细分领域看：新赛道方兴未艾，千亿商密空间亟待释放。1）商密管理条例落地，千亿空间等待释放。2023 年 4 月，国务院常务会议召开，审议通过《商用密码管理条例（修订草案）》，推动商用密码科技成果转化和产业化应用；而据赛迪统计，2021 年国内商用密码的市场规模为527.4亿元，预计 2023 年有望达 937.5 亿元，千亿级空间有望释放。2）数据要素产业发展驱动数据安全需求提升。2023年1月，工信部等十六部门印发《关于促进数据安全产业发展的指导意见》，到2025年，数据安全产业规模超过1500亿元，CAGR超30%。3）AI带来安全领域的挑战与机遇。攻击角度看，大模型带来的代码自动化等功能会降低网络攻击门槛；AI赋能看，AI有助于提前发现潜在威胁特征，进行漏洞自动挖掘，同时可助力高质量威胁情报的自动提取，并通过安全运营智能助手等应用，减少安服人员需求，实现降本增效。

下游结构看：数据开启新阶段，关基需求形成强支撑。1）信创驱动信息化重塑，提出更高安全需求。需求看，信创大量基于开源框架复用，存在漏洞体系研究的缺失，同时从规划角度看，目前未实现信创与安全的同步规划、同步建设与同步运营，常见事后补救。海量信创产业空间有望配套催生相关安全需求，预计到2025年，中国的信创产业产值将达8000亿元，若网安占10%，可为行业带来800亿市场空间。2）关基安全需求刚性提升，下游景气迎来结构性复苏。关键信息基础设施指公共通信和信息服务、能源、交通、水利、金融、公共服务、电子政务、国防科技工业等重要行业领域，及其他一旦遭到破坏、丧失功能或数据泄露，可能严重危害国家安全、国计民生、公共利益的重要网络设施、信息系统等。2022年10月，国家标准化管理委员会发布公告，正式批准发布《信息安全技术关键信息基础设施安全保护要求》，并于2023年5月1日实施。重磅政策落地，有望加速关基领域安全需求的释放，有望形成结构性景气提振。

投资建议：关注快速扩容的新兴安全细分领域，重视信创与关基安全需求释放节奏，公司新业务布局与下游结构或为短期alpha的重要支撑。伴随宏观经济逐渐复苏，下游需求有望迎来全面改善，行业整体景气度提升将带来中长期板块beta机会。可重点关注：

1）弹性标的：盛邦安全、南天信息、永信至诚、三未信安、信安世纪、麒麟信安等；2）安全基石：启明星辰、奇安信、深信服、天融信、绿盟科技、电科网安等。