提要：

1）当前在手英伟达芯片的多寡：当前已经有至少4000P高质量DGX算力（1P DGX算力 > 1P 普通A100/H100算力）在手，个人判断今年年内将建成10000P高质量DGX算力，在算力租赁赛道居于前列。

2）未来能否转型成国产算力：能，合作方世纪珑腾与华为签署合作框架协议。

3）能否跟当下及未来的大模型领先企业绑定：能，合作方世纪珑腾深度绑定腾讯且已经拿到腾讯11亿算力租赁订单。未来世纪利通进入腾讯白名单后有望直接拿单。世纪华通表示公司是轻资产模式选择与利通电子合作，利通电子出钱买服务器，世纪珑腾轻资产赚分成和运维的钱。腾讯未来在大模型上大概率后发制人。

4）彩蛋：利通电子未来有海外布局更大规模算力的预期。国内企业发力海外算力，受益于当前世界范围内算力紧缺，同时欧美利率高企，AI中小规模企业缺少资金搭建算力。

同时我个人认为这里市场普遍忽视了利通电子的一个核心逻辑：公司90%控股的世纪利通是唯一出现在英伟达官方网站的中国区云服务合作伙伴，提供DGX AI计算系统服务。

 

英伟达禁令出台后，市场上对AI算力赛道的逻辑议论纷纷，我的一篇文章已经进行了讨论（2023年10月17日-算力租赁赛道的两点提问和两点推测）。简而言之，有部分市场讨论认为禁令后英伟达系算力租赁公司的远期逻辑受限，我认为这种观点的假设有失偏颇。当前市场上的算力租赁公司都是英伟达系算力，想用其他AI芯片例如华为晟腾做AI算力租赁的基本还只在意向阶段，未见有实际落地或明确规划的。在这种情况下，何以见得现在的英伟达系算力租赁公司将来不能转型到国产算力？

同时，当前华为系算力要用于AI大模型训练，性能较英伟达有一定差距，适配性更是差距相当大（可以参考最近的一份算力调研纪要，科大讯飞确实能用华为晟腾910B跑大模型了，但为此华为派了很多工程师帮助讯飞转代码、调优，说明当前只有大厂有用华为芯片搞大模型的能力）。AI模型发展当下已经可以看作是一场国力竞争，否则美国为何要急着对中国进口AI芯片进行重重限制、层层加码？在这样的背景下，当前手握更好用的英伟达芯片资源的算力租赁商，实际上对我国的AI模型发展有一定战略意义。

我在上篇文章中提出，观察、比较AI算力租赁公司，需要区分不同公司在三个层面的差异：1）当前在手英伟达芯片的多寡；2）未来能否转型成国产算力；3）能否跟当下及未来的大模型领先企业绑定。依照这三点逻辑，我认为利通电子相比当前二级市场上其他的算力租赁公司，具有极致的预期差。我把我看到的信息或逻辑简单梳理如下。

 

1. 唯一出现在英伟达官方网站的中国区云服务合作伙伴

首先请看下面两张截图，如果对截图真实性有疑虑，请自行到英伟达官网验证，可用搜索引擎搜“英伟达 合作伙伴”或“Nvidia partner”：

无论是在中文版官网还是英文版官网，检索英伟达的合作伙伴，限定范围为中国区+云服务提供商，只出现了两家企业，一家是阿里云（北京），另一家是上海世纪利通数据服务有限公司（其他合作伙伴类别下也没有见到其他算力租赁公司，例如数据中心提供商下合作伙伴是空白）。世纪利通是利通电子90%控股的子公司：

下面问题来了，不管其他算力租赁公司宣称自己跟英伟达关系如何紧密、拿卡能力如何强，为何只有世纪利通出现在了英伟达官网的合作伙伴名单上？

这里我无意否定其他算力租赁公司，我的观点是：没出现在官网名单上不一定代表公司实力差，但出现在官网名单上一定代表公司实力强。

请问谁同意，谁反对？

上面的官网截图还有一个细节，世纪利通作为合作伙伴的能力（COMPETENCIES），是DGX AI Compute Systems，意思是DGX AI计算系统，我们留待下节再分析这个细节。

 

2. 当前在手英伟达算力处于赛道前列

近几天市场开始重视AI算力租赁赛道英伟达算力稀缺、租赁价格上涨的逻辑，许多老师也整理了当前各公司在手和规划算力情况，但我发现大部分相关的帖子都显著低估了利通电子。随便找一张网络上的整理表格：

对于业务进展快的公司而言，这类整理表格或文章，实际上都低估了公司的业务进展。

利通电子一栏，之所以登记规划建设算力规模为225台GPU，是因为在2023年半年报上，公司披露截至报告期末，公司对世纪利通出资2.25亿元，已经签署225台GPU服务器采购协议，预计今年9月后开始到货：

现在已经是10月底了，公司的GPU服务器到货了吗？不但到了，而且是被某博引以为傲，夸为“金色传说”的DGX服务器：

上一节我们也提到了，世纪利通在英伟达官网的合作伙伴能力，正是提供DGX AI计算系统。何为DGX？请看英伟达的介绍：

DGX是英伟达官方针对企业大规模AI基础架构提供的解决方案，相当于官方针对AI大模型设计的AI整机。这里就有懂点电脑但对AI服务器似懂非懂的同学要提问了：我们配电脑都知道自己买零件组装性价比更高，服务器买官方整机不也是智商税吗？这种看法实际上是错误的，理由有三：

1）DGX系统包括DGX H100，DGX A100两种，主要区别是在内部搭载了8块H100 GPU或8块A100 GPU（对A100而言是80GB最高显存的版本，A100还有性能弱很多的40GB版本）。当前的先进AI模型训练所需的数据吞吐能力、运算能力已经远超单卡负载的界限，需要多卡互连，而DGX系统的核心在我看来就是搭载了由英伟达官方设计的8卡互连方案。

这时又有同学会问，这不就相当于在一块服务器上的PCIE槽上插8张卡吗，自己组装难道不行？还真不太行，因为单买英伟达芯片例如A100，买到的是PCIE卡，而在英伟达DGX系统上搭载的是SXM卡，两者在理论计算区别上虽然没有太大区别，但是SXM版本的A100在显存带宽、最大热设计功耗、数据互连吞吐速度上，均优于PCIE版：

这里最大的差距应当在互连技术一栏，PCIE版A100只能通过NVLink桥接器进行两两互连，也就是说哪怕你插8张卡在服务器主板上，也只能把这8张卡分为4组，每组2个显卡用NVLink互连，达到600GB/s的互连速度，但对于SXM版本而言，8张卡通过主板连接，任意两张卡之间均能达到600GB/s的互连速度。看上去互连速度不影响理论计算性能，但实际上对大规模AI模型训练的效率影响相当大，因为AI模型训练的原理就是把海量数据喂进模型里进行运算，硬件的运算能力固然重要，但在大模型时代因为数据量加速膨胀，硬件的数据吞吐和互联能力也变得非常关键。

近年来英伟达CEO黄仁勋在发布会上往往会说“the more you buy, the more you save”（买的越多，赚的越多），道理与此类似，英伟达提供的高集成整合度的AI系统看上去更加昂贵，但是其对大型AI模型训练节省的时间、电费而言，这种贵是值得的。

2）DGX系统不仅是服务器，更是一个完整的软硬件平台

众所周知，英伟达当前在AI芯片的领先地位，不仅仅在于其硬件性能，比硬件性能壁垒更高的是其多年间搭建起来的CUDA生态体系。同样，对于英伟达官方提供的DGX系统，也不仅仅是官方的整机这么简单，这个整机上还搭载了由英伟达数千名专家和众多AI从业者打造的软件平台，能够与硬件平台适配，最大限度发挥DGX系统在AI开发上的优势。这一点是单纯地组装服务器不具备的。同时考虑到当前多数AI算力租赁公司是跨界转型，公司本身对AI模型训练、算力理解不深，人才不足，自己组装或购买的非官方服务器，相较于DGX系统的差距只会更大。

3） DGX安全性、稳定性、可拓展性更高，相较非官方版本更易运维，给租赁服务购买商的体验更好

DGX系统作为英伟达官方打造的顶尖平台，在硬件上各方面规格都是最高，并且经过了官方的测试调教，硬件安全性、稳定性会优于第三方。我自己在使用云服务搞小规模AI模型时都屡屡被服务器崩溃、出bug困扰，DGX系统在这方面会有较大优势。同时还是上面提的一点，当前多数AI算力租赁公司是跨界转型，多数公司本身对AI模型训练、算力运维理解不深，DGX系统的优势不言而喻。

综上，我们介绍了利通电子当前已经到货了255台英伟达DGX系统，而且综合网络信息，是最高级的DGX H100（搭载8张H100 GPU），单台计算性能为32 petaFLOPS FP8（见上图），据此计算255台DGX系统相当于能提供8160P算力。当然网上的另一种说法是一台DGX H100系统相当于16P算力，那么255台对应的就是4080P算力。这里我确实不熟悉网络讨论中约定俗成的算力单位P到底是啥，就不纠结了。但我们知道公司当前在手算力至少为4080P。至于中期下单、加单了多少，远期规划多少，作为英伟达官方盖章列入的DGX系统云服务合作伙伴，我们且拭目以待，个人判断今年年内将建成10000P高质量DGX算力。

 

3. 世纪利通潜在服务对象为腾讯，参股方世纪珑腾已经拿下腾讯11亿算力租赁订单

世纪利通之前由世纪华通子公司世纪珑腾100%控股，利通电子增资4.5亿后，利通占股90%，世纪珑腾占10%。

世纪珑腾是世纪华通云数据业务板块的核心主体，从我在网上收集到的信息和个人推测来看，世纪华通之前布局的云服务并不针对AI，应当主要是普通算力：

不相信的读者可以自己翻阅世纪珑腾官网，基本可以确定此前深圳数据中心大部分是非AI算力，松江数据中芯确实布局人工智能先进计算，但是大概率还在建设初期，与利通电子的合作大概率是为了让利通电子出钱，加速AI算力的部署，否则以世纪华通和腾讯的绑定关系，完全没必要引入一个第三方来分一杯羹。我个人觉得世纪利通（利通电子+世纪珑腾）大概率就是世纪珑腾布局AI算力的主力。

世纪华通在互动平台表示子公司世纪珑腾已经获得腾讯11亿算力租赁订单，打通了GPU供应链，将IDC运维服务与AI算力业务结合起来，目标成为算力综合运维平台：

个人认为，这里的腾讯算力租赁订单，很可能有世纪利通的一份，而且世纪利通的算力未来大概率能够与腾讯形成绑定。据网传消息，当前世纪珑腾在腾讯白名单上，所以能够接单。世纪利通不久后也会进入腾讯白名单，未来有望直接拿单。腾讯作为国内互联网巨头，在新业务的布局开展上一向是后发制人，当前虽然在大模型方面还鲜有公开的动作，但相信之后随着大模型的日益普及和商业模式成熟化，腾讯一定会利用自身的资源优势（包括数据量、资金、人才等）在大模型领域取得一席之地。

顺便可以看一下世纪华通回应的为何要与利通电子合作：

说白了世纪华通是轻资产模式，利通电子有钱让他出钱，世纪华通通过参股和提供运维等服务，同样能赚到钱，利通电子的利润也少不了。

 

4. 世纪利通在转型华为系算力上也有优势

我们来看一则新闻：

作为公司的合作方，世纪珑腾已经与华为签署框架合作协议，那么世纪利通是不是也能在未来顺理成章地转型华为算力？

 

5. 利通电子尚有海外布局更大规模算力的预期

这一点我没有找到充足的证据，就不讨论了，我们可以观察这个预期能否兑现。中贝通信已经公告拿到了海外订单，我认为这里的逻辑在于当前海外尤其是欧美受到通胀问题困扰，资金利率高企，大部分AI企业处于初创期，很难借钱融资发展自己的算力，所以虽然海外拿卡更加方便，但资金不足的海外企业也只能被迫向国内企业寻求算力（同时考虑到全球算力紧缺，海外算力租赁商的算力也同样供不应求）。

 

最后我们再回顾一下利通是否符合我之前讨论的几点：

1）当前在手英伟达芯片的多寡：当前已经有至少4000P高质量DGX算力（1P DGX算力 > 1P 普通A100/H100算力）在手，个人判断今年年内将建成10000P高质量DGX算力，在算力租赁赛道居于前列。

2）未来能否转型成国产算力：能，合作方世纪珑腾与华为签署合作框架协议。

3）能否跟当下及未来的大模型领先企业绑定：能，合作方世纪珑腾深度绑定腾讯且已经拿到腾讯11亿算力租赁订单。未来世纪利通进入腾讯白名单后有望直接拿单。世纪华通表示公司是轻资产模式选择与利通电子合作，利通电子出钱买服务器，世纪珑腾轻资产赚分成和运维的钱。腾讯未来在大模型上大概率后发制人。

4）彩蛋：利通电子未来有海外布局更大规模算力的预期。国内企业发力海外算力，受益于当前世界范围内算力紧缺，同时欧美利率高企，AI中小规模企业缺少资金搭建算力。

同时我个人认为这里市场普遍忽视了利通电子的一个核心逻辑：公司90%控股的世纪利通是唯一出现在英伟达官方网站的中国区云服务合作伙伴，提供DGX AI计算系统服务。

 

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