公司基本情况：

公司专注于神经外科高值耗材的整体解决方案，新产品未来有望拓展到其他科室。

目前人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补产品是最主要的收入来源，22H收入分别为7400 万和1700万，占比分别为77%和18%o

新产品包括：硬脑膜医用胶（和硬脑膜配合使用）、止血纱（21年8月获批，同时扩适应症）

业绩预期：

2023年收入增速20-40% （脑膜降价不好预期），未来收入增长30%左右。

2023-25年扣非净利润3000多万、5000万、8000万，22年新大楼建成每年有1800万 摊销费用。（另外每年可能有1000多万的非经）

长期看，公司内部有28年10亿收入、3亿利润的目标，国际占比1/3。

关于产品的集采？

神经外科的所有耗材未来都可能被集采，公司整体做好集采的应对，拥抱集采。

1） 脑膜：已经有18个省份集采。公司两代产品，一二代脑膜都已经集采，二代的比竞争 对手价格高20-30%,按降幅会选二代，按绝对值会选一代，一代的毛利率会更高。

2） 颅颌面修补产品：2月份已经提交了材料，有可能会集采。还没出细节，PEEK材料的 可能会单独集采，对公司是优势，国内目前就三家，迈普、康拓。

3） 止血纱：目前没有预期，但公司也做了相应的准备。浙江省15年做了集采，会按档次 分组，公司产品隶属高端可能与强生一组，其他省份1500-1600,浙江最低降到400 块。公司成本和出厂价都会略低于强生。

4） 脑膜胶：国内目前近赛斯赛克和迈普两家，（国际两家但未进入国内），暂时没有预期， 因此是近几年发展的重点。销售渠道和脑膜协同；脑膜集采后医生做新产品意愿加强

市场空间？

中国每年约80万台开颅手术，平均使用1片硬脑膜，2・3支脑膜胶，理论上都可以使用。 80万台中2/3要用到颅骨修复，80-90%是钛金属，10T5%是peek的，用到peek修复的 5万台。自然增长10-15%o颅骨peek三分之一是迈普，三分之一是康拓。

1） 硬脑膜：2019年国内人工硬脑膜市场容量接近8亿元，13%市占率，主要竞争对手（冠 昊生物、正海生物）

2） 脑膜胶：赛克赛斯出厂价2300, 6-8000终端价，计算空间4050亿元，考虑渗透率 实际空间20亿左右；赛克赛斯19-22年收入从1000万到1亿左右；迈普预计明年销 售超过赛克赛斯（科室的协同优势）；

3） 颅骨修复：南方所统计，2019年市场规模3.39亿元,peek材料理论上可以取代钛合 金；竞争对手包括康拓、迈普

4） 止血纱：可吸收止血材料全球200亿（包括纤维蛋白胶、多种材料复合止血材料、氧 化再生纤维素、凝胶材料等），中国可吸收止血材料30亿，强生三分之一；其中神经外 科3个亿，属于高端产品。迈普做的是高性能氧化再生纤维素止血纱，暂时在神经外科, 24年拿到全科。目前公司产品已进入40多个国家和地区。

上游原料供应稳定性？

聚乳酸、peek、六氟异丙醇，目前都是国外采购，交付不存在问题，平均一周交付时间。

PEEK会有一年以上的库存周期，成品多备一个月的货。

公司是否会做面颌骨院外市场（医美）？

不是重点，有需求就卖，占比很小，而且设计时间长，毛利率低，比如上海九院卖的还行, 其他医院不开标的话入院较难;公司未来主要还是做面积较大的颅骨修复、疾病性质的修复。

其他科室的推广？

口腔、普外科。这两年先奠定神经外科的整体解决方案。未来推广向其他科室的应用会更容 易。但是要做临床试验。

2021年7月招股书产品在研情况，止血纱、医用胶、peek修补系统目前均已获得国内注册 证。