公司作为户外休闲家具及用品的优质供应商，
2018年后单品战略升级成功，智能化数字化供
应链改造升级提效，客户开拓积极，以“星空
篷”为代表的单品在欧洲热销推动2020年后业
绩增长提速。当前市值31亿元，对应22PE22X。
首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
深耕户外家具代工行业26年。公司成立于1996
年，拥有遮阳制品和户外休闲家具两大系列，
主要销售欧美等海外市场。凭借研发设计能
力及品质优势，与沃尔玛、美国JEC、好市多
和美国BA等客户深度合作。18年贸易摩擦后实
施单品战略，供应链提效，以星空篷为代表
的单品热销推动业绩增长提速。18年-21年收入
CACR=21%，归母净利润CACR=31%。
欧美市场成熟需求稳定，国内供给瑞格局分
散。2020年全球户外休闲家具及用品进口规模
378亿美元，2016年-2020年CACR=4%，欧美地区占
比50%。国内供给端格局分散，公司在国内的
竞争对手主要包括浙江永强、宁波万汇、杭州
中艺等，凭借渠道、质量、技术、规模等综合
优势处于领先地位。
研发实力雄厚&新品开发能力强&大客户粘性高
共筑壁垒
1）注重技术投入，研发实力雄厚。公司近三
年对研发投入占比在3%以上。2019-2021年高新
技术产品收入占比从74%提升至79%。公司在折
叠篷、星空篷廊架、直伞等掌握多项核心技
术，同时参与起草多项国家及行业标准。
2）新品开发能力强，单品策略成功推行。公
司在2005年-2009年两次获德国科隆SPOGA国际
博览会创新设计奖，从2013年至今5次获具有设
计界奥斯卡之称的红点奖。转型单品战略后，
2020年推出星空蓬系列产品快速放量。目前在
研具有柔性伞骨的抗风吊伞、易组装多功能万
叶廊架等多款新品。
3）外销大客户深度合作。公司凭借研发设计
能力和品质优势，进入了沃尔玛、好市多等
大型连锁超市的供应商体系，与美国JEC、德
国FHP、法国JJA等优质品牌商建立了长期稳定
的合作关系，前五大客户销售收入占比超过
50%。

次新+后疫情，目前在低位，有望走出一小波行情