1. 5.5G行业投资机会

(1) 通信设备板块基本面信息

申万通信指数在过去三个多月中下跌了超过10%，高于同期万得全A指数的5%下跌幅度。市场对AI方向的预期逐渐降温，以及市场泡沫化预期和估值等其他因素是主要原因。然而，通信板块中仍有一些估值相对较低的优质标的。

(2) 短期投资机会

建议关注低估值且业绩表现较好的通信设备标的。对三季度业绩的预期显示，所覆盖的通信设备标的单季度收入普遍呈同比正增长态势，整个行业的营收预计同比增长约9%，净利润预计同比增长约25%。供应商的盈利能力改善主要受益于5G建设稳健和汇率环境对出口型企业的有利影响。

(3) 中长期投资机会

依然强调关注AI算力层面上的发展机会。光模块板块虽然整体调整较多，但与800G光模块和AI相关的方向相比，出货量预期并没有大幅下调，预计在1000万只左右。许多核心标的的估值已经调整到相对适宜的水平，建议长期关注这些头部标的。

(4) 内部配置机会

认为在四季度内部配置整个方向上的机会值得关注。虽然国内产业链在AI产业的应用端与海外头部竞争对手相比存在差距，但在国内的互联网公司对AI产业的应用端的匹配上仍存在机会。

2. 5G技术演进史及5.5G

(1) 无线通信技术发展历史

无线通信技术基本上以10年为一代的周期和节奏进行演进。从模拟蜂窝技术到数字通信时代的出现，再到3G和4G技术的成熟和商用。

(2) 5G技术及5.5G的概念

5G技术已经经历了多个版本的升级和改善，从2019年商用以来经历了25、26、27个版本的release。5.5G作为5G往6G演进的过渡阶段，在现有5G版本基础上做进一步的增强和迭代，对应的技术规范是3GPP的r18到r23。

(3) 5.5G的发展与前景

5.5G的产业发展有望逐步开启，性能上相对于2019年开始商用的5G标准版本，5.5G上下行速率有望提升10倍，连接密度进一步提升，延迟大幅降低，定位精度从亚米级提升到厘米级。5.5G将在技术上探索太赫兹通信、空天一体化等未来6G技术方向。华为已发布全系列5.5G产品解决方案，产业发展有望逐渐成熟。

以上是投资者关心的内容，欢迎进一步交流。

Q&A

Q：在产业链端看到国内厂商对于AI相关产品的采购力度有何变化？华为如何影响TMT板块的发展？

A：可以看到国内厂商对于AI相关产品的采购力度有所增加，尤其是华为在TMT板块上的需求增长和布局深层产业链的驱动，特别是在通信设备板块领域里，已经开始有明确的催化和落地，有望给供应商带来明后两年的业绩增长和弹性。

Q：5.5g相比于5g有哪些关键性能的提升？它对通信设备行业的整体催化和增量变化有何作用？

A：5.5g作为一个5g到6g阶段的过渡性标准，有望驱动未来几年甚至达到千亿元级别的基础设施投资，在华为的催化下，会给设备和设备上游的核心电子元器件环节带来一定的增量变化。

Q：从无线通信技术发展历史来看，5g是如何紧随4g的商用化而来的？为什么出现了5.5g？

A：无线通信技术基本上以10年为一代的周期在进行技术更迭，每一代网络知识之间存在一定的技术差异。5g作为从2g到5g的一个无线通信技术更新周期的一部分，5.5g则是在5g和6g中间的一个过渡阶段的命名和发展。5g版本经过多次的迭代和改善，5.5g在5g版本基础上进行增强和迭代，被认为是5g向6g演进的过渡阶段。

Q：5.5g相较于5g有哪些性能的提升？华为在5.5g的技术标准研究方面取得了哪些进展和发布了什么产品解决方案？

A：5.5g相较于5g在速率、连接密度、实时性和定位精度方面有望提升，具体表现为上下行速率提升10倍，连接密度提升，实验大幅度降低，定位精度从亚米级提升到厘米级。华为在5.5g的技术标准研究方面取得了进展，发布了全球首个全系列5.5g产品解决方案，并计划在2024年完成协议设计并发布厂商开发的指导。这些发展有望逐步推动5.5g产业的成熟和催化。

Q：5.5G有哪些场景能力？对于增强移动通信来说，它的主要表现是什么？

A：5.5G在5G基础版本的基础之上进一步扩展了包括宽带实时交互、上行超带宽、通信感知融合等三个新场景的能力。对于增强移动通信，它主要表现为高速的数据传输，峰值速率要达到万兆级别，这将进一步提升网络使用体验，并赋能实时交互、工业互联网等应用场景。上行分析的提升也能满足自动驾驶、服务机器人、高清视频监控等业务的高上行网络需求。

Q：5.5G对于高可靠电视通信和海量机器类通信有什么影响？

A：对于高可靠电视通信来说，它主要涵盖对网络时延和可靠性有较高需求的垂直场景，如交通工厂、远程医疗手术、自动驾驶工业自动化等。对于海量机器类通信，它涉及各行各业的物联网场景，对连接数有较高要求。5G的连接数密度要求是每平方公里100万个连接，而6G时代可能还要再提升10倍。

Q：5.5G新增的场景能力有哪些？

A：除了5G已经提出的场景增强外，5.5G还新增了三个场景能力。第一是上行超带宽，针对低端行业应用中存在高上行数据传输需求的场景。第二是宽带实时交互，目标是在有限带宽和一定可靠性要求下将带宽提升10倍，实现人与虚拟世界交互的沉浸式体验。第三是通信感知一体化，能够在蜂窝网络上构建高精度组网感知能力，应用于室内定位、自动驾驶、无人机低空监管等场景。

Q：5.5G对于PCB可能有哪些影响？

A：5.5G对PCB可能的影响包括对基站的通道数、镇子数量、PCB面积、材质和层数等的影响。随着硬件的升级，PCB面积可能增加，PCB的层数和复杂性也会提高。高通道数需求将增加PCB的集成度和设计难度。此外，更高的层数可能导致良率下降，对成本产生影响。从历史经验来看，4G到5G的变革对PCB面积和层数都有明显的增加。注：以上回答为总结归纳，可能不完整，具体请参考原始录音。

Q：5G技术的发展对PCB产业有何影响？

A：从整个PCB供应链来看，5G技术的发展对PCB产业有着较大的影响。首先，5G技术在工作频段和发射功率上都有较高的要求，这对PCB上游材料的性能也有更高的要求，如介质损耗和散热稳定性。其次，为了保持更大的带宽和更高的功率电器性能的稳定性，需要实现PCB的高频高速化，减少在较高频率下的信号损耗和传输试验。因此，总体来看，5G技术的发展对PCB产业是有积极影响的。

Q：PCB行业的周期性特征如何？

A：PCB行业具有明显的周期性特征。由于主要涵盖了与电子相关的各个下游应用领域，如通信、消费电子、汽车、计算机、工业、医疗、军用航空等，因此下游分布相对平均。过去的周期中，PCB行业在2020年中期开始由于需求复苏而进入上升周期，但库存增多导致供需紧张，出现了价格上涨。之后，从2020年下半年到2021年三季度，PCB行业进入下行周期，价格下跌，到了今年一季度末价格处于历史较低位置。目前我们观察到下游需求逐步企稳，PCB行业趋势向好，我们对下半年持积极态度。

Q：未来PCB行业的投资方向有哪些？

A：未来PCB行业的投资方向有两个。首先是5.5G技术的发展，该技术将带来PCB的需求增长，尤其是在AI服务器和CPU板材方面。其次是当前处于周期底部的投资机会，PCB行业的相关上市公司股价估值较低。在过去的经济复苏周期中，PCB行业都有一波景气，所以在当前同步复苏的背景下，相关PCB厂商仍值得关注。

Q：目前5.5g的下载速率是多少？上行速率呢？

A：5.5g的下载速率可以达到10gbps，上行速率提升到了1gbps的速度水平，相对于目前的5g手机，整体提升还是相对明显的。

Q：在射频前端中，滤波器在市场中的规模如何？滤波器的作用是什么？

A：滤波器是过去可能射频前端器件市场规模最大的一个细分领域，占比超过50%。滤波器的作用是保留特定频段内的信号，将特定频段以外的信号滤除。

Q：5.5g的出现对射频行业有什么影响？在滤波器方面会有什么变化和机会？

A：5.5g的出现类似于5g的产业机会，并且在射频端，尤其是滤波器方面，会有一些变化和机会。在基站测射频方面，推荐关注天线和滤波器相关的射频产业链的投资机会。随着5.5g基站天线数量的增加和信号性能要求的改变，对于天线数量和滤波器单个基站需求量会有增长。另外，滤波器材质方面，陶瓷滤波器在高频率场景下具有较好的差损和温度特性，值得关注。此外，新兴的材料技术，如氮化镓，在功率放大器方面也值得关注。

Q：4G和5g时代涉及的滤波器壁垒情况如何？

A：在滤波器行业中，专利的限制可能对手机侧模组滤波器的变化产生影响，但基站侧的陶瓷滤波器相关能力国内上市公司较强，所以在陶瓷相关和射频前端滤波器方面，大家可能处于一个相同且不错的起跑位置。

Q：在半导体掘金领域，有哪些公司能率先受益于与大客户的绑定和推出新兴产品?

A：相对于过去在基站建设过程中参与的通信公司，那些绑定了大客户，像华为和中兴，在滤波器、基站天线和通信模组等方面都有参与，并且更有可能受益于5.5G的建设过程。此外，对于新兴领域或细分市场而言，率先推出新兴产品将能更快地获得客户，因此投资者应该关注相关公司的参与程度和变化。此外，手机射频市场始终是主要市场，在射频的国产化方面，头部公司也在手机侧不断进行产品创新，市场空间更广阔。同时，存货压力逐步释放，5G模组化产品不断出现，国产化率进一步提升，这将为相关公司带来更多的EPS增长空间。

Q：对于5.5G技术的提升对射频前端行业的影响，您能提供一些相关的投资机会吗？

A：目前5.5G在下载速率和上行速率方面都有大幅提升，我们非常看好它的应用前景。如果这个技术被大规模应用，射频前端行业的投资机会将从基站延伸到手机，对整个射频前端行业都有不错的提升机会。

Q：总结来说，从今天我们分享的5.5G投资机会上来说，您认为5.5G当前是在产业里相对比较新兴的环节，到明年上半年标准初步建立后，有望看到整个产业链的蓬勃发展和机遇。是否可以这样理解？

A：是的，5.5G当前在产业链中仍然是相对新兴的环节。随着标准的初步建立，我们有望在明年上半年看到整个产业链的蓬勃发展和更多的机遇。