本文是我的旧文重发之基本面研究方法论系列，主要是呈现出我过往进行基本面研究用到的一些研究方法和思路，以供韭研公社的朋友们参考。文中涉及标的的基本面分析可能已经过时，我对标的的看法可能也已有所变化，读者们关注文中介绍或呈现的方法、思路就好。

本文首发于2023年1月4日，重点是广泛关注标的并把握主要投资逻辑

关注标的分享简评

1. A股

1.1 乾景园林

卖壳转型HJT。新能源转型概念在过去诞生了许多大牛股，如今新能源产业还在高速发展，行业格局远未确定，预计这种公司通过自发/收购/卖壳方式转型新能源的潮流还会延续一段时间，从中也很可能发掘出不错的投资机会。

光伏技术目前的看点在TOPCON、HJT和钙钛矿。TOPCON确定性最好，但之前已经诞生了一批牛股，接下来要进入业绩兑现期了。钙钛矿还处于产业早期，目前技术、行业格局不明朗，很难挖掘出确定性高的投资机会。HJT虽然尚未起量，技术方向也存在不确定性（比如假设TOPCON始终保持成本优势，HJT推广、盈利能力受阻），但从博弈角度讲，目前的正处于朦胧、预期期，对于风险承受度较高的投资者而言算是不错的布局和博弈阶段。

乾景园林此前两度卖壳失败，给资本市场留下了不太好的印象，实则情有可原，一次是对流程不熟悉、相关事项推进慢，导致未被审批通过。一次大概率是当了备胎，没被对方看上。实际上换个角度想，实控人卖壳的意愿很强烈，前面两次没卖成，第三次没什么意外的话是很可能成功的。

现在的第三次卖壳是想卖给国晟能源。国晟是江苏省国资背景（江苏省财政厅），技术团队优秀，在HJT电池、组件等方面已经有了相当多的准备和布局，预计今年有2-4GW电池+4-5GW组件投产，远期规划达到30GW电池+30GW组件，想象空间较大。同时，未来还有钠离子电池、风光储一体化电站等其他项目的规划。从我了解的情况看，国晟在背景、实力、潜力上都是很优秀的。乾景园林很可能算是塞翁失马焉知非福，前两次的卖壳失败，等来了这次的大粗腿。

从卖壳的进度，以及公司披露的信息和表态来看，个人认为这次收购成功率较高，卖壳失败的风险较小。

1.2 宇晶股份

我的重点研究标的之一，不多说了，关注接下来公司的公告和公众号文章。

1.3 上海沿浦

我的重点研究标的之一。2022四季度因为定点车型销量不及预期，可能业绩没有我之前测算的那么好，但公司今年定点项目多，业绩增速值得期待。长期而言公司有成长为龙头企业的潜力。

1.4 鲁商发展

公司拟以59.1亿向山东城发集团出售房地产开发业务，这笔交易定价太过良心，大超预期。

剥离房地产业务后，公司主业聚焦于医药健康板块（化妆品、医药、原料及添加剂）。公司的医药健康业务较为优秀。化妆品业务下有国货二三线品牌，近两年增速较高，后续有望保持发展。原料板块，公司控股的焦点生物是全球第二大玻尿酸原料龙头，福瑞达生物科技主营化妆品食品原料，过去增速、毛利率也较好。医药板块，参股博士伦福瑞达，主营眼骨科玻尿酸产品，控股明仁福瑞达，主营中成药。

此前公司的估值受到房地产业务拖累，如今剥离掉拖后腿的房地产，公司的医药健康业务质量较高，可以给出不错的估值。卖掉房地产业务得到的现金也可以改善公司资本结构，并用于促进公司医药健康业务的进一步发展。

1.5 沃格光电

前瞻性转型布局玻璃基板业务，是未来mini LED、micro LED的应用趋势，技术行业领先，已获中麒光电等客户认可。

Mini LED玻璃基背光模组垂直一体化布局，可提供整套解决方案。公司于2022年发布全新的 0OD 34 寸曲面玻璃基背光产品和适用于车载中控的 12.3寸 AM Mini LED 玻璃基灯板背光方案，获得行业和投资界的高度关注。

公司在消费电子周期底部大力扩产，前瞻性布局新技术方向并且取得较好的研发成果，未来潜力较大。目前投资的三个生产项目总投资不少于46.5亿元，而公司当前市值不过30多亿。

公司成立了车载事业部，有望在未来高速发展。作为华为的供应商，公司产品未来也可能打入华为汽车产业链（也许已经？）。

除显示业务外，公司的看点还包括：复合铜箔，布局PI路线，在该路线上有一定竞争优势，PI膜成本控制能力不错，据传设备已经送样电池厂，不确定性在于复合铜箔的技术路线选择（PI、PET、PP）。半导体封测，公司玻璃基芯片级封装载板项目不仅可用于micro LED显示的MIP封装，在半导体封测等领域也有应用前景。

1.6 中国天楹

我的重点研究标的之一。重力储能项目还在建设中，预计今年年末才有可能形成业绩。原本的主业环保近期也公告了一些定点。需要提醒的是公司当前和一些概念股一样都是处于预期阶段，重力储能项目虽然在建设，但是实际效果、经济性、推广潜力尚不确定，需要跟踪观察，公司的股价建立在预期之上，可能波动率也会较大。

1.7 血制品板块

我在观察上海莱士、博雅生物、博晖创新，血制品板块行业壁垒较高，板块处于周期底部，相关公司本身就有反弹可能。当前各地血制品需求较大，未来血制品需求中枢可能在中长期都得到抬高。板块短期有炒作空间，中长期也有一定布局价值。主要的风险点在于当前放开概念已经炒了一轮了，正统价值投资者一般会避开这种炒作气氛强的板块，趋势、短线交易者也应注意风险。

1.8 白羽鸡苗板块

益生股份、民和股份、圣农发展。美国禽流感导致2022年祖代鸡进口留下较大缺口，预计今年下半年传导到白羽鸡下游（父母代、商品鸡苗等），带来一轮鸡周期。周期股我也是第一次做，不是很擅长，这次也是抱着观察学习的态度。

1.9 星湖科技

之前也介绍过一次，蛇吞象吞下伊品生物，合并后估值较低，生物发酵行业近两年景气度还不错，也有一定成长潜力。

1.10 赛力斯

我的“老情人”，为什么排在后面？主要是短期不确定性或股价压制性因素较多，长期还是保持看好。

1.11 麦捷科技

电感、滤波器技术积累深厚，国产替代空间大。卡脖子的BAW滤波器近来有所进展，如果取得突破则带来想象空间。旗下电感、滤波器产品在新能源领域也有广泛应用空间，显示模组产品可用于汽车电子，公司在这两块也有所布局和拓展。当前估值较为合理，期待消费电子行业回暖后公司得到价值发现和估值提升。

1.12 文灿股份

我的主要研究标的之一，一体化压铸概念。当前主要关注一体化压铸良率问题，以及公司海外业务拓展情况。

1.13 海目星

没有写过但保持跟踪的标的。关注公司光伏业务切入情况，观察Micro LED方向的进展。

1.14 太极集团

没有写过但保持跟踪的标的。我个人比较关注国药集团中国中药港股私有化的进展和将其注入太极集团的预期。

2. 港股

2.1 蒙古焦煤

公司困境反转逻辑基本确立，等待业绩释放和价值发现，关注焦煤价格和运输成本。

2.2 物业管理板块

主要关注时代邻里，估值低，有较大修复空间。物管公司商业模式稳定，现金流好，此前也是受到追捧的板块，只是因为之前地产的暴雷而被带到坑里，担心地产母公司吸血，目前这块风险基本化解。

这里顺便说一下，我的许多读者应该都是成长股的信徒，认为公司成长增速最重要，我要提醒这一派读者的是：成长股只是投资的其中一个流派而已，这一流派并不高于其他流派。

公司股票的真正价值在于其未来全生命周期的自由现金流折现，不是只在于其未来两年的业绩增速。有些公司也许当前增速高，可以享有高估值，但一旦度过其高速发展期，成长趋于停滞，估值就有可能迅速下压。对于许多处于成长期的制造业公司而言，也许当前其把握住了制造业的某一风口，增速很快，但是增速一旦放缓，公司估值就有下压可能。同时，凭借风口机遇带来的高增速不一定能够持续，企业在风口之后的发展潜力、竞争实力，都具有不确定性。

反观一些价值股，例如高端白酒，虽然其增速不高，但是盈利能力强、现金流好，商业模式稳定，几乎每年都有稳定的分红派息，从长期来看，他们的投资价值不如这两年高增速的成长股吗？我们再举一个例子，银行股，也许大部分成长股投资者对其都不会关注，但是大型国有银行是投资者基本可以放心长期持有（指至少5年以上的尺度）吃息的，而我们现在关注的某些高增速制造业公司，我们真的确定其5年以后的价值吗？

此外，价值股往往有稳定的分红派息，而成长股如果建立不了足够的壁垒，需要不断用盈利去搞研发、再投资，难以分红派息。新的研发投入和投资也不是百分之百能创造更大公司价值，甚至有可能血本无归。

当然，我自己也是成长股投资者，除了碰到捡便宜的机会，一般也不会考虑价值股，这里只是希望读者们能够打开一点投资的眼界。

2.3 众安集团

低估值、财务质量较好的地产公司，去年大量拿地，抱着捡便宜、学习的心态买了点观察。

2.4 澳博控股

放开受益股，不过涨幅已经很大了，之后可能也很难在短时间回到疫情前水平。

3. 美股

3.1 OIG

一度让我赚大钱又把我带到坑里的公司。2022Q3业绩暴雷，电力板块业务项目和收入确认延迟，光伏板块业务大幅亏损，受前任光伏分部CEO签下的一个不赚钱项目的拖累（公司已起诉），通信业务正常且增速良好。公司在投资者关系、信息披露上做的很差，最近缺乏与投资者的沟通交流，但今年开始可能会逐渐出现转机。目前债务重组已经有一定进展，Q4可能业绩不错。只要公司不退市、不倒闭，把债还上，赔率空间还是很高。

3.2 NRGV

最近的重点研究标的，关注中国天楹的重力储能项目建设情况，公司自己的订单披露和项目进展。公司是SPAC上市公司中业绩释放最快的之一，今年只要达到业绩指引的一半水平，公司当前就是大幅低估。

3.3 GSM

最近的股价颓势应该跟背后的大股东GVM股份质押有关，也跟欧洲电价高企、经济大概率衰退有关。公司长期逻辑不变，股价也处于较大幅度的低估状态。

3.4 TRKA

市销率极低，而且公司Q3的调整后EBITDA还是正的。股价跌的这么低，应该是因为市场担心其债务违约的风险，以及可能因为还债而大量增发稀释股权。这个标的之前分析的时候就提示了高风险，我也只是保持观察。如果债务能够重组，增发落地，公司赔率同样很高。

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