近期经营：23Q1 诊断服务增长 26%，渠道 9%，自产 51%，预计增速持续 Q2-Q3，22Q2由于疫情影响基数不 高。4 月以来，常规业务北区（北京/天津/黑龙江/内蒙/ 河南等）增速 30%+，大三甲医院门诊量达到 19 年高 峰，部分大医院胃肠镜等检测预约排到 7-8 月。 竞争格局：核酸最初让部分小检测机构赚钱，但后续核酸 价格也下降，盈利空间降低，且核酸需求过了后，小检测 机构面临转型，在没找到盈利点后会逐步退出市场，现在 也有部分小区域检测公司期望被收购。 分成情况：普检 37 开，37 开是打包价，不分单个项目， 分成比例基本不受集采影响； 特检 64 开（医院 4）。普检竞争格局已经稳定，37 开也 不会再下降。 ICL：ICL 行业增速 15%，之前公司 ICL 业务也保持 20% 左右的收入增速，预计 2023年 ICL 收入增速 25%-30%，迪安由于有整体解决方案、渠道协同、自产 产品降本（70-80%内部使用），毛利率和盈利能力预计 较同行会更好。现在实验室已经到达盈亏平衡的超过 2/3（西藏、甘肃、青岛等新设或人口稀少的地方剔除新 冠后预计亏损，可以通过改善产品结构优化盈利能力，公 司重点拓展的还是长三角、京津冀、大湾区，北京实验室 已做了升级扩建，剔除核酸今年仍然保持盈利，ICL 拐点 已经到来。 普检合作医院：普检以一二级医院为主，且目前全国 ICL 渗透率只有 7%，单家医院外送量并不大，还有很大提升 空间。 特检业务及精准中心：23Q1 已经新签落地了近 30 家三 甲医院（包含精准中心等合作类型），高端三甲医院需求 是搭建平台，中端三甲医院需求是做特色学科，公司重点 拓展感染、肿瘤、慢病、妇幼 4 个学科，县市级三甲医院 希望降本扩项。且公司的自产产品包含质谱、病理、分子 诊断，打造了差异化优势，加强客户粘性。LDT 到 IVD 时 间缩短，试剂商业化的推广阶段需要有强大检测能力，且 LDT 要求GMP 工厂本地化，且公司还拥有丰富渠道 助力 上量。 集采影响：生化国产化率高，容易做集采。化学发光以进 口为主，集采较难（非标准化产品，单个细分市场空间不 大，单价不高）。从之前安徽的集采结果来看，其降价结 果仍比浙江、福建的价格高，公司在浙江做渠道起家，精 细化管理能力强，且肝功收入占比不到 1%，主要是配套 服务。目前公司渠道当中，进口占 90%多，但后续国产/ 自产占比未来会持续提升。且渠道业务也积累了较多三甲 医院客户资源，利于拓展 ICL 业务。IVD 也有服务属性， 检测设备维修、实验室试剂管理、信息化管理，都需要赋 能，所以中间商会一直存在。公司采购量大，即使集采， 采购试剂成本低于医院，且检测收费下降的情况下，医院 外包意愿更强。 渠道：每年保持正常 5%-10%左右增速，因为渠道在做转 型，重质不重量，逐步加大自产产品销售比例，顺应国产 替代，且能够让自产产品快速上量，同时把渠道资源赋能 特检业务开发。 自产：剔除新冠，22 年自产业务收入 4 亿，预计维持 50%收入增速。 应收账款：22 年底应收账款 99 亿（35 亿是新冠相 关），占营收近 50%，迪安业务主要 TOB/G，爆雷风险 低【上海/浙江/佛山/北京都已经完成回款，只有黑龙江 （2 亿多）、甘肃（接近 1 亿）等地区财政有点紧张，但 只是拉长账期，仍会还款，例如新疆通过 2 年收回 90%，还剩 2000 多万没收回】。23Q1 末应收账款增加 至 103 亿是公司在 23Q1 并表渠道公司，增加 8 亿应收 账款，由此公司实际应收账款下降至 95 亿。Q1 一般是投 入期，但 23Q1 回款 35亿，收入 32 亿，现金流改善，预 计 Q2 会更好。23Q1 新冠回款 6 亿（2/3 月各回款 3 亿），预计 4 月也回款 3 亿，公司有信心 23 年新冠回 款 80%，达到 28 亿。23Q1 应收账款减值 1.12亿，但从 4 月回款情况来看，预计后续季度减值减小，且应收账款 一旦收回，减值会相应冲回，增厚利润