华泰证券：化肥关键原料供给再受扰动，国内钾肥和硫磺价格或进一步上行
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①俄罗斯将化肥出口限制延长至8月31日，并考虑进一步延长限制的可能性，可能加剧南美、南亚、西欧等主要化肥净进口地区的作物种植成本。对于我国来说，我国尿素及其上游原料自给自足，磷肥环节仅硫磺进口依存度较大，氯化钾进口依存度较大，粮食安全角度考虑到国际贸易的采购紧张，钾肥及硫磺价格预计仍将上行。
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华泰证券指出，俄罗斯再度延长化肥出口限制时间，预计将继续推升国内钾肥、硫磺价格，而我国尿素及上游原料自给自足，影响会相对较小。
1）俄罗斯延长化肥出口限制，关注国内净进口的钾肥与硫磺
据俄罗斯总统官网4月27日消息，俄总统普京指示将俄罗斯化肥出口限制延长至8月31日，并考虑进一步延长限制的可能性。
2020年俄罗斯在全球化肥贸易市场中的地位举足轻重，其出口的尿素、MAP/DAP及氯化钾在全球贸易量中占比分别为13%、19%、7%、21%。若化肥出口限制如期实施，甚至延长出口限制，将加剧南美、南亚、西欧等主要化肥净进口地区的作物种植成本，而由于南美是全球主要的作物输出地区，从而支撑全球主要作物价格。
对中国而言，2021年据百川盈孚数据，我国尿素及其上游原料自给自足，磷肥环节仅硫磺进口依存度较大，氯化钾进口依存度较大，粮食安全角度考虑到国际贸易的采购紧张，钾肥及硫磺价格预计仍将上行。
2）俄罗斯是国际化肥贸易中的主要出口国
据IFA及俄罗斯海关数据，2020年全球尿素/磷酸一铵（MAP）/磷酸二铵（DAP）/氯化钾贸易量为5203/1439/1809/5770万吨，其中俄罗斯出口量分别占上述四类主要化肥品种的13%/19%/7%/21%；
2021年巴西、芬兰、瑞士分别占其尿素出口量的20%、12%、8%，巴西、爱沙尼亚分别占其MAP出口量的51%、19%，墨西哥、比利时、印度分别占其DAP出口量的10%、8%、7%，巴西、中国、美国分别占其氯化钾出口量的30%、22%、9%。
俄罗斯化肥的出口限制预计对南美国家作物种植产生较大影响，由于资源的匮乏，国际买家挤兑或导致全球化肥价格上升。
3）中国化肥产业链自主可控度较高，但钾肥与硫磺存在价格上涨风险
我国由于丰富的煤炭资源储量及磷矿石储量，在合成氨及磷矿石的自我供应方面无需担忧，而磷铵环节由于硫酸的使用量较大，国内硫资源匮乏导致中国硫磺净进口占比近50%，钾肥方面受资源禀赋限制，自给率不高。
中国在21年10月15日对化肥出口转法检以来，尿素、磷肥出口量显著下降，4月27日，中国出口的FOB小颗粒尿素/MAP（55%）/DAP价格已上涨至795/998/1078美元/吨，而国内尿素/MAP/DAP市场均价分别仅2945/3657/3619元/吨，显著低于国际市场价格，但由于磷肥原料硫磺及氯化钾进口依存度较高，国内价格存在上涨风险。