深度第二篇：共同药业的海内外布局，以及盈利预测！



昨日这个来自英国剑桥干细胞研究所等团队研究，Nature尚未编辑排版完成就提前发表出来。结果瞬间引发热议，浏览量超千万级，A股有很多公司涨停。

作者本着“尊重研究、把握事实”的心态，深度看了下共同药业这个上游典型原料药代表的机会，来梳理一下，结果发现很多有预期差以及可证明推导的结果！

首先：尊重研究。盘面其实也反应了，如果Nature的公信力一如既往，那么我们就不该去纠结这个药的有效性，而是最终落地最利好什么东西。

第一点：共同药业是国内最大的甾体药物起始物料供应商之一。

以2021年年报结果看：2021 年公司起始物料产量为 988.15 吨，占国内雄烯二酮、 9-羟基-雄烯二酮、双降醇等甾体起始物料市场份额约为 24.70%-32.94%。 这是23年投产完成之前的占有率，后面会更高。

公司的前十大股东有华海药业，华海是全产业链原料龙头，合资公司华海共同药业就是23年即将投产的公司。

第二点：以海外客户BRICHEM SCIENCE 的订单，来反推熊去氧胆酸原料双降醇的出售价格的真实性。


公司这里提到了，黄体酮和双降醇的销售价格，说的是小批量给客户的优惠价格，这个可以理解嘛，为了大量投产先抢市场。那么作者马上可以验证这个价格到的。

公司针对新增产能已积极开拓下游客户，在黄体酮产品市场，公司已与包括奥锐特在内的意向客户建立合作关系；在双降醇产品市场，公司已取得BRICHEM SCIENCE 等外销客户在手订单，合计金额约 581.25 万美元、约 89.70吨，募投产品在手订单仅占本次双降醇募投项目产能的 11.21%。

这里我们还是只看海外B客户的双降醇，合同金额是581.25万美元，兑换人民币7的汇率，金额是4068万。一共89吨左右，那么单吨的实际售价是45万每吨，稍微还超出预期。另外，这90吨占比募投双降醇的是11.21%，那么换算下来总体募投规模大概是910吨左右，单价还是取中间值45万每吨（公司看好未来涨价，先不管），那么每年这一块业务增量就是4.1亿左右。

而后面这个熊去氧胆酸事件一出，下游客户的需求以及真实的供需变化，涨价、涨多少暂时不得而知。

差不多就公司22年前三季度总营收那么多了，还没算大头是黄体酮而不是双降醇。

第三点：潜在的未来辅助生殖巨头，甾体原料药制品家中常备、孕激素同样是辅助生殖上游市场最大增量。

这个黄体酮原料药，下游黄体酮制剂、地屈孕酮和非那雄胺等市场均具有广泛的应用途径及市场需求。其中，2021 年度，国内出口黄体酮约为 327.74 吨，而共同药业募投的产量是200吨，几乎是65%以上的份额。

这一块感兴趣的老师们都可以搜一下，这几年的辅助生殖市场和线下医院对于孕激素药品的需求量，时间有限就不摊开细讲了。

最后结论：

作者算下来募投完成之后，没算黄体酮只算双降醇的情况下，未来给予估值可以达到120亿，现在36亿的市值。这里说下作者观点，一个好公司并不是因为没涨起来它就不好，涨起来它才好，而是因为突发事件能不能让我们沉下心来研究它，这就是人性的范畴了！

未来一段时间，共同药业应该会有一批机构会去沟通线下调研，大家可以持续关注！谢谢大家的支持。