曾几何时，人类对药物的理解就是“神农尝百草”，只能在大自然中被动地接受“自然的馈赠“，用着成分复杂、机理不明确的“天然药物”，随着科学的发展，我们开始使用成分清晰、作用于蛋白靶点机制较为明确的大小分子药物。

但即便走到这一步，我们对生命对疾病的理解依然停留在表面，人类的奥秘是藏在DNA里面的，我们的疾病/衰老/死亡的终极战场，是基因。

2017年，FDA批准首个基因/细胞疗法上市，标志着CGT（细胞/基因疗法）的时代来临，人类第一次有了直面生老病死的自然规律甚至打破它的可能。自此以后，研究CGT疗法的企业数量逐年增加，一笔又一笔的风险资金投入其中。

然而新一代药物迟迟没能大面积推广，一是供给太少，至今获批上市的药物全球仅有19个，二是成本太高，复星120万一针的CAR- T已经是所有获批疗法里最便宜的一个，却仍在社交媒体上备受吐槽。

但即便如此，由于相关药物临床效果极好，即便天价，也还是有不少患者使用，CGT的市场规模不断扩大，据相关券商预测，该行业至2025年有望突破300亿美金。

如果能有大规模量产的办法能降低生产成本，相信这个市场会瞬间被引爆。

3月8日，药明康德发布了一项重磅技术——TESSA™，《Nature Communications》的最新数据也支持了TESSA™技术的优势。

数据指出，在相同的生产体积中，利用TESSA™载体生产的AAV是基于质粒方法生产的10倍，这意味着CGT的生产规模及效率可以大大提高，从而降低细胞和基因疗法的生产成本，助力下游药企推动更多突破性疗法早日问世，造福全球病患。

2021年，公司CGT CDMO业务收入10.3亿人民币，拥有53个临床前及一期项目，8个临床二期项目，11个临床三期项目，预计今年将有首个产品上市进行商业化变现，今年这部分收入增速将超过行业平均。

2021 全年公司实现收入 229.02 亿，同比增长 38.5%；归母净利润 50.97 亿，同比增长 72.2%；扣非归母净利润 40.64 亿，同比增长 70.38%。

似药明这样的长期成长性公司，尤其是一边做投资一边做业务的公司，营收往往比利润来得重要，所以，药明的营收能不能涨得快，环比能不能增长，都是比利润重要得多的指标。

在此，药明可以说非常的不辱使命，除了疫情最严重的2020年Q1，剩下的每个季度都环比增长，2021年Q4，营收也保持环比6.6%的增长。

最重要的是，公司给出今年的业绩指引，营收同比+60%，继续加速，况且，根据药明的尿性，一般实际情况都会比业绩指引得要好，这样才能“超预期”嘛！

在整个业务里，WuXi Chemistry（化学外包服务，包括前端CRO以及后端CDMO合全药业）收入同比增长 47%至 140.9 亿人民币，其中小分子药物发现收入同比增长 43%，工艺研发和生产同比增长 50%。

重点不在这里，重点是，公司预计这个板块在今年仍将贡献最大的收入增长，今年预计翻倍（同比+94%）。

原因是前端漏斗源源不断往下漏，所长在之前的文章里讲过，药明的漏斗是越往后收入越高，因此，公司的业绩才会不断地加速，其次就是新冠收入了。大家总盯着凯莱英、博腾的天价大单，殊不知药明也有不少，只是人家不公告而已。

截至2021年底，公司的漏斗，最前端有31万余个分子，进行到临床前及临床一期的有1318个，进行到临床二期的有257个，临床三期有49个，成功上市的也有42个！

这庞大的分子储备，便是公司后续源源不断的业绩来源。

WuXi Testing（分析测试+临床试验服务）收入同比增长 38%至 45.3 亿，营收规模已经搞得快和泰格一样了，这就是一体化的优势，漏斗源源不断往后，客户黏性极强，相互间倒流十分凶残。

不过，要论综合实力以及毛利，还是差泰格不少，泰格毛利常年45%左右，药明只有30%出头，康龙更惨，这块只有10%左右。

对于这个板块，今年公司给出的业绩指引是，同去年持平，保持稳定。

WuXi Biology（生物学业务）：收入同比增长 30%至 19.9 亿人民币，这块业务基本可以对标昭衍新药（昭衍去年全年这项业务收入15.17亿，也不如康德），按照公司业绩指引，今年也是同去年持平保持稳定。

WuXi ATU：前文已经介绍了，这项业务就是CGT CXO，或者用药明自己的话说叫CTDMO，从最源头的药物发现CRO端做起，一直可以做到最后的商业规模化生产。

由于去年有客户的 BLA 申报延期，预计今年才重新申报，因此公司这块业务全年营收10.3亿，同比下降3%（美国区的问题），但中国区同比+87%，按照公司自己的说法，今年客户重新申报将会出现首个商业化项目，今年将实现超行业平均增速的增长。

这块业务，也将是公司更长远的增长基石。

DDSU：可以说是专门为国内蓬勃发展的创新药企单独开放的业务，专注于为他们赋能研发小分子一类新药，去年收入12.5 亿人民币，同比增长 17%。按照公司的业绩指引，今年会有一定程度的下降。

道理也很简单，连二级市场的投资人都知道之前国内创新药“内卷”严重，存在大量的fast follow管线，连国家高层也看不下去出具文件引导转型，所以部分药明的客户便将需求转向 best in class\first in class 和新分子（小核酸、多肽、PROTAC 等），照药明自己的说法，这种客户的升级迭代转型有个过程，短期内在收入上肯定会有一定压力，项目数量会下降。

虽然这是公司短短一句话带过的事情，但我们能看出一点关键所在，那便是：CXO今年将会出现分化，那些国内客户收入占比较高的CXO，可能会面临业绩下滑的风险。

而话说回来，对于药明而言，DDSU一个板块收入稍微下滑也不会影响今年整体业绩高速增长的预期，毕竟公司近80%收入源自海外，而且一旦国内创新药客户管线实现升级迭代，带给药明的只会是更丰厚的长期收益。

因此，即便今年DDSU有收入下滑的风险，但《价值事务所》仍看好他的长期利润分成收益。

总体而言，康德2021的年业绩增长略超市场预期，给出的今年业绩指引更是大幅超越去年，预计全年营收同比增长超过60%。

前不久公司继续给出今年一季度的预告：收入同比增长将达到 65%-68%，当问起2023年的业绩情况，公司虽说暂时无法给出指引，但其CRDMO模式本身就会提供很强的增速持续性。

公司自己不可谓信心不强，由于公司持续拓展业务范围、前瞻性地进行多元化业务布局，目前已成为全球性的“大而强”的平台型服务商。展望未来 5 年乃至 10 年以上，公司的业绩高速增长都有相当的保障。

转自价值事务所