鹏都农牧

牛肉+乳制品

供需缺口近300万吨，国内牛肉价格坚挺

　肉牛核心种源自给能力一直是我国肉牛产业发展中亟待加强的薄弱环节，近年来频频引入海外优质种母牛的鹏都农牧（002505）， 除了在云南布局千亿肉牛产业，瑞丽50万头屠宰加工厂也已投产，缅甸跨境肉牛产业也在推进中，活牛进口+本地育肥+屠宰深加工的活牛进口产业链已打通。西南证券认为，规模效应随产业发展而逐步体现，公司的经营能力显著增强。而业内预计，明年牛肉价上涨预期较强，未来龙头上市公司有望迎来戴维斯双击。
　　供需缺口近300万吨，国内牛肉价格坚挺
　　2020年，在非洲猪瘟与新冠肺炎“双疫情”因素的影响下，牛肉产品的消费替代功能及营养价值功效逐渐显现，国内牛肉消费需求强劲。
　　但中国的产能却严重不足。据权威机构发布的数据，中国2020年生产牛肉650吨，消费牛肉950万吨，缺口将近300万吨，目前这个问题主要靠引进国外牛肉来解决。
　　因此，国内牛肉价格一直坚挺。相较于猪肉价格的大幅波动，去年牛肉市场售价全年维持高位运行，且每月均高于历史同期价格。有行业人士预测，明年下半年猪肉价格有望见底，猪肉的替代肉类价格也会开始上涨。
　　对于国内养牛的公司来说，意味着盈利水平的大幅改善。以鹏都农牧为例，其盈利主要来自三个方面：能繁母牛的盈利、育肥牛的盈利、屠宰场的盈利。
　　在能繁母牛方面：犊牛出售价15500元，扣除母牛6个月饲养成本、犊牛6个月饲养成本、配种冻精费等，预计平均净利7114元/头。
　　在育肥牛方面：育肥需要381天，育肥牛从230公斤育肥到723公斤，买进成本15500元/头，饲养成本每天18.23元，预计盈利6713元/头。
　　在屠宰加工方面：育肥牛重723公斤，胴体屠宰率57%，屠宰后重412公斤;按每公斤75元推算，牛胴体收入30908.2元，加上副产品可达6000元/头，屠宰成本188元/头，预计净利4759.9元/头。
　　鹏都农牧计划5年内引入120万头能繁母牛
　　虽然面临政策力挺和涨价预期的双重利好，能享受红利的中国肉牛企业并不多，这是因为国内肉牛规模化程度较低，2019年肉牛行业TOP20的集团总量占我国牛总存栏的0.5%。行业壁垒高，行业集中度也较低，意味着提升空间大。《推进肉牛肉羊生产发展五年行动方案》规定，到2025年牛羊肉自给率保持在85%左右，而我国目前的牛羊肉自给率只有40%-50%。
　　在国内养牛行业中，养牛规模较大的A股上市公司主要有三家：鹏都农牧、ST天山（300313）(天山生物)、福成股份（600965）。不过，福成股份的肉牛养殖业务占比并不大，且近年向屠宰深加工环节方向发展;ST天山扣非净利润已经连续6年亏损，去年还因信披违规被证监会立案调查;鹏都农牧目前正在发力扩大肉牛规模，且从澳洲、南美洲引入优质肉牛种牛的规划正在有序推进。
　　据机构预测，鹏都农牧计划今年引种能繁母牛10万头，明年23万头，5年引种120万头，预计到2025年达到230万头能繁母牛，220万头育肥牛。
　　鹏都农牧总裁沈伟平预计，今年上半年进口的牛在明年上半年就产生效益了，小牛、育肥牛到明年年底可以出栏了，可以进入到屠宰。现在六个月断奶的犊牛已经出来了，再养个12个月就可以出栏了。
　　西南证券预测，根据目前公司肉牛引进的情况，以及对于其21年引入10万头种牛，2022-2025年平均每年引入23万头的假设，第一年引入能繁母牛的产能将于次年有所体现，预计2021-2023年公司肉牛业务销量增速150%/350%/250%，规模效应随产业发展而逐步体现，经营能力增强，2021-2023对应毛利率分别为35%/65%/67%。
　　解决原材料难题，鹏都农牧全产业链成型
　　目前国内肉牛养殖行业的发展制约因素较多，主要是土地、环保和区域性的饲料三个方面。此前云南饲养肉牛的饲料多是从东北拉过来的玉米，高昂的运输成本和玉米价格的上涨，成了制约中国肉牛行业发展的重要因素、
　　目前，国家海关批准在云南四个口岸从缅甸进口饲料。云南本土资源叠加青贮饲料进口资质，使得云南就成了中国最有优势的

公司已在新西兰控制了29个原生态牧场，并形成了“纽仕兰”品牌的各类中高端乳制品。