【华泰建筑鲍荣富】鸿路钢构交流日第一场要点总结1026-韭研公社

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【华泰建筑鲍荣富】鸿路钢构交流日第一场要点总结1026

王小明

长线持有

2020-10-27 14:13:14

【华泰建筑鲍荣富】鸿路钢构交流日第一场要点总结1026 1）产量&产能：1-9月产能280万吨，产量170万吨左右，同比增加30万吨左右，9月单月75万吨，全年可以保证产量达到250万吨以上； 2）光机电&邻里中心：虽然都属于政府项目（通常企业把项目建设完成，其后政府进行回购），但是两者的核算方式不同，邻里中心属于正常的工程业务（净利润贡献2700万元），由于正常回款故按照施工项目核算，光机电项目（净利润贡献5400万元）虽然与政府签署了回购协议，但由于当时政府资金较为困难，故需要在资金问题得到解决后再进行回购，故光机电放在投资性房地产里进行核算，两者均反应在三季报中； 3）毛利率：20Q3单季度公司制造业务毛利率并没有下降。这几年公司工程占比是不断下降的，前几年是17%-18%，今年是13%左右，扣掉光机电项目，其实工程占比只有7%左右。同时20Q3确认收入的工程业务的毛利率比19Q3同期的项目毛利率要低； 4）吨净利率下降：1）今年转固40多万平方米厂房，人工和厂房的折旧基本集中于Q3季度；2）三季度原材料的价格较之前更低导致订单价格更低，但成本采用移动平均方式计算；3）三季度围护系统原材料价格有所上涨，导致毛利率低，产生了1000万左右的亏损； 5）应收账款：应收账款总体规模18亿左右，其中坏账准备计提了7.6-7.7亿，光机电和邻里中心约定三季度回款5个多亿，四季度回款3.25个多亿（形成应收账款），剔除后公司的应收款是下降的，其余的应收账款主要是宝冶、中冶、浙江石化这些大客户，占比大概45%，应收账款风险几乎没有。

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