今天下午中央全面深化改革委员会第二次会议，审议通过了多项文件，其中包括《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》。要求深化电力体制改革，加快构建清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能的新型电力系统，更好推动能源生产和消费革命，保障国家能源安全。

#核心观点:任何角度解读都是利好电力行业！我们认为先向煤电利润顺势再推进电改是目前最优方案！

#对电价影响如何？ 不论是双碳目标推进还是新型电力体系推进，都会带来电力系统电源的多样化，必然会带来系统性用电成本的上升，而在火电刚刚扭亏为赢的阶段，市场一直存在着【煤价降了电价降】的固有思维。我们认为，这轮煤电关系本质不同在于新型电力体系的建设需求，或许这轮电力利润修复和在火电留存的体量及时长会超出市场预期。

短期看，煤价均值回归之路上有望实现煤、电利润的再分配。因为2021年电价上涨，2022年煤电由折价转向溢价后煤、电两个行业的利润总量达到历史最高点，合计实现归母净利润3308.49亿元，但在煤、电之间并没有得到合理分配，火电反而实现亏损-68.57亿元，主要原因是煤价与电价涨幅的不一致性导致增量利润尽数流入煤炭行业。

中期看，伴随自身新能源装机成长及收益补偿机制确立，火电企业的盈利稳定性得到确认。火电企业自投新能源装机的提高将降低燃料等可变成本占总成本的比重，且未来灵活性电源收益补偿机制确立后火电参与调峰的盈利性得到改善。

长期看，新能源电力装机大规模并网同时要求足量传统性电源和灵活性电源的托底。通过复盘加州ISO系统的经验，传统电源应覆盖年最大负荷（参照2020年加州传统电源+进口电量=1.4倍年内最大负荷）、灵活性电源的调节能力应覆盖新能源装机的发电能力，以此来保证电力系统运行的稳定性。

新型电力体系建设背景下，火电资产的成长性与盈利稳定性均被低估，其长期价值、特别是调峰价值正在逐渐显现。本轮火电资产得到市场认可主要因其困境反转，但站在更长期的角度来看，新型电力体系建设下火电稳定+合理的回报正在成为可能，估值锚逐渐凸显