从行业情况来看，2022 年全年化 妆品社零累计零售额达到 3936 亿元，同比下滑 4.5%，主要受疫情反复以及 消费环境承压影响。同时从行业结构来看部分国际高端品牌在基数较高情况 下叠加消费力下行压力而有所乏力；同时中小品牌在监管趋严和竞争加剧下 出清力度也进一步加大。在此背景下，板块企业间分化趋势越发明显。美妆 板块中，具备较强产品迭代升级能力，以及多品牌布局能力的头部品牌，仍 实现了逆势高增长；医美板块中，上游头部生产商借助丰富的管线储备以及 完善的渠道布局，在多地疫情频发的环境下仍实现了业绩的平稳过渡。

 “三八”大促传统电商表现仍较弱，新兴平台及线下渠道相对优异，美妆品 牌分化加剧。今年三八大促从分平台情况来看，根据数字零售分析机构 Nint 任拓数据显示，38 大促中前一周（2 月 26 日-3 月 4 日），淘系美妆个护 29 个细分类目零售额均同比下滑；京东美妆 40 个细分类目仅 3 个实现正增长。 而另一方面兴趣电商仍表现优异，抖音 38 好物节期间整体直播间订单量同 比增长 148%；其中电子美容仪、面部护理用品、眼霜支付 GMV 同比上涨 496%、 161%、156%，洗护用品支付 GMV 同比上涨 220%。此外，根据汇客云数据，线 下渠道客流恢复明显，3 月 4 日-3 月 8 日全国购物中心场均日客流 2.06 万 人次，同比增长 15%。而分品牌表现来看，美妆行业整体仍延续了去年以来 的分化趋势，多数品牌在去年高基数压力以及自身降本增效策略下，表现平 平，但珀莱雅等头部国货仍依托成熟且丰富的品类矩阵实现了快速增长。 

投资建议：

维持板块“超配”评级。年后消费数据继续稳步复苏中，随着行 情的深化，企业长期成长性及全年业绩兑现能力成为下一阶段关注重点。短 期财报季关注业绩绩优标的，其中具备较强经营韧性和成长性的细分赛道龙 头，将逐步通过内生优势释放以及外延扩张，驱动行情不断演绎。1）化妆 品：成长赛道整体业绩兑现强，具备较强产品力，已经拥有多品牌孵化能力 的企业有望实现持续亮眼表现，推荐鲁商发展、华熙生物、珀莱雅以及贝泰 妮等；2）医美：疫后行业客流恢复良好，合规监管助力龙头加速扩张，推 荐爱美客、医思健康、朗姿股份等；3）线下消费：母婴、美容机构等高粘 性业态，以及中高端品类客流恢复领先，重点关注运营能力较强，且具备外 延并购加速成长的标的，推荐孩子王、名创优品等；4）黄金珠宝：龙头品 牌修复数据领先市场，估值仍具性价比，关注未来仍具备较大开店空间，以 及品类转型布局能力的成长标的，推荐潮宏基、迪阿股份以及周大生等。