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【军工】产品放量,规模效应将逐步显现(附:航空发动机行业
云的彼端丶
2021-06-10 02:22:22

事件

6月8日晚间航发动力公布公司现金管理计划本次现金管理总计117亿元主要为歼击机发动机太行主供子公司沈阳黎明的106亿和本部的11亿元构成


2021Q1公司货币资金为44亿本次公司开展117亿元大额理财为最近一期期末20211货币资金266%本次闲置现金管理为过去五年中最高管理额的5倍考虑到公司产品生产周期长交付节奏较为稳定此笔大额现金资金来源有可能为公司大额订单的预收款到账验证了十四五期间军工行业的框架协议逻辑

大额现金可能表明产品放量规模效应将逐步显现航空发动机产业链有望受益下面给大家详细介一下航空发动机行业以及相关产业链


航空发动机行业


1十四五新采购模式下军机核心受益航空发动机是整机产业链的心脏十四五军工企业订单合同框架的预付模式发生改变这一改变将大幅度改善军工企业的现金流


目前我国军机换代需求迫切国产三代战机歼-10歼-11歼-15歼-16及四代战机歼-20大型运输机运-20新一代军用直升机等陆续进入到批产和订单加速阶段整机产业链具有业绩确定性先进的航空发动机需要具有重量轻体积小推力大可靠性高及经济性好等特点其零部件要在高温高压高转速高负荷的环境中长期工作对基础科学基础材料和工艺能力要求较高航空发动机是公认的高精尖科技被称为工业皇冠中的明珠


整机产业链中发动机系统价值占比为25%是最大的部分航空发动机从技术和价值占比上看是整机产业链的心脏


2发动机研发周期较长但产品附加值高国产替代空间大


航空发动机研制周期通常比飞机机体研制长5-6年发动机预研工作要提前15年左右启动研制周期远长于一般性的工业产品此外航空发动机需要大量的资金投入其科研经费占总航空科研经费的1/3到1/4虽然航空发动机研发周期很长但是航空发动机经济附加值较高一款成熟的产品往往能够稳定销售30至50年为企业带来极大的经济回报

以往国产三代机动力系统长期从俄罗斯进口造成大量外汇流出涡扇-10实现对进口发动机的替代此外日前涡扇-20发动机首飞成功有望实现我国四代机的国产替代


3发动机使用寿命有限具有消耗属性航空发动机出售后维护保障费用较大航空发动机使用寿命通常以飞行小时作为单位飞行小时达到特定数额后需要进行专检大修或是更英发动机


实战化训练对于军机发动机维修和换发都提出了更高的要求


对于维修航空发动机是高度复杂的大型系统内部零件结构复杂装配精密因此发动机拆装和维护的成本较高根据航发动力旗下四大主机厂的维修能力预计未来十年中国发动机市场规模约5000亿元发动机维修市场规模至少占到整机市场的13价值约1659亿元


对于换发若按照每年约240-300小时的训练和值班飞行小时数计算对于使用寿命为1500小时的发动机每经过5年时间就需要更换全新发动机

航空发动机产业链
航空发动机的制造过程中主要分为设计研发上游原材料中游配套整机集成交付运营维修等目前设计研发主要是研究院所完成原材料以及中游配套则涉及到航发集团以及各个企业整机集成交付目前是航发集团垄断运营维修主要是由航发集团提供
因此航发动力以外目前上市公司能参与的环节主要为上游原材料以及中游配套环节

1上游原材料高温合金和钛合金占比最大分别为40%和30%


目前高温合金和钛合金是航空发动机中占比最大的两种材料分别为40%和30%


1高温合金


十四五期间我国三四代军机的换装和航空发动机的维修需求势必会对高温合金的用量提出更高的要求首前国内高温合金产量约1.4万吨实际需求量在3.4万吨左右受技术瓶颈和生产壁垒限制实际产量提升十分有限目前高温合金行业供不应求的行业格局持续存在


高温合金行业的核心公司主要是抚顺特钢钢研高纳和图南股份


钢研高纳的铸造高温合金占营收比达到64%产能达到3000吨整体高温合金产品营收占比达到99%此外公司近期扩产计划或将完成产能有望进一步提升


从产品的产量上看抚顺特钢最高且毛利率高但是其高温合金占营收比较小主要是由于抚顺特钢

除高温合金钢以外还有多种合金钢业务


图南股份的高温合金产能相对较小但高温合金产品总体占营收比重也较高

2钛合金
目前国内钛合金消费主要以化工为主占比达50.6%钛白粉航空钛产业次之占比达17.9%我国目前民用中低端钛材产能严重过剩航空高端钛材则呈现供不应求的局面


目前上市企业中主营钛合金业务的主要有西部超导宝钛股份西部材料当前主要呈现以西部超导和宝钛股份竞合关系下的双寡头格局


宝钛股份是中国最大的钛及钛合金生产科研基地围绕军品民品外贸三个市场主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列相较而言西部超导更专注于航空航天舰船兵器等军用市场宝钛股份的产品用途更为广泛


西部超导的钛合金材料售价最高且毛利率领先此外公司2020年的钛合金材料销量同比增长较大主要是由于公司主要收入收入来自高端钛合金材料业务及超导产品公司90%的产品是偏军工领域尤其是航空发动机因此售价和毛利率显著高于其他企业


相比之下宝钛股份以及西部材料的高端钛合金材料占比相对较小西部材料钛合金产品主要是管材和板材军品占比约20%宝钛股份产品下游应用比较广泛除了航空航天等高端领域之外还覆盖了大量的民用领域此外公司钛产品还包括了价格和毛利率的原材料海绵钛因此公司的总体售价以及毛利率偏低

2中游配套
1航空发动机叶片


在航空发动机产业链中叶片是航空发动机第一关键部件叶片作用在于保证燃气的高速流动并转换成所需要的飞机运动动力全寿命周期算叶片价值量预计占到40%-50%
航空发动机中根据部件的不同对叶片的分类较多其中较为关键的是涡轮叶片和压气机高压级叶片


在两机客户供应体系中具有一定的产业规模以及海外客户销售和服务经验是进入其体系的基础从几家公司对比来看应流股份目前的资格认证以及技术优势比较明显


技术层面公司经过数十年精密铸造技术沉淀你完成了国内国外多个信号的航空发动机高温合金精铸件的研制工作并通过用户的试验考核拥有高温合金叶片精密铸造的核心制造技术


装备层面公司已经建设了行业稀缺的全制程高端产能能够把控产业链整个全部关键环节定向单晶叶片能力居全球前列


此外公司还取得了国内国际行业权威资格认证在两机叶片领域与GE西门子等国际知名巨头开展了长期战略合作

2航空锻件
锻件是通过锻压器械对金属进行加工的方法提升金属的机械性能由于战斗机对金属的性能要求较高在飞机结构中85%的结构件均为锻件按照价值量为整机成本的4%测算对应的十四五市场规模约为90亿元


大压力模锻液压技术是未来发展方向航空金属尺寸大结构要求高因此常规锻造无法满足需求大压力模锻液压技术对大型模锻件的质量及生产能力十分重要

3机匣和结构件
航空发动机所使用其他结构件主要包括机匣轴承齿轮箱燃烧室零组件密封封严装置等加工方式多采用锻造少数采用钣金成型


加工大的钣金零件需要昂贵液压机小的钣金零件需要专业的人工技术因此行业的壁垒较高数控机床加工广泛应用于飞机的整体结构件由于飞机的种类日益增多对结构化部件的要求越来越高数控机床可以提高对零件的标准程度提高零件的质量和使用寿命


主要参与企业包括华伍股份新研股份

4控制系统
航空发动机控制系统是把飞机操纵人员指令传输给发动机并根据操纵指令精确调节相关运动机构以使得发动机实现操作意图的功能

总结
航空发动机产业链中航发动力以外目前上市公司能参与的环节主要为上游原材料以及中游配套环节


目前高温合金和钛合金是航空发动机中占比最大的两种材料分别为40%和30%从价值占比以及产业链的环节来看高温合金及钛合金环节有望率先受益


当前国内高温合金产量约1.4万吨实际需求量在3.4万吨左右受技术瓶颈和生产壁垒限制实际产量提升十分有限目前高温合金行业供不应求的行业格局持续存在钛合金方面航空高端钛材也呈现供不应求的局面当前主要呈现以西部超导宝钛股份竞合关系下的双寡头格局


对于中游配套航空发动机叶片是发动机的第一关键部件发动机叶片除了军用以外相关企业进入民机供应体系是最大的看点因此相关的资格认证以及技术优势是核心竞争力锻压有助于提升金属的机械性能在飞机结构中85%的结构件均为锻件相关公司的营收占比以及配套机型是企业的主要优势



声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
S
航发动力
S
宝钛股份
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西部超导
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无用
真知无价,用钱说话
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  • 只看TA
    2021-07-11 11:34
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  • 常常韭韭
    超短追板
    只看TA
    2021-06-10 15:40
    军工最近很热
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