本文是我的旧文重发之基本面研究方法论系列，主要是呈现出我过往进行基本面研究用到的一些研究方法和思路，以供韭研公社的朋友们参考。文中涉及标的的基本面分析可能已经过时，我对标的的看法可能也已有所变化，读者们关注文中介绍或呈现的方法、思路就好。

 

本文首发于2022年7月11日 ，重点是关于统计并挖掘公司订单信息

 

【上海沿浦在手订单详细分析】

       上期写了对上海沿浦的初步分析，主要是结合财报、券商研报、调研资料、论坛讨论，对基本面的各方面情况做了个初步介绍，同时根据我对小康的了解，对涉及小康的公告订单做了解读和测算。这期我决定深扒一下沿浦从去年至今公告的所有定点，对每份订单都做一下解读和测算。因为主要信息来源于上市公司不甚详尽的公告以及相关论坛讨论，所以不一定准确。如果读者有更准确的信息欢迎留言与我交流。

1. 2021年11月15日公告

       来源于公告的关键信息：1）量产实施地址重庆市。2）计划在2022年中开始量产，但因项目生产周期较长，市场情况存在不确定性，量产时间存在不确定性。3）相关产品间接供应给新能源汽车厂商。4）在武汉的全资子公司做前期开发，然后转交给计划在重庆市100%投资的全资子公司继续开发和量产供货。5）预测生命周期为5年，预计产生19.4-22.7亿元人民币的营业收入。

       这份公告之前已经分析过了，被外界广泛解读为问界M5的定单，但我认为也不排除是问界M7，当然现在我倾向于认为还是问界M5的可能性更大一些。从预测营收（19.4-22.7亿）和全套座椅骨架单价（2800-3000元）可以测算到，预估5年的总销量为75万辆，平均每年15万辆，与小康在其他资料中公布的产能和销售计划基本相符。

       目前我个人对小康问界M5的销售情况是比较乐观的，预计今年9月就有希望过万，未来的销量我个人的预估是在每月1.5万（包括M5纯电版，小康如果不找二供的话，M5E大概率也是沿浦供应全套座椅总成），每年18万，略高于订单预计的每年15万。

       测算今年后三个季度和明年的业绩影响，我的预测是今年后三个季度预计生产销售问界M5 7.8万辆，给沿浦带来的营收是2.34亿元。明年全年预计生产销售15.6万辆，给沿浦带来的营收是4.6亿元。

 

2. 2021年11月19日公告

来源于公告的关键信息：1）量产实施地址湖北省荆门市。2）目前已经量产但处于小批量供货阶段。3）相关产品（全套汽车座椅骨架）间接供应给长城荆门分公司的高级皮卡车型POER II炮。4）上海沿浦联合武汉沿浦做前期开发和量产，待荆门沿浦新厂房建设完工并验收合格后，转移到荆门沿浦进行生产供货。5）预测生命周期为5年，预计产生6.8-8.1亿元人民币的营业收入。

长城皮卡POER II炮，国内应该就是叫长城炮，从网上资料来看属于入门级皮卡，指导价在12-16万左右。既然车子售价不高，皮卡本身也不是很追求舒适性，那么全套座椅股价的单价可能不如问界M5高，保守一点估计为1500元。结合5年预计产生的6.8-8.1亿营收，5年估计销售450000-540000辆，平均每年10万辆左右。

我国皮卡市场不大，过去每年国产皮卡销量在40万左右，长城是2021年的销量老大，总共销售了18.5万辆，占44%。此外，长城也是皮卡出口的全国冠军，但是似乎国内市场还是主要。根据5月的新闻消息，长城炮在上市2年8个月后销售突破30万辆，年均销量超过11万辆。长城炮今年3月全球销售14500辆，累计20个月销量过万。

长城炮其实包含了多种车型，根据公告内容，我推测沿浦供应的可能是长城专供海外的一个车型，因为这个POER II 就是海外车型的叫法。长城每月都能有1万以上的海外销售，但是不清楚其中皮卡和POER到底在海外卖了多少（能确定的是皮卡应该是大多数）。有新闻表示长城皮卡在海外口碑、销量不错，但难以量化。

总的来说，我觉得沿浦供应的这个长城车型销量不好预估。综合长城皮卡的销售和出口情况，以及沿浦在荆门的设厂动作，我觉得可以预估每月产销为10000，全年12万，预计今年后三个季度产生1.35亿营收，明年产生1.8亿营收。

 

3. 2022年5月12日公告

来源于公告的关键信息：1）量产实施地址安徽省黄山。2）目前处于样件交付阶段，计划在2022年11月开始量产。3）相关产品（全套汽车座椅骨架）间接供应给比亚迪常州工厂（暂定）。4）武汉沿浦联合黄山沿浦做前期开发和量产。5）预测生命周期为5年，预计产生7.075亿元人民币的营业收入。

这则定点公告被外界解读为供货比亚迪海豹，我认为是靠谱的。比亚迪常州工厂是最近才投产的，初期主要生产元PLUS（经销商消息），预计6月将开始量产海豹，预计达产后产能达到1.5万台（常州网新闻）。比亚迪海豹预售价位为21-29万，定位中型纯电。内饰用料似乎不错，前排座椅采用了一体式镂空设计。预估全套座椅股价为2500，对应5年的产量为28.3万，平均每年5.66万辆。

根据网上消息，比亚迪此前被报道的座椅骨架供应商是佛吉亚，属于外资T1供应商，为比亚迪汉全系列车型供应座椅产品。汉系列的价位跟海豹是差不多的。我猜测比亚迪可能是佛吉亚供应不上了或者为了扶植二供才找到沿浦，沿浦也未必是海豹的100%座椅骨架供应商。

比亚迪海豹的销量我认为是不愁的。5月20日预售后6小时订单破2万，单店9天订单70台。我预计量产爬坡后每月销量应该能在1万以上，全年超过12万辆。现在的问题是不知道沿浦是否是海豹唯一的座椅骨架供应商。下面先不测算，先看5月26日的公告。

 

4. 2022年5月26日公告

来源于公告的关键信息：1）量产实施地址黄山沿浦。2）新项目计划在2022年8月末开始量产，但因项目生产周期较长，市场情况存在不确定性，量产时间存在不确定性。3）相关产品（全套汽车座椅骨架）间接供应给比亚迪常州工厂（暂定）。4）黄山沿浦做前期开发和量产。5）预测生命周期为4年，预计产生5.16亿元人民币的营业收入。

       这个外界也解读为供应比亚迪海豹，我觉得不能完全确定，毕竟海豹说的都是6月开始量产和小规模交付，沿浦为啥要计划8月末开始量产呢。而且在公告中沿浦反复提到了“新项目”，不确定是不是我对措辞的过分解读。总之我觉得有两种可能，第一种是上一个给海豹供应的项目，比亚迪觉得不错，追加一个订单，供应所有或者是更多的海豹；第二种是比亚迪要在常州工厂开坑一个新车型，让沿浦部分或全部供应汽车座椅骨架。如果是第二种，我感觉沿浦有可能供应的是海狮，预计三季度推出，售价在20-25万元。

       不管是海豹还是海狮，定价、内饰规格差不太多，那么全套座椅骨架也按单车2500元算，预计4年生产206400辆，平均每年51600辆。同样，我认为海狮月销1万、年销12万问题不大。

       那么综合这两个关于比亚迪的订单，我认为有两种可能性，第一种是两个订单都是给海豹，完全供应海豹，预估年产销12万辆。第二种是两个订单分别供应海豹和海狮，都是50%供应，预估年产销之和同样为12万。那么给今年后三个季度带来的业绩预估为1亿（考虑到生产爬坡），给明年带来的业绩预估为3亿。

 

5. 2022年5月24日公告

来源于公告的关键信息：1）量产实施地址重庆沿浦（结合第一个订单，重庆沿浦已经建成投产了）。2）项目计划在2022年7月中旬量产，但因项目生产周期较长，市场情况存在不确定性，量产时间存在不确定性。3）相关产品（整套汽车座椅骨架总成）间接供应给重庆金康新能源。4）重庆沿浦做前期开发和量产供货。5）据客户预测生命周期为5年，预计产生6.14亿元人民币的营业收入。

这个公告被外界认为是问界M7，但是我认为存在疑点，主要就是预测的产生营收太少了，如果是M7，应当同M5订单预测的19.4-22.7亿水平相当。所以我认为也可能是M5E。当然，综合最近市场上流传的调研信息和一些机构的推票信息，我倾向于认为这个订单还是供应M7，有可能是沿浦在营业收入的预测上出了疏漏，或者不想预计太高的收入。

问界M7将于8月下旬小批量交付，凤凰工厂完全用于M7的生产，我预计今年凤凰工厂就有希望达到月产1万辆M7，明年也许能达到月销1.3万的水平，对应年销15.6万辆。按照单车3000元，今年后三个季度给沿浦带来的营收预估为1.05亿，明年给沿浦带来的营收预估为4.68亿。

 

6. 2022年5月30日公告

来源于公告的关键信息：1）量产实施地址柳州沿浦。2）项目计划在2022年7月达到量产状态，但因项目生产周期较长，市场情况及达到量产的时间点存在不确定性。3）相关产品（汽车座椅骨架产品）3款间接供应给东风柳州，2款供应给上汽通用五菱。4）柳州沿浦做前期开发和量产供货。5）据客户预测4款新车型项目周期为5年，1款新车型项目周期预计为3年，预计产生9.14-11.56亿元人民币的营业收入。

供应给上汽通用五菱的车型，外界解读为五菱宏光EV。供应给东风柳州的车型，估计是东风风行某个车型。我觉得都是低端车型，单价也不好预判，就不仔细测算了。按照公告的预计来算，预计今年后三个季度产生0.9亿元营收，预计明年产生1.8亿元营收。

 

7. 2022年6月14日公告

来源于公告的关键信息：1）量产实施地址武汉沿浦。2）4款新车型，2款在2022年5月达到量产状态，1款新车型预计在2022年12月达到量产状态，1款新车型预计在2023年7月达到量产状态，但因项目生产周期较长，市场情况及达到量产的时间点存在不确定性。3）相关产品（汽车座椅骨架产品）1款间接供应给小鹏汽车（预计2023年7月量产），1款供应给东风汽车乘用车公司（预计2022年5月量产），1款供应给东风汽车（预计2022年5月量产），1款供应给东风汽车h事业部（预计2022年12月量产）。4）武汉沿浦做前期开发和量产。5）据客户预测4款新车型项目周期为5-7年，预计产生14.87亿元人民币的营业收入。

       这几个订单目前相关的消息不多。小鹏的订单比较看好，但要到明年夏天才开始量产。东风的三个订单，都不是很看好，h事业部的订单应该就是岚图，但是岚图的销量不太乐观，而且很可能在新能源车竞争中败阵掉队。东风系过往就是沿浦的大客户，但是也因为东风系过往的销量不振拖累过沿浦的业绩。所以这个订单预估的业绩我觉得也有必要打个折。保守点打个对折吧，就按5年7亿算，预估今年后三个季度带来的业绩为0.5亿，预估明年带来的业绩为1亿。

       最后来张图总结一下。另外请注意，沿浦在调研里说目前至少还有两家新势力希望公司成为供应商，沿浦觉得还没到接订单的时候。同时按照调研的信息，问界系列全部车型可能都由沿浦提供座椅骨架，比亚迪沿浦也拿到了“三大系列的多款主流车型”，“抓住了客户对座椅质量要求提升和消费升级机会”。

  

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