1.

(1)国内经济复苏及基本面信息

国内经济的主线相对明确，但复苏需要时间，经济数据在逐步恢复，但斜率较低。一些数据如8月份的经济数据和双节旅游数据让人满意，而9月份的金融数据和地产销售数据表现一般。

(2)美债可能见底及影响行业

我们认为明年可能见底，即美联储的加息终点可见。港股中的恒生科技可能受益，对A股影响是成长股价值股更占优势。受益行业主要是医药和科技，半导体和华为列和算力等景气有所改善。

2.

(1)出口回暖的原因及受益行业

出口已经出现一些回暖迹象，可能受海外需求和美国库存周期影响。主要受益行业有电子、计算机和家具。

(2)美债利率下行可能对港股和流动性压力的影响

国内经济修复较慢，斜率不高，需要时间跟踪。如果未来3~4个月经济数据持续复苏，可能会实现今年5%的增长目标。对于海外，美债利率大概率见底。从联储表态和实际利率的变化来看，未来一年可能看到本轮加息的终点。同时，流动性的缓解对全球市场有利，尤其是港股。港股受中国基本面和美国流动性影响，美债利率的下行会缓解流动性压力。

3.

(1)中美债券利率变化对投资风格的影响

恒生科技股的收益相对较稳定，美债利率下行时，价值成长风格表现较为明显。

(2)成长风格阶段性上涨及受益行业

以摄像高市盈率作为成长的一个表征，低市盈率反映的是价值股控制较好。根据05年及2000年以来的数据，可以看到成长风格在几个阶段出现上涨。可能受益的行业有医药、电力、设备、建材和农林牧渔等。

(3)科技板块和出口的景气改善迹象

半导体存储和消费电子等科技板块在最近1~2个月的数据中呈现出景气改善的迹象。

(4)出口回暖的原因及预测

以人民币计价的出口在9月份同比下降0.6%，以美元计价的出口呈负增长6.2%。出口回暖可能是全球需求的回暖和美国库存下降较快的结果。出口回暖可能对中国的电子、计算机和家具等行业带来推动。

以上是针对投资交流会议录音的投资者关心的内容的提炼。

Q&A

Q：过去几年的数据显示恒生科技指数涨幅基本上是236%，目前已经回调到了18年底的上行起点位置，你认为恒生科技股收益可能更为确定一点吗？

A：对于恒生科技股来说，相比其他股票，收益可能更为确定一点。从过去几年的数据来看，恒生科技指数涨幅基本上是236%，目前已经回调到了18年底的上行起点位置。

Q：如果美债利率下行，对A股的风格有何影响？

A：美债利率下行多数情况下意味着整个A股的风格大小还没有那么明显，但价值成长风格相对占优。

Q：在美债利率触顶下，哪些行业可能受益？

A：从统计的视角来看，主要集中在医药、电力、设备、建材和农林牧渔行业。这几个行业可能受益原因有两个：一是如果海外的融资环境走向宽松，比如医药和科技股会受益；二是可能是商品价格的一个触底回落，从而推动这些行业的发展。

Q：如果美国开启了补库，对中国的出口会有什么影响？

A：如果美国开启了补库，美国的进口同比出现了回暖，可能对中国的出口也会有拉动作用。过去的经验表明，出口增速的回升往往会带来经济数据的超预期，这会使得国内经济强相关的板块表现出更强的弹性。目前对中国有贸易依赖度的电信设备、办公设备以及家具行业更有可能受益。

Q：如果出口在触底回升，哪些行业表现会相对更好？

A：根据历史复盘来看，当出口回升时，国内经济强相关的板块表现会更好，这些板块可能包括电力设备、计划、医药、有色。然而，这需要我们继续跟踪和关注数据和时间的变化。