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负极行业跟踪

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2021-09-15 00:15:40

限电政策加码，负极材料石墨化紧缺加剧

1、云南发改委发布关于坚决做好能耗双控有关工作的通知，对钢铁、水泥、多晶硅、黄磷等行业予以限电措施，大幅削减9月产量。石墨化同为高能耗环节，双控有望带动石墨化紧缺进一步加剧。近期限电石墨化能评指标吃紧产能紧缺价格上涨。根据百川盈孚数据，石墨化加工价格已达2.2万元/吨（20年9月在1.4万元/吨）。

2、石墨化产能主要集中在内蒙古、四川、广西等地区。自内蒙古限电以来，负极石墨化紧缺已逐步加剧。从产能分布看内蒙古、四川、陕西、青海为石墨化产能主阵地。从上半年双控形势看，青海、宁夏、广西、云南等省双控指标十分严峻，四川、陕西等较为严峻，预计后续石墨化产能聚集地区将迎来进一步限电措施，加剧石墨化紧缺。

3、据产业反馈，目前石墨化产能受限电影响比较大的地区在内蒙，可能影响30-40%的产能，但主要以外协小产能为主，几家头部企业的自有产能影响相对较小。预计通电恢复还需要个把月的时间。

4、石墨化是负极材料核心成本构成，占到负极材料近50%，随石墨化产能紧缺，石墨化代工价格持续攀升，具备一体化布局显著受益。此外，政策端双控难以收缩，对高能耗产业进一步限制，石墨化新工艺（厢式、连续式）将显著降低石墨化电耗且具备更高的技术壁垒，石墨化工艺领先将具备较大成本优势。

5、受石墨化成本抬升影响，7月部分负极产品已经提前涨价，但还没有完全覆盖石墨化成本上涨。近期产业已经在与下游客户商谈新一轮成本传导。先知继续看好小秘圈锂电中军公司里面的璞泰来，公司目前石墨化自供比例约70%，行业最高，在国内限电影响下，自备石墨化比例越高受影响越小。机构关注负极头部标的璞泰来、中国宝安、中科电气等。

6、璞泰来基本面更新：
1）年底形成石墨化产能11.5万吨，石墨化自供比例约70%，行业最高，具备厢式炉技术。
2）能评获取时会有一定的优先级（如省重点、市重点项目优先级不同），我们认为优质企业在获取能评时有一定优势，其中，璞泰来四川一体化是省重点项目。
3）机构看好石墨化自供率高的企业，如璞泰来，现有石墨化产能8万吨，内蒙二期5万吨（已建设完成），此外四川规划扩产10万吨。
4）若今年负极出货10万吨，即使不考虑新增内蒙二期5万吨，石墨化自供比例达80%。而近期公司调价相对成功，分别对LG动力、三星消费电子等调涨，看好边际盈利能力提升。
5）看好涂覆膜业务除了宁德之外其他大客户放量如三星等。

7、中国宝安基本面更新：
1）贝特瑞连续式石墨化工艺领先，一体化布局石墨化&针状焦.
2）近期中国宝安股价持续调整，核心是担心贝特瑞从精选层平移至北交所，持股平台式的宝安估值有一定折价。
3）机构看好中国宝安治理改善持续推进，不因北交所事件动摇信心。
4）目前持有贝特瑞68%股权，看好贝特瑞海外客户结构优质+硅基负极+高镍正极放量机遇期，维持对贝特瑞明年26亿元的盈利预测，对应中国宝安权益净利润为17.7亿元，不考虑宝安其他资产情况下，对应当前估值30X。

8、中科电气基本面更新：22-23年形成石墨化产能9.5万吨，具备厢式炉技术。

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