业绩：2023H1归母净利润亏损29.8亿，同比减 亏12亿元。分业务来看，饲料板块盈利7个亿， 同比增长30%；禽产业盈利5000多万，实现扭亏 为赢；食品同比略增，盈利8000多万；生猪业务 亏损33.8亿，同比22年减亏12亿；民生银行投资 收益为7.4亿，同比下降3000万；另有总部费用 及其他杂项（担保、贸易、联营企业）约12亿， 主要系财务费用增加。 1、生猪产业： 出栏：2023H1出栏899.40万头，同增31.3%。 按照股权激励目标，2023年目标出栏是1850万 头，但因为年初北方部分猪场受到非瘟冲击，目 前看完成1850万头的目标难度较大，保底实现该 目标的80%以上。 产能：23年年初能繁母猪为90万头，一季度受疫 病影响折损了5万头，到目前为止仍然为85万头，预计到今年年底增加100万头；后备母猪60 万头，其中约5万头是三元母猪。PSY指标从年初 的21提升到目前的24.5。 成本：公司一季度育肥成本为17.4元/公斤，二季 度为16.6元/公斤，7月份降至16.3元/公斤；断奶 仔猪成本从年初的440元/头下降至7月的350元/ 头。

育肥成本下降来源于：（1）苗种成本降低； （2）饲料成本降低0.88元/公斤，其中0.2元来自 原材料价格下降，0.68元来自生产改善；（3） 死淘费用下降。 Q2育肥成本拆分： 二季度育肥成本约16.6元/公斤，具体构成为： （1）饲料成本8.6元/公斤； （2）猪苗成本3.6元/公斤； （3）人工费用1.7元/公斤； （4）农制费用1.1元/公斤；（5）死淘费用0.4元/公斤； （6）代养费用1.18元/公斤。 完全成本： 公司披露的Q2为16.6元/公斤为育肥成本，但公 司在前几年快速扩张的部分猪场尚未利用，该部 分闲置产能+部分弱仔猪销售增加1块多的成本， 根据测算，公司Q2育肥猪头均亏损为480元，则 Q2完全成本约18.2元/公斤。 降本途径： 下半年成本下降途径：

（1）生产指标继续改 善，还有0.2-0.3元/公斤下降空间；

（2）猪苗成 本降低，目前断奶成本为350元/头，相较于年初 下降90元/公斤，断奶成本下降会逐渐体现到肥 猪成本上，下半年还有0.2-0.3元/公斤下降空 间。

（3）猪后备体系管理，公司缩短配种日 龄，此前在240-250天，目前能够降低至210 天，缩短10天能够帮助公司降低转固成本200-300元，同时提高种猪质量，减少死淘，最终体 现在成本改善上。

（4）提高产能利用率。 2、饲料业务： 销量：公司共销售饲料产品1410万吨，同比增长 67万吨，增幅为5%，外销料销量为1028万吨， 同比增长3%。其中，猪料销量为562万吨，同比 增长16%，外销猪料销量为298万吨，同比增长 13%；禽料销量为743万吨，同比下降2%，外销 禽料销量为629万吨，同比持平；水产料销量为 72万吨，同比下降3%；反刍饲料销量24万吨。 目标：2024/25饲料销量目标尽量保持10%的速 度增长。

 利润拆分：饲料板块盈利7个亿，同比增长 30%。其中主要为： （1）猪饲料单吨净利100元/吨，同比持平；猪 料盈利2.98亿；（2）禽饲料单吨净利35元/吨，同比增长72%； 禽料盈利2.20亿； （3）水产料单吨净利140元/吨，同比增长 40%；水产料盈利1.01亿； （4）反刍料单吨净利50元/吨，反刍料盈利0.12 亿。

3、禽产业： 2023年上半年盈利5000多万，扭亏2个亿。鸭产 业每只盈利0.4元，是禽产业扭亏的关键，鸡单只 亏损0.3元。上半年整个屠宰量3亿只左右，与22 年同期持平。扭亏的原因，内部的改善方面： （1）养殖效率提升，生产指标有明显改善，主 要体现在欧洲指数、成活率提升和料肉比改善等 方面；（2）在市场端坚持快产快销，驱动禽产 业的改善。 公司鸭业务有完整的产业链，从上游种禽到养 殖，再到屠宰以及下游初加工端的产业链比较完 善，因此上半年鸭业的生产和效益比鸡好。  4、食品产业： 食品产业营收大，上半年收入58.07亿元，同比 增长18.19%；归母利润8000多万，同比基本持 平，因为食品业务很多单品还处于市场导入期， 销售费用、研发费用投入较大，且食品板块少数 股东权益占比较大，归母利润不是很多。

细分来看：食品业务主要是屠宰和食品加工。 （1）屠宰：上半年公司累计屠宰生猪209万头， 同比增长23%，实现扭亏为盈，归母净利润约 3000多万，同比增长117%。 （2）熟食加工：大单品策略。主打“小酥肉、 肥肠” ，2023H1小酥肉销售收入6.4亿元，同比 增长30%+，全年预计实现收入14-15亿；肥肠 产品22年全年收入1.3亿，23年上半年收入2亿 多，全年争取到5亿。