【浙商医药┃孙建】首药控股：首次覆盖，ALK序贯竞争强，看好商业化潜质

【首次覆盖】

5月19日我们发布深度报告《首药控股：ALK序贯竞争强，看好商业化潜质》，我们认为公司作为国内唯一布局二代+三代ALK创新药企业，具有明显的协同竞争优势。三代ALK和RET抑制剂国产进度最快，均有望率先上市。看好公司2024年开始进入商业化兑现期，首次覆盖并给予“买入”评级。

【逻辑】

1）SY-707：即将NDA，差异化靶点布局更具潜力

①我们认为本土ALK抑制剂市场仍有较大的成长空间，竞争格局有望逐步向国产占优演变。②从临床数据看：ORR相当，安全性理想。③从竞争格局角度看：差异化靶点布局，更大潜力。从差异化和安全性角度看有望抢占一定市场份额。

2）SY-3505：临床最快国产三代ALK，序贯优势突出

①从疗效看：二代耐药后疗效显著。②理论上看，二代+三代序贯望显著延长患者生存获益。如果一线使用二代阿来替尼或者恩沙替尼，二线使用三代ALK，序贯治疗患者mPFS在33.0-40.5个月，显著延长患者生存获益。③优势：针对多个二代耐药突变肿瘤细胞展现较优抑制效果。

3）SY-5007：最先进入关键性II期国产RET抑制剂

①竞争格局：国内仅获批2款进口药，竞争格局较佳。②优势：望成为国产首个RET抑制剂。SY-5007是第一个进入关键性II期临床的国产创新药，我们认为此产品仍具备领先优势，看好成为第一款获批上市的国产RET抑制剂。

4）核心产品DCF现值113.15亿

根据DCF估值模型，我们计算SY-707、SY-3505、SY-5007和SY-1530等核心产品合理估值预计为107.38亿人民币， CT-1139/TQ-3139销售分成对应合理估值5.77亿元，合计合理市值113.15亿元，敏感性测试结果显示合理市值区间为105.43-122.07亿元人民币，对应目标价为70.76-81.92元/股，首次覆盖并给予“买入”评级。

风险提示

产品临床开发失败风险、监管风险、销售不及预期风险、医保谈判价格降幅超预期风险、竞争风险、测算风险。

联系人：孙建/郭双喜