九月份最后半个月，我会把以前讲过的内容串起来，帮大家梳理一下体系。

虽然我是价值投资者，但价值投资者也有很多不同的方法，我觉得人应该用自己方法赚到钱，只是有一点，你的逻辑必须是一个自洽的封环。

投资包括从选股、研究、买入、持有、加仓、减仓、卖出等一系列过程，每一个环节都是相关的。

如果你某两个环节属于不同的体系，很容易发生矛盾操作。

比如有人问要不要集中仓位，要不要止损？这些都不是孤立考虑的因素。

我是分散仓位的，而且我也不止损。为什么这么选择？因为价值投资不存在止损这个问题，只有逻辑变了卖出，就算不是越跌越买，也是要一路持有。

所以要首先确定“不止损”原则。那么接下来问题来了，如果没有止损的话，你拿什么防范风险呢。

那我的办法就是分散仓位，仓位就是算止损的手段。

从这个方法就引申出一个核心策略：确定性决定最高仓位，注意，不是仓位水平，而是理论上的仓位上限。

就像你开到高速，限速100码，不代表你就要开到100码。确定性有两个作用，其中一个就是定义安全边际。 反过来说，如果你是集中仓位的话，你就必须要有防止风险的方法。

大部分新股民想赚票大的，仓位很集中，又以价值投资的名义不止损，下跌了就喜欢扛着。 当然集中投资也可以不止损。

巴菲特就是价值投资，也是集中仓位也不止损，为什么他能行呢？ 因为巴菲特投资的钱是保险浮存金，没有赎回压力，而且，伯克希尔公司的收益常常不需要通过股价的上涨和下跌来实现的。

他买了一家公司股票，如果没有人认同他的逻辑，价格涨不上去，他大不了把公司全买下来，只要公司有现金流，那么它的账面上就是盈利的。

所以巴菲特最看重的是现金流，哪怕其他投资者不认同，股价涨不上去，只要有了现金流，他也照样体现在伯克希尔公司的利润上。

对于一般投资者而言，股价上涨需要你的逻辑得到别人认同，你又不知道别人的想法。所以集中又不止损，就不能形成逻辑自洽。 逻辑闭环的另一个要点是，这些逻辑不但不能冲突，而且能自我现实，自我加速。

比如说有同学问，下跌时是右侧加仓好，还是左侧加仓的好？它表面上是一个操作理念不同，但你的选择同样要自洽。

一般而言，左侧加仓是基于确定性加仓，右侧加仓是基于景气度加仓。 理由在于，如果确定性不变，股价越跌，赔率越高，所以左侧加仓都是要加高确定的标的。

确定性如果不够，很可能此时内在估值中枢已经向下，越跌反而赔率越低。

而右侧就是股价上升，在确定性不变（即中枢不变）的前提下，股价越涨，赔率越低，所以右侧加高确定性公司要谨慎。

 但景气度就不一样了，因为景气度是一个变化比较快的中期因素，如果你判断一家公司或行业的景气度上升，应该很快在股价上体现出来。如果股价真的上涨到一定程度，就形成了对你判断的验证。如果判断中枢已经在股价之上了，那么右侧买入就是正确的。

这样，左侧加仓和右侧加仓就不是一个“二选一”的个人习惯问题，而成了一个自我驱动的闭环：即，基于确定性选股，基于确定性和赔率初步加仓，如果股价得到上涨的验证，体现出景气度上升的因素后，就进一步加到重仓。

减仓同时也是如此。 你应该首先找到自己一定不会违反的大原则，然后从这个大原则一步步地往下推，在实践中渐渐形成一个符合你的操作习惯 的逻辑自洽的体系。

转自思想的钢印