【广发机械】制造业跟踪：此消彼长，静待复苏

1.#库存低位、利润降幅收窄。宏观数据上，6月工业企业营收、盈利均在负增长区间，但边际上存在一系列积极变化。一是利润降幅收窄至个位数；二是产成品库存增速2.2%，降至接近历史底部，去库斜率加快；三是利润结构向中下游切换，食品、纺服、TMT等行业利润边际改善。7月PMI为49.3，处于传统工业淡季，05-22年中有13个年份的7月是环比下降的。

2.#传统赛道迎来边际改善。从7月的微观跟踪来看，细分板块的订单增速 工控>刀具、激光、FA>叉车、机床>注塑机>减速机。从行业属性上来看，呈现两个特征。

（1）传统赛道迎来边际修复。以汇川为例，5-7月能看到传统行业开始向好，空压机、物流、机床、纺织、橡塑、注塑机、食品饮料等行业订单恢复较好。

（2）新能源相关开始放缓。在高基数的影响下，新能源相关的订单增速明显放缓，能观察到“含新量”较高的企业，增速高位回落。

3.#海外需求维持高位。海外增速明显快于国内，是今年工业品的显著特征。从卡特、联合租赁等中报来看，各地区增速 北美>欧洲、中东、北非>亚太>拉美地区。国内叉车、机、注塑机公司也反馈，海外订单增速高位维持，未看到走弱迹象，我们认为核心因素在基建和制造业回流带来的大量建设需求。

4.#关注两条线索。一是受益国内外需求共振的，包括工程机械、AWP、叉车；二是国内顺周期品种，如机床、刀具、工业气体等。