核心观点

　　站在当前，经历了春节以来的调整后，我们认为新一轮上涨将逐步开始，哪些板块有望领涨二季度行情？

　　大势：新一轮上涨窗口打开

　　趋势维度，新一轮牛市自22年12月底启动，当前尚处牛市初期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于初始位置低，加之利好尚处兑现初期，牛市初期的关键特征在于易涨难跌。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　当前经历了春节以来的调整后，四大边际因素驱动下，新一轮上涨窗口将打开。其一，以史为鉴，仅就降准而言，统计显示对A股涨跌影响有限，但如果叠加情绪面修复或者基本面修复，降准后A股上涨概率将显著提升。站在当前，一则情绪自低位回升，二则经济数据持续改善，本次降准有望利好A股。其二，随着硅谷银行等事件出现，美联储停止加息的拐点渐行渐近。复盘1980年以来美联储政策转向周期可以发现，从美联储停止加息到开始降息期间，股市和黄金最为受益。其三，随着财报季展开，接下来业绩驱动的行情将逐步展开。其四，结合情绪指标，短期情绪自低位开始修复。

　　结构：谁将引领二季度行情

　　新一轮上涨窗口打开，当前尚处牛市初期的普涨阶段，我们认为前期调整的新能源和医药也将开始企稳。值得注意的是，结合《淡化赛道：更迭重塑，祛魅时刻》中提炼赛道投资规律，针对被抱团的老赛道，即便后续再度被抱团，但结合赛道规律，中间间隔往往一年以上且每轮领涨个股往往不同。因此，对新能源和医药应寻找新变化驱动的新逻辑。

　　就配置线索而言，其一，半导体具备预期差，结合位置、景气和政策，重视半导体设备；其二，计算机走向分化，3-4月财报季是分水岭，重视AIGC和数据；其三，疫情后复苏、政策周期和企业经营周期共振，关注医药新周期中的新逻辑；其四，结合赛道更迭规律，新能源企稳后应寻找新变化，如新技术；其五，中国特色估值体系是传统板块的核心主线，关注盈利改善和政策催化下的纵深演绎机会；其六，随着美联储停止加息的拐点渐行渐近，关注黄金板块机会。

　　风险提示

　　美国或者欧洲银行业流动性风险超预期。新兴产业进展低预期或公司业绩低预期。