。降下来对整个产业链都有好处，对三元降低成本有帮助。 Q：火法的成本情况？ A：火法的成本在1.3万美元的样子。 Q：公司前驱体产量的规划？ A：公司未来几年的产能规划相比行业是比较保守的，产能扩张有所放缓，更多 是追求产能利用率的稳定，追求单吨产品盈利能力的稳定。所以公司26年只规 划到了50万吨，相比行业是保持了冷静。因为前驱体的市场增长也不是过去几 年那种大踏步的增长了。所以公司是围绕下游核心客户的需求计划来进行产能配 套。 那么在未来的增量方面，公司觉得美国市场会是大的增长点，因为美国的基数 低，从下游客户的需求规划来看，美国会是需求亮点。国内也会保持增长。所以 整体来看，公司认为22年15万吨，明年出货量21万吨以上，再逐步爬坡到26年 50万吨。 Q：美国市场的增量会是哪些材料，增速如何？ A：公司出口的产品都是高镍，未来无论是欧洲还是美国，乘用车上的材料基本 都是高镍。按照公司的预计，美国明年的需求增长可能会翻一倍，不敢说一定有 100%的增长，至少有50-60%增长是完全没有问题的。 Q：NCM和NCA的比例情况？ A：在整体的出货量中，NCA的产比接近40%，其余都是NCM。 Q：欧洲市场怎么看？ A：今年确实是不及预期，因为俄乌战争和欧洲能源危机，欧洲的增速是有所放 缓的。 Q：前驱体的加工费怎么展望？ A：公司希望要保持单吨盈利的稳定，要实现这个稳定第一是不断推出新一代的 产品，新产品的毛利情况一般要好一点，旧产品的加工费是需要下降的。第二是 印尼项目发挥作用，降低成本。 Q：公司怎么看高镍和高电压中镍的选择？ A：这两个产品本身不矛盾，是和市场有关。海外公司预计未来两三年肯定是以 高镍为主，无论是日韩欧美，下一代产品基本都是围绕高镍来展开。 中镍高电压是国内首创的，5-6月份的时候公司开始批量供应中镍高电压了。这 块公司也很重视，这个产品在安全性和成本上也具有一定的优势。公司认为国内 中镍高电压会占据一份市场，海外还是高镍主导。 Q：公司在钠电池材料方面的储备？ A：公司是从20年下半年开始做的，已经有一些产品在给下游客户在送样认证。 具体量产与否主要取决于下游客户，特别是电池厂。公司已经做好了准备，认证 过程已经持续了1-2年。 Q：公司在正极和铁锂业务方面的更新？ A：这两块不会是公司主攻的方向了。目前公司正极有2.5-3万吨，预计到25年 可能有4-5万吨，不会和下游正极客户直面竞争。 磷酸铁锂方面公司有10万吨的规划，这主要是配套碳酸锂的回收。公司预计达 到26年碳酸锂的回收量到2万吨，基本是也就是10万吨铁锂的原料需求。 Q：回收方面后续的市场规模如何？ A：公司预计后续的回收量的上升会是几何倍数的增长，第一个小高峰应该是23 年以后，每年也都会是增长的，增长幅度越来越快。公司预计到30年镍要100% 自给，到时候公司前驱体的量肯定是大于50万吨的，也就是需要20-30万吨的 镍。而公司现在印尼资源端可以解决12-13万吨，剩余的部分更多是要围绕公司 的老本行回收来展开。